新三板策略事 件点评：今年第五家新三板企业环保再生纸供应商松炀资源IPO过会点评.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 新三板交易期间较活跃，预计不含“三类股东” 3 HYPERLINK \l _bookmark3 IPO 前情回顾 4 HYPERLINK \l _bookmark6 松炀资源为环保再生纸供应商 4 HYPERLINK \l _bookmark15 18 年公司营业收入约 6.01 亿元，实现净利约 9491 万元 9 HYPERLINK \l _bookmark20 公司应收账款规模占比维持在低位 10 HYPERLINK \l _bookmark23 与行业可比公司的比较 10 HYPERLINK \l _bookmark31 公司拟募集资金约 4.56 亿元 12 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1：松炀资源新三板交易期间股价走势（元） 3 HYPERLINK \l _bookmark7 图 2：松炀资源主营业务分类 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图 3：松炀资源产品应用场景示例 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 4： 2016 年全国纸及纸板产量 10,855 万吨 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图 5：在我国各种纸消费量中，包装纸占比最高达 63%（2016 年数据） 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图 6：包装纸消费量占比呈上升趋势 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 7：造纸行业是国民经济基础性原料行业，受经济增速影响明显 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图 8：2010 年涂布白板纸开始出现供给大于需求现象 8 HYPERLINK \l _bookmark14 图 9： 2013-2016 年涂布白板纸出口量持续增长 9 HYPERLINK \l _bookmark16 图 10：松炀资源历年收入及增速 9 HYPERLINK \l _bookmark17 图 11：松炀资源历年净利及增速 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图 12：松炀资源历年偿债能力 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图 13：松炀资源净利率及毛利率 9 HYPERLINK \l _bookmark21 图 14：公司经营活动现金流量净额好转 10 HYPERLINK \l _bookmark22 图 15：公司应收账款占收入比重仍较小 10 HYPERLINK \l _bookmark24 图 16：松炀资源收入远低于可比公司 10 HYPERLINK \l _bookmark26 图 17：松炀资源毛利率与可比公司毛利率水平接近 11 HYPERLINK \l _bookmark28 图 18：松炀资源净利润远低于可比公司平均水平（亿元） 11 HYPERLINK \l _bookmark32 图 19：公司拟募集资金约 4.56 亿元 12 HYPERLINK \l _bookmark2 表 1：松炀资源发行前后股本情况 3 HYPERLINK \l _bookmark4 表 2：2019 年 IPO 上会三板公司统计 4 HYPERLINK \l _bookmark5 表 3： 2018 年 IPO 过会三板公司汇总 4 HYPERLINK \l _bookmark25 表 4：可比公司收入及增速（亿元） 10 HYPERLINK \l _bookmark27 表 5：相关公司毛利率水平比较 11 HYPERLINK \l _bookmark29 表 6：可比公司利润及增速（亿元） 12 HYPERLINK \l _bookmark30 表 7：相关公司估值水平比较 12 新三板交易期间较活跃，预计不含“三类股东” 松炀资源于 2017 年 12 月 7 日申报 IPO，排队 490 天，截至最新股东户数 115 户，挂牌期 间交易活跃，2015 年 10 月-2017 年 11 月期间 316 天有交易，换手率达 148%，公司 2018 年 7 月申报稿招股书中未披露“三类股东”穿透及持股情况，预计不含“三类股东”。 图 1：松炀资源新三板交易期间股价走势（元） 资料来源：Choice 表 1：松炀资源发行前后股本情况 序 号 股东姓名或名称 发行前 发行后 股数（万股） 比例 股数（万股） 比例 1 王壮鹏 6,106.40 39.54% 6,106.40 29.66% 2 王壮加 1,947.00 12.61% 1,947.00 9.46% 3 深圳市前海金兴阳投资有限 公司 1,036.60 6.