基于ＶＡＲ模型的美元汇率对国内铝期货价格的影响.docVIP

基于VAR模型的美元汇率对国内铝期货价格的影响 摘要：利用向量自回归(VAR)模型，Johansen多元协整 检验及脉冲响应等技术对上海商品交易所的铝期货价格与 人民币兑美元汇率间关系进行了实证研究。研宄结果表明 二者间存在长期均衡关系。但是汇率对期货价格的影响较 小。并进一步对结果进行了解释。 关键词：美元汇率；铝期货VAR模型；Johansen检验 1问题的提出 期货价格与国际市场商品价格紧密相联，国际市场商 品价格必然涉及到各国货币的交换比值__汇率。 汇率变动对国内期货价格的影响通过两个途径：一改 变通过改变现货成本影响期货价格；二是直接改变预期， 市场参与者通常都认为，一旦美元汇率走高，那么期货价 格将会下跌。 本文将考察美元汇率变动对国内铝期货价格的影响。 陈春生(XX)论述铝期货在国际金属期货交易市场中的地位， 以及获得参与国际铝期货交易的资格所能采取的规避风险 手段，指出开放境外期货交易，有助于促进和推动国内期 货市场的平稳发目前国内还没有直接研究汇率对国内 货市场的平稳发 目前国内还没有直接研究汇率对国内 期货价格的影响。但有不少论文用实证方法研究了国外相 同或相近期货品种价格变动对国内期货价格的影响。刘勃 (XX)对伦敦金属交易所铜期货价格，上海期货交易所铜期 货价格和上海铜现货价格三者间的关系进行了实证研究。 结果显示，三者之间存在长期均衡关系。伦敦金属交易所 铜期货价格在价格发现功能中起到主导作用。夏天，程细 玉(XX)对大连商品交易所，美国芝加哥商品交易所的大豆 期货价格与国产大豆现货价格三者间关系进行了实证研宄 研究结果表明三者间存在长期均衡关系，短期内的价格偏 离可以通过自身价格约束机制予以纠正。三者间具有相互 影响，相互引导的关系。大连期货市场具备了良好的价格 发现功能，居于长期价格发现的主导地位。 2实证方法 向量自回归模型(VAR)是基于数据的统计性质建立模型， VAR模型把系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量 的滞后值的函数来构造模型，从而将单边量子回归模型扩 展到由多元时间序列变量组成的‘向量’自回归模型。最 一般的VAR模型数学表达式为yt=A lyt_l+…+Ap yt-p+Bxt- e t, t=l，2…T，其中yt是k维内生变量向量，xt是d维 外生变量向量，P是滞后阶数，T是样本个数。kXk维矩阵 A1 Ap和kXd维矩阵B是要被估计的系数矩阵。et是 k维扰动向量，它们相互之间可以同期相关但不与自己的滞 后值相关，也不与等式右边的变量相关。 VAR的优点： 向量自回归模型(VA R)是动态自回归模型的联立形 式，最早是由西姆斯(Sims)于1980年提出。VA R模型不是 以经济理论为基础的，而是在模型的每一个方程中用当期 内生变量对模型中全部内生变量的滞后值进行回归，从而 估计全部内生变量之间的动态关系，估计过程中不带有任 何事先约束条件，减少了联立方程中的不确定性。 VAR模型中，变量都是历史变量，不需要再对变量 进行事先预测，这就使其在预测方面更加准确。 3数据描述 (1 )美元汇率。来自中国银行网站。XX年7月21日， 按照主动性、渐进性、可控性等原则，我国对人民币汇率 制度进行了一定的改革，即开始实行以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，选取 的外汇数据从05年7月21日至08年4月1日。采用间接 标价法。 (2)铝期货。在现有的期货品种中，期铝是比较成熟的 交易品种，而且也是目前国内最为活跃的交易品种。由于 上海期货交易所铝期货每个期货合约都将在一定时间到期， 因此，为克服期货价格的不连续性，我们按照以下方法产 生一个连续的期货价格序列：即选取交割日最近的期货合 约每天的收盘价格序列，链接成连续的时间序列数据。通 常来讲，交割日最近期交易也最活跃、交易量也最大，其 价格最具有代表性。数据来自锐思金融数据中心。 铝的收盘价格数据和外汇价格数据在某些具体时间不 匹配，比如：中国国内期货市场双休日、“五?一”、“ 十? 一”、“春节”等节假日闭市，而外汇价格却是连续的， 我们将不匹配的数据删除，期铝、外汇价格连续的有效时 间序列数据605个，再对数据进行对数化处理，这样可以 降低数据的异方差。4实证过程 VAR模型的估计和滞后期的确定 本文分析对象是期铝价格和外汇价格，所以模型只含 有这两个内生变量。在EVIEWS中建立VAR模型，滞后期选 择2. 选择合适的滞后期，如果滞后期太少，误差项的自相 关会很严重，并导致参数的非一致性估计。但从另一方面 看，滞后期又不宜过大，值过大会导致自由度减小，直接 影响模型参数估计量的有效性。判断滞后期的准则有： LR（似然比）统计量、AIC（赤池）统计量、SC（施瓦茨）准则等 等。从结果可以看出