新角度看券商系列之二：春暖花又开，业绩复苏与改革红利齐飞.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 股价回顾：小市值券商领跑，估值大幅修复 4 HYPERLINK \l _bookmark7 业绩表现：季度利润大幅改善，小券商弹性大 7 HYPERLINK \l _bookmark9 边际变化：自营驱动业绩改善，交易量有望维持高位 9 HYPERLINK \l _bookmark10 经纪两融：交易量大幅提升，两融接近万亿大关 9 HYPERLINK \l _bookmark16 股权质押：规模缩减风险改善，减值有望冲回 10 HYPERLINK \l _bookmark19 投行：IPO 环比回暖，头部券商科创项目储备多 11 HYPERLINK \l _bookmark26 自营：权益投资改善成为利润弹性主要来源 14 HYPERLINK \l _bookmark31 资管：规模压缩压力减小但主动转型仍将持续 14 HYPERLINK \l _bookmark34 长期趋势：改革带来红利，推动行业格局重塑 15 HYPERLINK \l _bookmark35 金融供给侧改革：受益直融占比提升，募资迫切性增强 15 HYPERLINK \l _bookmark37 科创板：注册制引领券商行业格局重塑 16 HYPERLINK \l _bookmark40 资本市场升级：丰富衍生品，塑造长期竞争力 17 HYPERLINK \l _bookmark42 外资：境外资金持续流入，外资券商带来“鲶鱼效应” 17 HYPERLINK \l _bookmark46 投资建议和风险提示 18 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1：一季度券商股股价回暖（申万二级券商指数） 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：券商个股涨跌幅 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：券商股 PB 排序 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4：两市交易量与券商股估值回溯 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图 5：市场交易量明显提升 9 HYPERLINK \l _bookmark12 图 6：两融余额接近万亿元大关 9 HYPERLINK \l _bookmark13 图 7：深市开户数提升（万） 10 HYPERLINK \l _bookmark14 图 8：两市每周新增投资者数量（万人） 10 HYPERLINK \l _bookmark15 图 9：佣金率短期提升但仍存下降压力 10 HYPERLINK \l _bookmark17 图 10：股票质押股数下降 11 HYPERLINK \l _bookmark20 图 11：一季度 IPO 发行规模环比回暖 12 HYPERLINK \l _bookmark24 图 12：债券承销规模大幅增长 13 HYPERLINK \l _bookmark25 图 13：地方政府专项债发行量增加 13 HYPERLINK \l _bookmark27 图 14：权益投资收益率大幅改善 14 HYPERLINK \l _bookmark28 图 15：权益收益率与日均交易量临界点分析 14 HYPERLINK \l _bookmark29 图 16：中债总全价指数走平 14 HYPERLINK \l _bookmark30 图 17：国债利率略有回升 14 HYPERLINK \l _bookmark32 图 18：定向资管规模大幅缩减（万亿元） 15 HYPERLINK \l _bookmark33 图 19：集合资管净值还未回升 15 HYPERLINK \l _bookmark38 图 20：IPO 规模集中度 16 HYPERLINK \l _bookmark39 图 21：IPO 发行费用集中度 16 HYPERLINK \l _bookmark41 图 22：资本市场升级方向 17 HYPERLINK \l _bookmark43 图 23：北上资金呈流入趋势 17 HYPERLINK \l _bookmark2 表 1：各阶段券商股涨幅排名 5 HYPERLINK \l _bookmark6 表 2：历史交易量区间与券商估值回溯 7 HYPERLINK \l _bookmark8 表 3：2019 年一季度上市券商业绩（合并口径） 8 HYPERLINK \l _bookmark18 表 4：一季度末股票未解质押市值排序 11 HYPERLINK \l _bookmark21 表 5：券商科创板项目储备 TOP10 12 HYPERLINK \l