综合金融行业上市保险公司2018年报综述.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 上市保险公司 2018 年报关键业绩综述 3 HYPERLINK \l _bookmark1 整体净利润高速增长，行业格局有所分化 3 HYPERLINK \l _bookmark2 归母净资产增速分化明显，平安太保好于同业 3 HYPERLINK \l _bookmark3 内含价值增速行业分化明显 5 HYPERLINK \l _bookmark4 负债端：寿险结构趋于改善，产险维持稳定增长 5 HYPERLINK \l _bookmark5 寿险业务：新单结构显著改善 5 HYPERLINK \l _bookmark6 保费收入： 下半年保费跌幅好于上半年，边际出现改善. 5 HYPERLINK \l _bookmark7 2.1.2. 退保率：平安太保较优，国寿新华略有抬升 7 HYPERLINK \l _bookmark8 2.1.3. 新业务价值：增速放缓，价值率整体提升 8 HYPERLINK \l _bookmark9 产险业务 10 HYPERLINK \l _bookmark10 保费收入：非车险成为保费增长主要动力 10 HYPERLINK \l _bookmark11 综合成本率：赔付率改善，费用率上升 10 HYPERLINK \l _bookmark12 资产端 12 HYPERLINK \l _bookmark13 投资资产：固定收益配置比例增加 12 HYPERLINK \l _bookmark14 投资收益率：受资本市场波动影响同比有所下降 13 HYPERLINK \l _bookmark15 投资建议 15 HYPERLINK \l _bookmark16 风险提示 16 上市保险公司 2018 年报关键业绩综述 整体净利润高速增长，行业格局有所分化 2018 年全年，五家上市保险公司归母净利润整体实现较高增资，除了中国人寿全年净利润负增长-64.7?、中国人保归母净利润同比负增长 19.2，其余三家上市保险公司均实现 20?以上归母净利润增长， 显著超出市场预期。五家保险公司的平均归母净利润增速为 1.4， 若剔除增长率-64.7 的中国人寿，其余四家平均利润增速达到 17.9。在投资端权益市场负面冲较大的情况下，行业整体盈利表现超预期： 新华保险（47.2?）中国太保（22.9?）中国平安（20.6?）中国人保（-19.2 ）中国人寿（-64.7?）。 图 1：上市险企 2018 年归母净利润（百万元）整体超预期 107,40489,088 107,404 89,088 32,253 18,019 14,662 11,395 16,646 13,450 7,922 5,383 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 中国人保20171230 数据来源：上市公司年报， 寿险公司利润的主要来源为剩余边际的摊销，2018 年全年，各公司剩余边际余额均实现两位数增长：中国平安（27.6）中国太保（25?）新华保险（14.8?）中国人寿（12.5?），高增长的剩余边际余额， 为后续释放利润打下了坚实基础。 图 2：上市保险公司剩余边际余额仍整体以超过两位数速度增长 归母净资产增速分化明显，平安太保好于同业 786,633684,082 786,633 684,082 607,941 616,319 285,405 228,370 195,637 170,435 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险20171230 剩余边际余额 单位：百万元20171230 增长 中国人寿 684,082 607,941 12.5 中国平安 786,633 616,319 27.6 中国太保 285,405 228,370 25.0 新华保险 195,637 170,435 14.8 数据来源：上市公司年报， 2018 全年，上市保险公司归母净资产增长明显分化，其中中国平安增长 17.6?，归母净资产增速排名第一， 中国人保增速 11.4 、中国太保增速 8.8?，好于行业平均归母净资产增速 8。 新华保险和中国人寿的归母净资产则勉强正增长或负增长，主要原因在于投资端的分化及本身运营利润的增速不同：中国平安（17.6?）中国人保（11.4 ）中国太保（8.8?）新华保险（2.9 ）中国人寿（- 0.8?）。 图 3:2018 年，平安、太保归母净资产（百万元）增速好