环保公用事业行业：环保公用板块商誉成因一览，并购标的近两年将迎集中兑现期.docxVIP

守正 出奇 宁静 致远 守正 出奇 宁静 致远 目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、2014-2016 年为 A 股并购高峰期，2018-2019 年将迎来集中兑现期 5 HYPERLINK \l _bookmark1 二、环保公用商誉合计达 640 亿，近两年存较大减值压力 5 HYPERLINK \l _bookmark2 三、各板块具体分析 7 HYPERLINK \l _bookmark3 （一）大气：2015 年起商誉快速增加，未来减值压力依然较大 7 HYPERLINK \l _bookmark4 （二）固废：业绩承诺过半未完成，减值风险较大 8 HYPERLINK \l _bookmark5 （三）水务：2/3 未达业绩承诺期限，未来商誉减值存压 9 HYPERLINK \l _bookmark6 （四）监测：尚未发生大幅计提减值情况，未来压力较大 10 HYPERLINK \l _bookmark7 （五）工业环保：商誉较集中，压力主要集中在 2 家并购标的上 11 HYPERLINK \l _bookmark8 （六）生态园林：三分之二的商誉为未到期或未公告业绩承诺标的所有，未来或存计提风险 12 HYPERLINK \l _bookmark10 （七）燃气：业绩承诺不详占比近 55?，未来减值压力大 13 HYPERLINK \l _bookmark11 （八）电力：超八成并购标的业绩承诺不详，未来商誉减值计提不确定性强 14 HYPERLINK \l _bookmark12 五、投资建议 16 HYPERLINK \l _bookmark13 六、风险提示 17 守正 出奇 宁静 致远 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1 2013-2018Q3 A 股商誉规模 单位：亿元 5 图表 2 2018 年 Q3 各行业商誉总值情况 单位：亿元 5 图表 3 各板块商誉及减值情况 6 图表 4 各板块业绩承诺披露及相关商誉 6 图表 5 环保公用板块并购标的超 7 家以上公司 7 图表 6 环保公用板块商誉超 12 亿的 13 家公司 7 图表 7 大气板块 2015-2018 年并购标的数量及商誉情况 7 图表 8 大气板块商誉及减值计提情况 7 图表 9 固废板块 2012-2018 年并购标的数量及商誉情况 8 图表 10 固废板块商誉及减值计提情况 8 图表 11 水务板块 2013-2018 年并购标的数量及商誉情况 9 图表 12 水务板块商誉及减值计提情况 9 图表 13 监测板块 2011-2018 年并购标的数量及商誉情况 11 图表 14 监测板块商誉及减值计提情况 11 图表 15 工业环保板块 2014-2018 年并购标的数量及商誉情况 12 图表 16 工业环保板块商誉及减值计提情况 12 图表 17 生态园林板块 2014-2018 年并购标的数量及商誉情况 13 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 18 生态园林板块商誉及减值计提情况 13 图表 19 燃气板块 2014-2018 年并购标的数量及商誉情况 14 图表 20 燃气板块商誉及减值计提情况 14 图表 21 电力板块 2011-2018 年并购标的数量及商誉情况 15 图表 22 电力板块商誉及减值计提情况 15 一、2014-2016 年为 A 股并购高峰期，2018-2019 年将迎来集中兑现期 2014-2016年为A股并购高峰期，2018-2019年将迎来集中兑现期。根据Wind数据， 2013年至2018年Q3年期间，A股市场上商誉从0.21万亿元增长至1.45万亿元。涨幅达 575.34 。按照申万行业分类，传媒，医药生物，计算机，电子，汽车五大行业的商誉总值位列前茅，环保公用板块商誉总值处于行业中游。从整体来看，2014-2016年是商誉形成的高峰期，每年增速分别为56.47?、94.41?、61.22?，根据并购标的的业绩承诺期3-5年推算，商誉减值的考验集中在2017年至2019年，并购标的业绩能否达标以及商誉是否计提减值已经成为影响上市公司近两年业绩的重要因素之一。1月4日，财政 部下属的会计准则委员会发布的《企业会计准则动态（2018年第9期）》中，提及会计 准则咨询委员会咨询委员对“商誉及其减值”的讨论，引发市场高度重视和热烈讨论， 商誉减值压力骤增。另一方面，2018年以来，受宏观经济下行压力增大的影响，被并 购公司完成业绩承诺的难度增大，而A股上市公司如今高达1.45万亿元的商誉余额，将在2018年及以后年度面临较大的减值压力。 图 1: 2013-2018Q3 A 股商誉规模 单位：亿元 图 2: 2018 年 Q