消费行业专题：CPI上行，超市板块配置热情预计提升.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 3 月 CPI 回升，预计 Q2 通胀中枢抬升 1 HYPERLINK \l _bookmark2 CPI 上行期，超市板块配置热情将上升 2 HYPERLINK \l _bookmark3 实证显示 CPI 与超市同店销售正相关，与盈利能力不相关 3 HYPERLINK \l _bookmark5 从中国超市特点静态测算提价影响 3 HYPERLINK \l _bookmark10 涨价品类与超市高重合利好板块，选股更看经营长逻辑 5 HYPERLINK \l _bookmark13 风险因素 6 HYPERLINK \l _bookmark14 附 1：农业组关于农产品价格对 CPI 影响机制的观点 6 HYPERLINK \l _bookmark15 农产品价格和 CPI 互为重要推手 6 HYPERLINK \l _bookmark19 猪肉价格对 CPI 贡献大，猪价上涨将产生显著影响 7 HYPERLINK \l _bookmark21 附 2：中信证券消费产业七大行业策略观点 9 插图目录 HYPERLINK \l _bookmark6 图 1：高鑫零售各品类占营业收入比例（2018A） 3 HYPERLINK \l _bookmark8 图 2：超市企业同店增速影响因素 4 HYPERLINK \l _bookmark9 图 3：超市企业毛利率影响因素 5 HYPERLINK \l _bookmark11 图 4： 2006 年 3 月-2008 年 4 月 CPI 上行阶段超市股表现 6 HYPERLINK \l _bookmark12 图 5： 2009 年 8 月-2011 年 7 月 CPI 上行阶段超市股表现 6 HYPERLINK \l _bookmark16 图 6：粮食价格上涨对 CPI 的传导关系 6 HYPERLINK \l _bookmark17 图 7：CPI 当月同比与主粮价格同比涨幅走势 7 表格目录 HYPERLINK \l _bookmark1 表 1：2019 年 3 月 CPI 变动情况 1 HYPERLINK \l _bookmark4 表 2：超市龙头盈利与 CPI 关系实证研究结果 3 HYPERLINK \l _bookmark7 表 3：以高鑫零售品类结构为代表的中国超市门店销售额对蔬菜、猪肉价格敏感度分析. 4 HYPERLINK \l _bookmark18 表 4：CPI 上行阶段主要大宗农产品价格涨幅 7 HYPERLINK \l _bookmark20 表 5：2019 年 2 月 CPI 变动情况 8 HYPERLINK \l _bookmark22 表 6：中信消费产业七大行业投资策略和观点 9 ▍ 3 月 CPI 回升，预计 Q2 通胀中枢抬升 国家统计局最新数据显示，2019 年 3 月 CPI 同比上涨 2.3%，较 2 月份 1.5%提升 0.8pct。其中食品价格同比增长 4.1%，非食品价格同比增长 1.8%；消费品价格同比增长 2.4%， 服务价格同比增长 2.0%。19Q1 全国居民消费价格总水平比去年同期上涨 1.8%。具体来看，猪肉和蔬菜的价格上涨是推动食品价格上涨，以及 CPI 重新回到 2%以上的重要原因。3 月份，蔬菜价格同比上涨 16.2%，猪肉价格同比上涨 5.1%。 表 1：2019 年 3 月 CPI 变动情况 环比涨跌幅（%） 同比涨跌幅（%） 一季度同比涨跌幅（%） 居民消费价格 -0.4 2.3 1.8 其中： 城市 -0.4 2.3 1.9 农村 -0.3 2.3 1.8 其中： 食品 -0.9 4.1 2.2 非食品 -0.2 1.8 1.7 其中： 消费品 -0.1 2.4 1.6 服务 -0.8 2.0 2.2 其中： 不包括食品和能源 -0.3 1.8 1.9 其中： 不包括蔬菜和鲜果 -0.3 1.8 1.6 按类别分 一、食品烟酒 -0.6 3.5 2.2 粮食 0.0 0.4 0.5 食用油 0.0 -0.4 -0.3 蔬菜 -2.6 16.2 6.9 畜肉类 -0.1 4.7 1.3 其中：猪肉 1.2 5.1 -1.2 牛肉 -1.8 6.6 7.2 羊肉 -1.7 9.7 11.0 水产品 -3.6 -3.0 -1.5 蛋类 -5.1 -1.9 -2.1 奶类 0.0 2.3 2.6 鲜果 0.3 7.7 6.1 烟草 0.0 0.4 0.4 酒类 0.7 1.9 1.8 二、衣着 0.6 2.0 1.8 服装 0.6 2.2 2.0 衣着加工服务费 -0.1 4.3 4.3 鞋类 0.6