信托行业深度报告：政策回暖，景气度提升，促进估值业绩双轮启动.docxVIP

正文目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、“金融结构性供给侧改革”新时代，政策务实 5 HYPERLINK \l _bookmark1 1、资管新规细则出台，开启政策转暖大幕 5 HYPERLINK \l _bookmark4 2、金融供给侧结构性改革持续深化，影子银行将被正名 6 HYPERLINK \l _bookmark6 3、“信托新规”呼之欲出，监管提振规模可期 6 HYPERLINK \l _bookmark8 二、经济增长形势严峻，信托驰援实体经济 7 HYPERLINK \l _bookmark9 1、经济持续承压 7 HYPERLINK \l _bookmark14 2、信托总量数据有望持续改善 8 HYPERLINK \l _bookmark15 一季度表外融资企稳回暖 8 HYPERLINK \l _bookmark18 展望全年：信托规模有望重回两位数增长 9 HYPERLINK \l _bookmark21 三、信托结构数据明确改善，房市企稳、基建抬头 10 HYPERLINK \l _bookmark22 1、房市企稳，信托受益 10 HYPERLINK \l _bookmark29 2、基建抬头，信托可为 11 HYPERLINK \l _bookmark32 3、资本市场明显回暖，证券类信托有望恢复 12 HYPERLINK \l _bookmark35 四、复盘，到底信托何时具备超额收益？ 13 HYPERLINK \l _bookmark42 五、投资建议 14 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark5 图 1：信托投向实体企业的比重持续提升（亿） 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图 2：固定资产投资额环比改善，但仍在低位（%） 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图 2：PMI 环比改善（%） 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 3：社零环比改善，但仍处于低位（%） 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图 4：2 月份出口金额通过比下降 20.8% 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图 5：新增信托贷款明显改善（亿） 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图 6：新增委托贷款明显少减（亿） 8 HYPERLINK \l _bookmark19 图 7：信托资产规模增速和政策变化的关系（亿） 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图 8：新增信托资产规模与新增信托贷款同向变动（亿） 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图 9：地产销量触底回升 10 HYPERLINK \l _bookmark24 图 10：住宅类土地溢价率明显提升 （%） 10 HYPERLINK \l _bookmark25 图 11：房地产开发资金中银行贷款比重 11 HYPERLINK \l _bookmark26 图 12：房企债券发行金额规模略有提升（亿） 11 HYPERLINK \l _bookmark27 图 13：新发行房地产类项目规模（亿） 11 HYPERLINK \l _bookmark28 图 14：新增房地产项目的平均收益率明显提升 11 HYPERLINK \l _bookmark30 图 15：新增基建项目个数和规模明显提升（个、亿） 12 HYPERLINK \l _bookmark31 图 16：新增基建项目平均收益率明显提升 12 HYPERLINK \l _bookmark33 图 17：2019 年上证综指涨幅 12 HYPERLINK \l _bookmark34 图 18：新增证券类信托规模（亿） 12 HYPERLINK \l _bookmark36 图 19：12 年底信托板块实现超额收益 13 HYPERLINK \l _bookmark37 图 20：13 年信托板块实现超额收益 13 HYPERLINK \l _bookmark38 图 21：12 年底-13 年初，新增信托贷款创下历史天量（亿） 13 HYPERLINK \l _bookmark39 图 22：11H1 信托板块实现超额收益 14 HYPERLINK \l _bookmark40 图 23：12H1 信托板块实现超额收益 14 HYPERLINK \l _bookmark41 图 24：11 年新增房地产项目收益率持续飙升 14 HYPERLINK \l _bookmark43 图 25：多元金融行业历史PEBand 16 HYP