企业价值市场法评估赵强.ppt

四、市场法评估的特别调整事项（续） * 企业价值市场法评估 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） * 企业价值市场法评估 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 营运资金估算中周转天数的估算 应收账款周转天数＝360/应收账款周转次数 应收账款周转次数=销售收入/平均应收账款余额 预收账款周转天数＝360/预收账款周转次数 预收账款周转次数＝销售收入/平均预收账款余额 存货周转天数＝360/存货周转次数 存货周转次数＝销售成本/平均存货余额 * 企业价值市场法评估 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 营运资金估算中周转天数的估算 预付账款周转天数＝360/预付账款周转次数 预付账款周转次数＝销售成本/平均预付账款余额 应付账款周转天数＝360/应付账款周转次数 应付账款周转次数＝销售成本/平均应付账款余额 * 企业价值市场法评估 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 营运资金最低保有量估算案例 * 企业价值市场法评估 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 5、市场法评估结论的表述方式 绝对表述方式： 股权价值最终评估结果=（全投资价值比率×被评估企业相应参数-负息负债±营运资金保有量调整）×（1-缺少流动性折扣）×（1+控股溢价率）+非经营性、溢余资产净值 股权价值最终评估结果=（股权投资价值比率×被评估企业相应参数±营运资金保有量调整）×（1-缺少流动性折扣）×（1+控股溢价率）+非经营性、溢余资产净值 采用绝对方式表述市场法评估结论可以是一个绝对的价值数值，或是一个价值区间 * 企业价值市场法评估 * 四、市场法评估的特别调整事项（续） 相对表述方式： 市场价值结论还可以采用一种相对表述方式，采用该方式表述评估结论时不是给出一个绝对的评估价值，而是将评估结论表述为被评估企业未来预期的一个收益参数的比率倍数； 例如：可将被评估企业的企业价值（EV）评估结论表述为被评估企业基准日后未来三年EBITDA的3倍，即被评估企业的企业价值（EV）等于该企业未来三年经过审计后的每年EBITDA数值的3倍之和； 这种表述评估结论的方式实际是一种对赌模式。 * 企业价值市场法评估 * 谢 谢！ * * 企业价值市场法评估 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 目前我们建议目标公司暂按简单再生产前提下考虑目标企业的增长率； 建议目标公司预期增长率估算时要与可比公司预期增长率计算口径一致，既如果需要考虑通胀因素，则两者都要考虑； * 企业价值市场法评估 * 第三部分 市场法评估的交易案例比较法 * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法 1、市场法中的交易案例比较法 交易案例比较法就是在近期合并、收购案例中选择与被评估企业相同或相似的交易案例作为“对比案例”，利用对比案例作为“对比对象”估算被评估企业价值的一种市场法评估技术。 由于选择的对比案例是活跃市场上实际成交案例，因此可以得知其公允的市场交易价值； 如果还可以得到标的企业的相关财务数据进行相关财务分析，则可以采用合并、收购法评估。 * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法（续） 2、市场法评估交易案例比较法操作步骤： 1）选择对比交易案例 对比案例的选择方法与途径： 通过CVSource数据终端； 各地产权交易所网站； 上市公司子公司的并购、重组案例。 * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法（续） 2）对比交易案例的选择标准： 经营业务相同或相似； 成交日期与基准日相近（最好在近一年内）； 交易案例的控制权状态与被评估资产的控制权状态相同； 对比交易案例的选择数量 在采用交易案例比较法评估时，对比案例的选择一定要具有一定数量，具体数量准则没有明确规定，我们建议不要少于8-10个； * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法（续） 3）对比基础—“价值比率（Multiples)”的选择和计算 对比交易案例的价值比率乘数的种类（CVSource提供）： * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法（续） P/S价值比率（市销率）一般不常采用，因为该价值比率是“口径”不一致的价值比率 * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法（续） 3）价值比率修正、调整 交易条款修正 与上市公司比较法不同，对比交易案例法中的成交价格往往与交易条款有关，所谓交易条款是指交易附带的条件，这些条款对交易价格可能产生影响； * 企业价值市场法评估 * 三、市场法评估的交易案例比较法（续） 交易方式修正 企业之间的合并收购方式通常包括协议方式和公开交易方式，两种方式在成交价格上会产生一些差异。一般认为公开交易方式更可能产生公平交易价格，但也会存在公开交易的成交