2002中国上市公司大收购.docxVIP

　　《新财经》与东方高圣投资顾问公司联合策划报道 　　借收购上市公司以达到公司上市的目的，目前正在中国的资本市场盛行，其数量较之目前新股发行上市的数量有过之而无不及。 　　《新财经》与东方高圣投资顾问公司经过长达三个月的策划，终于在本期推出《上市公司大收购》、《上市公司十大收购案》、《上市公司收购全景图》。 　　我们对2002年上市公司大收购的特点、亮点、爆发点的描述，意在给读者勾勒出一个清晰的上市公司大收购全景图。 　　２００２特点 　　2002年中国上市公司收购市场存在规模大、溢价小、手段新、买家悄悄地变、壳公司面目各异等五大特点特点１ 　　中国上市公司收购规模持续扩大 　　截至2002年12月31日，上市公司共披露172起上市公司控制权转移的并购事项，其中有4家受让双方已经解除了股权转让协议，在余下168家并购事项中，涉及国有股的上市公司控制权转移案例122起，其余为法人股的上市公司控制权转移案例，共计46起。 　　本年度财政部批准了89家国有股转让案例，其中有62起是本年度上市公司披露的控制权转移事项，其余27家为本年度以前披露的上市公司控制权转移事项。 　　与历年上市公司收购数量对比，2002年中国上市公司收购规模呈快速发展的态势。 　　与历年的新股发行数量相比，从2001年开始，上市公司并购数量已经超过当年新股发行上市的数量；到2002年，新股只发行69家，而本年度公布的上市公司收购数量为168家，并购的数量远远超过了新股发行，上市公司收购已经成为中国证券市场最为重要的新生力量。 　　从上述分析数据还可以看出，中国上市公司收购市场的发展规律与证券二级市场上的行情不存在相关关系，在行情好的97年、99年、2000年，上市公司并购发展迅速，在行情不好的98年、2001年、2002年，上市公司并购数量依然在增长。 　　中国上市公司并购市场为何会出现这种一片高涨的独立行情？ 　　在2002年并购市场中，不仅总体规模持续扩大，而且在单个并购案例上，出现大量几亿元大宗交易表1所示；与往年相比，不仅每年单笔最大的交易规模在增加，而且用现金收购的年平均交易金额在经历98年、99年、2000年的不到1亿元的徘徊之后，在2001年上升到141亿元，在2002年突升到202亿元，这与97年的064亿元相比，不可同日而语见表2所示。 　　强势企业的发展有其内在的规律性，他们的并购投资行为与股票市场行情的关联度不大，不管大盘如何跳上冲下，不管证券二级市场如何涨涨跌跌，强势企业的内在需求要求他们去整合、去利用社会资源，达到不断提升自我竞争实力之目的。 　　这就是中国上市公司并购总体规模、单一规模、平均规模不因行情变化而日益壮大的根本原因。 　　在并购过程中，由于中国并购投资者采用非股票支付手段，所以，其投资金额与股票市场行情关联度不大，不因行情下跌而缩水，最终导致并购市场我行我素，依其自身发展规律而变化。 　　非股票支付手段是中国并购市场不受证券行情影响的外因。 　　经过几年的发展，对于并购的目标公司市场来说，中国证券市场已经发生了深刻的变化，其一是证券市场上的上市公司大多数不再是袖珍股；其二是融资的通道制，从长远来看，并购除了相中壳公司的业务以外，依靠上市公司融资依然是并购的动因之一，而融资的通道制使能继续融资的上市公司变得有限，在有限的上市公司中，股本结构大的公司则有优势。 　　证券市场的这种变化成为中国上市公司并购平均规模日益壮大的外因。 　　随着中国上市公司收购的总体规模日益壮大，在社会资源整合与再分配方面，上市公司并购所起的作用越来越大。 　　特点２壳公司平均转让溢价率持续走低 　　在目前的中国资本市场，上市公司的壳资源仍具有稀缺性，因此，对于那些需要通过上市公司并购，实现企业自身发展战略的企业来说，与壳公司拥有者就壳公司转让问题进行讨价还价，因此而产生了壳公司转让溢价率。 　　在上市公司并购规模持续扩大的2002年，壳公司的转让溢价率有什么变化？我们通过有效的样本选择与分析得到的数据表明，本年度壳公司平均转让溢价率只有1071，成为历年壳公司平均转让溢价率之最低。 　　尽管中国并购投资者的实力越来越强，但从97年到2002年，中国上市公司的平均转让溢价率却在持续走低，原因何在？ 　　对于股权转让的价格，目前并无公认的标准，惟一的准则即是国资企发[1997]32号文件规定股份有限公司国有股股东行使股权时，转让价格不得低于每股净资产,上市公司的国有股转让，其转让价格不得低于每股净资产，否则财政部将不予审批或予以矫正。 　　对于法人股，或者国有企业控制的法人股，其股权转让价格不受政府监管，成交价格由市场交易双方确定，因而出现折价交易的现象。 　　此类情况的典型如表3、4所示。 　　在2002年并购市场中，捷利股份以股权折价6698成交而