金融衍生工具投资风险分析案例.ppt

Page ? * 金融衍生工具投资风险分析案例 张毅 * 德国MG集团石油事件 1992年，从事工程与化学品业务的德国MG集团美国子公司MGRM为了维护长远的关系，签订了一份10年的远期供油合同，签订了一份10年的远期供油合同签订了一份10年的远期供油合同。 但是，石油价格自1993年6月开始从每桶19美元跌至1993年12月的15美元，MGRM面临庞大的保证金追缴，但其长期供油合约收益还未实现，庞大的资金缺口逼迫子公司向母公司寻求资金援助。幸好，MGRM公司的母公司MG考虑到可能存在的风险，及时作出了撤换分公司高层并且平仓的决定，把损失减到最小。尽管如此，子公司投资不当给母公司造成的10亿美元损失已经无法弥补。 从金融衍生工具的诞生来说，它是应市场对于规避金融风险的需要而出现的一种新手段。随着金融市场的变动越来越频繁，金融机构、企业和个人时时刻刻生活在价格变动风险之中，迫切需要规避市场风险，而这些风险是难以通过传统金融工具本身来规避的。这样，整个西方世界就产生了规避风险的强大需求，作为新兴的风险管理手段，以远期、期货、期权、互换为主体的金融衍生工具便应运而生了。然而，伴随着金融衍生工具同时诞生的还有其基因中携带的高风险性，怎样合理运用金融衍生工具，适当发挥其规避风险的作用，已经成为学界和业界长期探讨的热点。 * 日本三井住友银行事件 盲目自大——从期铜大鳄到损失40亿 盲目自大的心理导致了大型机构不考虑市场规律极端投入，即使个别大户有力量在短期内操纵和控制国际市场，但从长期来看，如果其入市方向与国际基本面相反，最后的结局无异于以卵击石 中航油事件在很大程度上与三井住友事件有着相似之处。中航油事件中的主事者陈久霖就像当年三井住友的滨中泰男一样自信满满。但是，市场最终打击了他们的自信。盲目自信给机构带来巨大损失的事件，中航油不是开端，也不会是终结。 如果说巴林银行的倒闭事件警醒了欧美金融界，那么，三井住友银行在期铜上的巨大损失给亚洲带来的震撼绝不亚于巴林这枚重磅炸弹。 在日本经济高速增长的上个世纪80年代，日本对铜等基本金属的需求殷切。从事铜贸易的住友商社在LME期铜交易上也有很大影响力，其首席交易员滨中泰男控制着全球铜交易量的5％。然而，正是这个期铜大鳄，在1996年5月31日起的短短34个交易日里亏损了40亿美元。 * 日本三井住友银行 上世纪90年代中期，日本经济逐渐走向衰退，对基本金属的需求明显放缓，而此时滨中泰男手中却持有大量多头头寸。于是，他拉高现货价格，从而带动期价，对空头形成挤压，希望逼迫空头止损离场来达到令自己全身而退的目的。索罗斯在深刻洞察了供需的基本面之后，联合了一家欧洲的大型基金及加拿大的矿业大王猛烈抛空，与住友展开了一场多空大战。 自1996年5月31日起的34个交易日，LME铜的价格由2712美元跌到1740美元，住友商社亏损26亿美元，此后因恐慌导致的大量抛盘把这一损失进一步扩大到40亿美元。由于该事件影响，期铜指数进一步下跌，受住友三井银行事件影响倒闭的公司不计其数。 * 40亿美元的巨额损失把三井住友银行推上了风口浪尖，业界纷纷指责其过于孤注一掷的投机行为。 尤其是在期铜交易中盲目自大，不考虑市场规律，妄图操纵全球铜市场。这种不负责任的行为导致全球铜市场一度低迷。 实际上，住友的情况只是很多有实力的机构的代表。一些有实力的机构和大户常常在赚了几次钱之后就变得飘飘然，认为“我有钱， 行情我说了算”。这些大户为了达到操纵市场的目的，有时甚至联手 一齐入市。但市场并不是完全以资金大小来决定其长期走势的，尤其 是铜铝市场，国内铜铝市场受国际铜铝市场的影响，而国际铜铝市场 又受全球经济形势与经济周期的影响，个别大户即使有力量在短期内 操纵和控制国际铜市，但从长期来看，如果其入市方向与国际基本面 相反，最后的结局无异于以卵击 石。 三井住友事件以后，日本银行业展开了广泛的内部改革，即使如此，日本银行业存在的内部监管过于松散的问题仍然没有完全解决。有消息称，此次中航油事件中，中航油最大的贷款来源正是三井住友银行。显然，40亿美元的教训在投机可能带来的巨大利润空间面前仍然缺乏力度。 * 英国巴林银行破产事件 杠杆效应——从个人失误到银行倒闭 从里森个人的判断失误到整个巴林银行的倒闭，伴随着金融衍生工具成倍放大的投资回报率的是同样成倍放大的投资风险。这是金融衍生工具本身的“杠杆”特性决定的 。 著名的巴