文化投资学 第五章风险分析与资本预算学科介绍课程讲述.pptVIP

文化投资学;对于一个企业来说，模糊不清的前景和正在开放的产业领域中更有发展的机会。因为一旦到谁都能看清楚的时候，也就没有机会了。 　　——盛洪;一、风险的概念风险是事件本身的不确定性引起的。如投资开发某种新产品，可能成功，也可能失败，这就是开发新产品的一种风险；又如，投资某个项目，收益可能高，可能低，甚至可能为负数，这就是投资的风险，若收益稳定就没有投资风险。 投资风险项目，就要求得到额外的报酬。风险投资可得到的额外报酬称为风险报酬。如果投资项目的风险越大，则投资者要求的风险额外报酬也越大。;避免风险：有意识地避免某种特定风险。 即在没有充分把握，或对于投资者不熟悉的投资项目，不能贸然盲目投资；对于预计有投资风险的，应减少投资额和降低投资规模；或将资金投资于低风险稳定收入的资产，如储蓄和政府债券等。 风险抑制：通过一定方式，将风险控制在一定程度之内，防止其进一步加深。如风险组合 风险分散：同时持有多种风险资产，而不是将所有的投资集中于一项。 风险转移：投资者将所承受的风险转嫁出去。 如投资者认识市场风险加大，已超过其承受能力，将其投资资产处理掉。 ;安全错觉 书面的资本预算规划令人印象深刻，在计算中，甚至可以细致到几元；机会成本和副效应得到妥当的处置；沉没成本也被妥善规避。当看到现金流量分析表最后一栏的很大的正净现值时，人们往往很容易急于批准立项。但结果是，实际的现金流量与规划的现金流量不相符，公司的投资项目也以亏损而告终。;怎样充分发挥净现值法的潜力呢？;第一节 敏感性分析;二、敏感性分析的种类;确定敏感性风险的对象 选取不确定因素 设定不确定因素的变化范围 确定敏感性因素 提出处理风险的方法 ;A公司最近开发了以太阳能为动力的喷气式发动机技术，并且想要进行大规模生产。初始投资为150,000万，在未来5年内进行生产与销售。初步的现金流量见表5-1。若A公司决定继续进行该项目的投资、生产，按15%的贴现率计算，NPV为多少？;表5-1 A公司发动机案例现金流量预测 （单位：百万元）; NPV=-150000+∑900/(1.15)t =-150000+900×A50.15 =1517(百万元) 因为NPV为正，A公司应该接受该项目。 在正式投资之前，还应该检测一下该项目收入与成本的潜在假设。;收入;成本;表5-2 A公司对发动机项目的不同变量的估计 （单位：百万元）;表5-1 A公司发动机案例现金流量预测 （单位：百万元）;收入＝市场容量×市场份额×销售单价 6000百万＝10000 × 30%×2百万 变动成本＝单位变动成本×销售量 销售量＝市场容量×市场份额 3000百万＝1百万×3000 税前总成本＝变动成本+固定成本 3000百万+1791百万＝4791百万 ;表5-3 对发动机项目第1期NPV所做的敏感性分析 （单位：百万元）;案例小结;案例小结;第二节、场景分析;表5-4 空难场景下的现金流量预测 （单位：百万元）;第三节、盈亏平衡分析;表5-5 不同销售量假设下的成本和收入 （单位：百万元，销售量除外）;表5-5-1 不同销售量假设下的净利润;会计利润的盈亏平衡点： 固定成本+折旧 销售单价－单位变动成本 案例的会计利润盈亏平衡点： 1791百万元+300百万元 　　　2091百万元 2百万元－1百万元 　　　1百万元 ＝2091（台）;表5-5-2 不同销售量假设下的净现值;净现值的盈亏平衡点： EAC+固定成本×(1- tc) －折旧× tc (销售单价－单位变动成本) × (1- tc) 案例的会计利润盈亏平衡点： 1528百万元 0.66百万元 ;盈亏平衡分析小结;NPV方法与第四章中的其他方法，都忽略了企业在接受项目后可以进行适当的调整;项目进行中可以进行适当的调整（基于新的信息） 拓展期权 放弃期权 择机期权;第四节、决策树分析;;某项目准备开发新一代产品，以便及早进行项目投产前的准备工作。生产批量的大小重要根据市场需求量的大小而定。经过市场的考察和分析得出三种可能的方案，即大、中、小三种方案