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完善票据业务发展的制度性框架 摘要：文章认为，融资性票据是形成当前贷款和货币 供应量过快增长的主要因素，对商业银行信贷资产构成潜 在风险；巨额票据游离于M2的调控范围之外，也对全社会 的资金流动及货币政策产生了不可忽视的影响。建议：再 贴现政策适时转型，改革票据利率体系的目标框架，将 “票据融资”列入“有价证券及投资”的统计口径，同时 将未贴现银行承兑汇票余额列入M2,并适时推出附息商业 承兑汇票。关键词：票据；制度框架；货币政策；口径； 再贴现 一、票据业务发展对货币政策的影响及调整策略 大幅增长的融资性票据对银行信贷构成风险。 近年来，以商业汇票为主体的票据融资业务快速发展， 商业汇票己成为重要的信用工具和短期直接融资方式。 2000年以来商业汇票年累计签发量和期末未到期金额年均 增幅超过40%,票据贴现量和贴现余额年均增幅超过60%， XX年一季度票据贴现累计发生额更是高达万亿元，同比增 长68%;但代表实体经济中运行的货币量Ml的3月底余额 （万亿元）却低于XX年末余额（万亿元），显示这壁新增 的票据贴现后的资金有相当多部分并没有流向Ml,而是流 向代表虚拟资本的M2 （XX年3月底M2余额较XX年末余额 增长万亿元），由此表明，融资性票据是形成当前贷款和货 币供应量过快增长的因素之一，同时巨额的融资性票据在 贴现后流向了股票市场或期货市场，对商业银行的信贷资 产构成了潜在的风险。 巨额承兑保证金虚增了存贷款规模。 由于现行票据利率不合理的结构形成票据融资成本过 低，刺激了对银行承兑汇票的需求大幅增长。银行承兑汇 票本是信用工具，需要授信而无需保证金，但有的商业银 行为追求存款规模扩张，将银行承兑演变为吸收部分保证 金的负债业务，也有的将发放的贷款作为全额保证金，开 出银行承兑汇票，以票据贴现形式支付，虽然这并不会扩 大银行的授信风险，还能净增一个百分点的贴现与保证金 存款的利差收入，但却导致了保证金存款和贷款规模同时 虚增的现象。据央行货币政策执行报告披露，XX年6月末 已签发但未到期的银行承兑汇票余额为万亿元，若按50%保 证金率匡算，这部分保证金存款将近万亿元，虚增了相应 规模的存款；同时据央行货币政策报告统计，XX年上半年 度贷款利率水平下降了个百分点，但如考虑贷款转承兑加 贴现的话，实际贷款利率或许是上升的，因为有部分贷款 利率还得附加贴现利率。 巨额的票据货币游离于货币政策的调控之外。 银行承兑汇票作为票据形态的货币，具有很强的支付 转让功能和流动性，每张银行承兑汇票的转让次数平均已 达4次以上，同时银行承兑汇票作为融资工具，以其低成 本的优势对短期贷款产生挤出效应，即银行承兑汇票的签 发会相应减少对短期贷款的需求。当央行对贷款规模实行 限额调控后，由于银行承兑额体现在表外，不受贷款规模 所限，仅在年末计入资本充足率，因而刺激了银票承兑量 的上升。巨额的银行承兑汇票以其准货币的作用和快速增 长的规模（据央行统计，XX年6月末商业汇票未到期金额 万亿元，同比增长％，相当于同期M2的％），己对央行货币 政策和全社会的资金流动产生了不可忽视的影响，虽然经 贴现后的银行承兑汇票己体现为Ml，但未经贴现的银行承 兑汇票亦具有很强支付转让功能的准货币性，而其却游离 于M2的调控范围之外。 建议将未贴现的银行承兑汇票余额列入广义货币M2. 针对票据业务的发展对货币供应量的影响日趋加大， 建议按照IM F2000年《货币与金融统计手册》中对“存款 性公司发行的银行承兑汇票能够在有效的二级市场进行交 易，则其可以归入广义货币”的定性，将已签发银行承兑 汇票余额与已贴现余额之间的差额部分纳入广义货币M2统 计，以更准确地反映银行承兑汇票快速增长背景下的货币 流通量和流通速度。 建议将“票据融资”列入“有价证券及投资” 口径 统计。 目前商业银行执行央行颁发的《全科目上报统计制度》， 是将“票据融资”归入“各项贷款”的统计科目中。但作 为票据资产却与贷款资产存在本质上的差异，（1）票据资 产中大都为银行承兑汇票，其风险资产权重仅为0?20%， 而贷款的风险资产权重趋近于1 00%; （2）票据资产的流动 性强，交易额大，利率弹性高，交易对象涉及企业客户、 同业机构或央行，巨额的票据资产波动会对货币市场利率 及货币供应量产生较大的影响，因此对其分析的意义更在 于统计流量，而归入贷款资产中体现的只是存量统计；（3） 贷款资产的核算方式为权责发生制，而票据资产的核算方 式为收付实现制，两种核算方式对资产净值的内涵是不同 的。由于上述因素，使一些商业银行将买入票据作为稀释 不良贷款的调节工具，并因此导致贷款额的相应波动。票 据融资的属性其实类同于期限在一年之内的各类债券或融 资券等短期投资类资产，若将其归入“有价证券及投资” 统计科目