投资学 第 十四章学科知识.pptVIP

投资决策的过程： 1、投资者确定收益与风险偏好的水平； 2、选择风险资产与无风险资产的搭配，构建相应的收益与风险偏好的水平，称为资本配置决策； 3、构建相应水平的风险资产组合，称为证券选择决策 第一节 资产组合理论 第十四章证券组合及证券定价理论 （一）资产组合：投资者在证券市场的投资活动中，根据自己的风险—收益偏好，选择的适合自己的几种（一种）金融工具的集合。 作用：1）构建适合自己风险—收益偏好资产； 2）降低风险：A套期保值：投资于风险特征不同的资产可以相互抵消风险；B分散化降低风险。 （二）资产组合的期望收益与标准差 1、样本的期望收益和标准差 例：有一个制伞公司的股票，不同情况下股价波动如表： 多雨年份 多雨年份 少雨年份 项目 股市牛市 股市熊市 概率 0.4 0.3 0.3 收益率 30% 12% -20% 2、资产组合的期望收益 例：一个伞公司股票收益率是9.6%，标准差20.76%，与收益率3%的国库券各占50%组成资产组合，求资产组合的期望收益。 =0.5×9.6%+0.5×0.3%=6.3% 3、资产组合的标准差 包括两个证券的资产组合： 包括n个证券的资产组合： 4、协方差和相关系数 1） 是证券i和证券j的协方差，测度的是两个风险资产收益相互影响的方向和程度。 协方差为正，表示证券i和证券j同一方向变化； 协方差为负，表示证券i和证券j反方向变化。 2）相关系数：为更清楚说明两个证券的相关程度 =1时，完全正相关 = -1时，完全负相关 =0时，不相关 二、 最优风险资产组合 （一）两种风险资产的资产组合 由上一节可知两种风险资产的资产组合的期望收益和标准差 1、可行集：由两种证券的不同权重，可以有无穷多个资产组合，所有这些资产组合构成的集合。 2、有效集：在可行集中，任 意给定一个风险水平的所有资 产组合，有一个期望收益最大 (如A点）；或任意给定一个期 望收益水平的所有资产组合， 有一个风险最小（如B点）。 这些资产组合集，叫有效集。 有效集 A B 3、两种风险资产组合的有效集 两种风险资产完全正相关时，有效集曲线成为一条直线，证券组合的风险也比其中最大风险证券的风险小； 两种风险资产完全负相关时，有效集曲线成为一折线，证券组合的风险最小。 A B 2、几何表示： 在有效集曲线与众多无差异曲线的切点上，即是最优风险资产组合。 H A B （三）一种风险资产与一种无风险资产的资产组合 1、无风险资产和风险资产构成的组合 假定有一个无风险资产F： ， 风险资产（组合）P： ， 由F和P组成的资产组合C 2、F和P构成的资产组合的有效集 如图所示，连接P和 F的直线 就是有效集，也称资本配置线。 在F点，全部投资于无风险资产； 在P点，全部投资于风险资产； 在P和F之间，二者搭配； 在P以上，买空。 P F 3、资本配置线的数学表达 过点F（0， ）和P（ ， ）的直线方程： 4、最优资本配置 1）代数表示：在有效集上，能实现效用最大的投资组合。 （1） （2） （3） 解方程组，令 得 2）几何表示 在有效集直线线与众多无差异曲线的切点上，即是最优资产配置 C 例题1：现有一个无风险资产（组合）F，利率 为3%，和一个期望收益为9%，标准差为21%的风险资产（组合）P构成一个资产组合C。假定投资者的风险厌恶系数为300，求资产组合C的最优配置，及最优配置的期望收益和标准差。 例题2：上例中，假定投资者的风险厌恶系数为150，求资产组合C的最优配置，及最优配置的期望收益和标准差。并比较不同风险厌恶者选择资产的差别。 例1：已知： 例2： （三） 三种资产的最优资产组合 1、三种资产的有效集 假如有一个无风险资产F（0， ），另有两个风险资产1（ ，