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国债政策可持续性及财政风险度量 ［摘要］如何评价国债政策可持续性及其财政风险程度 也就是说通过哪些指标来评估国债政策是否具有可持续性 以及由于国债扩张带来的财政风险程度，仍然是一个较难 解决的问题。我们认为国债政策可持续性及财政风险度量 需要在确定一定原则的基础上进行，指标的选择要具有层 次性、代表性、简明性和相关性。既然国债政策的不可持 续性直接导致财政风险（危机）的局面，那么影响和决定 国债政策可持续性的基本因素也就直接决定了财政风险的 形成和发展。考察国债政策可持续性的基本原则包括：国 债收益大于成本原则、国债的代际公平负担原则、国债扩 张的限制性原则以及国债政策的灵活性原则。通过若干数 量指标衡量国债政策可持续性及财政风险具有重要意义。 其一，进一步准确认识国债政策可持续性及财政风险的基 本含义；其二，明确国债政策可持续性的数量标准和界限 为经济决策提供依据；其三，对国债政策实施可能带来的 财政风险因素进行合理的评价，并对相关的财政风险或危 机状态进行监测及预警。 如何评价国债政策可持续性及其财政风险程度，也就 是说通过哪些指标来评估国债政策是否具有可持续性以及 由于国债扩张带来的财政风险程度，仍然是一个较难解决 的问题。我们认为国债政策可持续性及财政风险度量需要 在确定一定原则的基础上进行，指标的选择要具有层次 性、代表性、简明性和相关性。既然国债政策的不可持续 性直接导致财政风险（危机）的局面，那么影响和决定国 债政策可持续性的基本因素也就直接决定了财政风险的形 成和发展。因此，我们可以依据这些因素确定评价原则， 并选择相关指标。考察国债政策可持续性的基本原则包括: 国债收益大于成本原则、国债的代际公平负担原则、国债 扩张的限制性原则以及国债政策的灵活性原则。根据这些 原则，我们可以选择如下指标或方法，用来衡量国债政策 的可持续性及其财政风险程度。 、内部因素引起的可持续性及风险问题 所谓内部因素是指由于国债发行本身引起的可持续性 及风险问题，是从国债发行的经济效应和经济负担两方面 考察国债的可持续性及财政风险问题。相关指标包括：赤 字比率、国债负担率、外债偿债比例、国债利率和国债资 金的资产形成率。 1、赤字比率 赤字比率是财政赤字占国内生产总值（GDP）的比例。 财政赤字是一年当中财政支出大于财政收入的差额。根据 国际货币基金组织的定义：财政赤字（盈余）=（总收入+ 无条件赠款）一（总支出+净增贷款）。“国债与财政赤字 密切相连，国债是弥补赤字的基本手段，因此，长期高赤 字必然导致高债务。这是因为债务的利息支出是财政支出 的一项内容，赤字扩大需要发行国债，发行国债需要偿还 利息，从而引起赤字的更大幅度增加并推动国债的膨胀， 影响国债的可持续发展。所以，赤字比率不能长期保持在 高位上。从经济周期的规律看，赤字比率应该与经济增长 率保持负相关关系。这是因为在经济衰退时期，国家实行 扩张性的财政政策，财政支出增加，赤字水平提高，债务 规模扩大，随着总需求水平提高和国民收入增加，财政赤 字减少甚至出现盈余，债务规模趋于减小。这种发展趋势 显示国债政策进入良性发展轨道，财政风险减弱。 国债负担率 国债负担率是指国债余额占GDP的比例，该指标反映 了国家债务存量总规模，是衡量国债风险情况的基本指 标。从理论上讲，国家财政支出的需求压力和偿债能力、 居民的收入和储蓄水平以及国内生产总值规模都是制约国 债发行规模的重要因素。但是这些因素都可以通过GDP的规 模反映出来。这是因为GDP越大，社会资金总量就越多， 财政的偿债能力就越强，企业和居民的应债能力也就越强 因此，对国债规模产生约束和限制，以及国债是否会对未 来造成沉重负担的主要方面就是考察国债余额与GDP的相 互关系，即国债负担率是否适当。但是，到目前为止，国 内外经济理论及实践经验并未对国债规模的合理界线作出 明确和科学的解释。即使是欧盟国家签署的马约中规定的 国债负担率60 %、赤字率3°%的国债规模安全线标准也是 非常不准确的。因为马约标准只是为了形成共同的市场条 件，并有利于协调成员国之间的利率和汇率水平，促使达 不到目标的国家必须努力达到相关标准，反映的是欧盟当 时经济发展程度下的一个平均水平和经验数字。因此，其 他国家国债规模合理性的判定如果只是比照这一标准，则 有生搬硬套之嫌。但是，我们仍然可以运用国债负担率指 标对国债规模的合理性及国债政策的风险性进行分析。当 一国政府的财政赤字增加成为不可控制时，就可能导致债 务负担率的持续上升，或者大幅变动，就可能在短期内积 累债务风险；如果利率水平高于经济增长率，即使赤字为 零，也会出现债务增加导致利息增加、利息增加导致债务 持续增加的恶性循环，从而使国债负担率快速上升。 3、外债偿债比例 萨缪尔森在他的《经济学》