货币政策、成长性、现金——现金流敏感性-会计学专业论文.docxVIP

东南大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所 东南大学学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所 知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。 也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本 研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 研究生签名：1；进日期： 7t蠢]S。弓J砂 东南大学学位论文使用授权声明 东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的复印件和电 子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相 一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布(包括以电子信息形式刊登) 论文的全部内容或中、英文摘要等部分内容。论文的公布(包括以电子信息形式刊登)授权东南大 学研究生院办理。 研究生签名：睁师 万方数据 摘要货币政策、成长性、 摘要 货币政策、成长性、 现金一一现金流敏感性 研究生：计丹丹 导师：陈志斌教授 东南大学 摘要 现金是企业生存的命脉、发展的血液(陈志斌，2007)。金融危机后，“现金至尊， 现金为王”的财务管理理念更加深入人心并得到企业管理人员的高度重视。在完美的无摩擦 资本市场下，企业容易从外部市场获得所需资金。因此，企业无须从内部持有过多的现金。 然而在现实经济环境中，由于存在着信息不对称和道德风险，使得资本市场并不完美。企业 内部融资和外部融资存在成本差异，t!lJ#l-部融资成本往往高于内部融资成本，企业面临着融 资约束问题(Keynes，1936)。 自金融危机过后至今，为了应对经济环境的变化，我国的货币政策己经适时地采取过一 系列调整措施。然而，在我国特殊的制度背景下，银行资金是我国企业融资的主要来源。货 币政策的这些调整措施通过改变企业的外部融资能力和融资规模，来改变企业外部融资约束 的状况，进而对企业的现金——现金流敏感性产生影响。同时，由于货币政策作用于微观企 业实体具有非对称性效应，这种非对称性会导致其对不同成长性企业的现金——现金流敏感 性产生异质性影响。 本文研究的切入点是宏观货币政策，样本数据来源于2007年第一季度至2013年第三 季度沪、深两市全部A股上市企业的季度财务报表。结合样本期间中国人民银行网站公布的 各季度《货币政策执行报告》中对货币政策的直接定义和《全国银行家问卷调查报告》中提 供的货币政策感受指数对货币政策的紧缩程度进行度量，深入剖析了宏观货币政策与微观企 业现金——现金流敏感性之间的联动关系。此外，本文还进一步引入了成长性这一对企业现 金流具有显著影响的企业特征因素，研究货币政策的调整措施对成长性不同企业的现金—— 现金流敏感性产生的异质性影响。 本文的研究发现，当货币当局调整货币政策时，企业的外部融资约束状况会随着变化， 而且这种变化最终体现在企业现金——现金流敏感性的变化上。当货币政策趋紧时，由于企 业受到的外部融资约束状况加剧，因而更倾向于从其内部产生的现金流中储备一部分现金用 以满足未来投资的需要，这时企业通常表现出较高的现金——现金流敏感性。同时，本文的 研究还发现，货币政策调整对不同成长性的企业存在异质性影响，这主要体现在货币政策趋 紧时，高成长性企业的现金——现金流敏感性显著增加。本文的研究成果不仅为企业管理者 根据宏观货币政策的调整及时做出合理的财务决策提供相应的管理建议，也为国家运用宏观 货币政策对微观经济实体进行调控提供了相关的政策建议。 关键词： 货币政策；融资约束；成长性：现金——现金流敏感性 万方数据 东南大学硕士学位论文MONETA 东南大学硕士学位论文 MONETA RY POLICY，GROWTH， CASH—CASHFLOW SENSITIVITY Graduate：Ji Dandan Supervisor：Chen Zhibin Southeast University Abstract Tothe enterprise cashisthelifeline ofsurvival，development ofthe bloo(ChenZhibin，2007)．Afterthe fmancial crisis，the financial management concepts‘the supreme cash，cash is king’has been more deeply and got increasingly high priority to business executives．In the perfect fr