完善最后贷款人制度“巴杰特规则”及其政策启示.docVIP

完善最后贷款人制度：“巴杰特规则”及其政策启示 一、巴杰特规则的主要内容 在一个不需完全承担其行为后果的环境里，代理人总 会有动机利用环境来改变自身的行为。因此，最后贷款人 的救助将鼓励商业银行的急功近利行为。巴杰特认为，如 果不采取正确的预防措施，最后贷款人将放大而不是缩小 潜在的金融体系崩溃的风险。为了解决源于最后贷款人的 道德风险问题，巴杰特提出了惩罚“微弱少数”的“巴杰 特规则”(WalterBagehot，1 873)。 巴杰特认为，从历史情况来看，问题金融机构终归是 “微弱少数”，金融体系中的绝大多数银行还是健全的。因 此，巴杰特相信这些“微弱少数”的银行不足以从根本上 影响到整个金融体系的稳定和安全，中央银行既无责任也 无必要为这小部分银行提供无偿救助；既然这小部分银行 想获得额外的资金支持，那么它们终归要付出一定代价， 要得到相应的惩罚。 “巴杰特规则”鼓励金融机构更加谨慎地管理其资产 负债表而减轻道德风险(GregoryMo ore, 1999)。首先，在 挤兑期间，如果中央银行以高于市场的利率水平来贴现金 融机构所持有的金融工具，那么金融机构在获得流动资金 的同时也将出现资金损失。进而在此预期之下，它们将会 尽力持有流动性较强的储备，以最大限度地减少对中央银 行的依赖。这种惩罚性利率可解释为风险限制溢价的替代 物，即在没有最后贷款人情况下，银行运用高风险、低流 动的资产组合策略时应该支付给存款者的一种风险溢价。 第二，在挤兑期间，中央银行表明它仅仅为健全的金融工 具提供贴现，而不关心银行的剩余资产能否补偿剩余债 务。这种情况下，商业银行将努力持有低风险的金融工具 以降低它们贴现遭拒的可能性。而且，存款人将意识到他 们的资金不再是无风险的，因而重新开始监督存款银行， 以确保银行要么持有质量健全的资产要么为额外风险提供 补偿。 “巴杰特规则”在实施中也存在以下问题，一是危机 时期对问题金融机构提供的用以贴现和抵押的金融工具的 健全性难于判断。二是中央银行拒绝接受某些金融工具将 加剧存款者的恐慌和银行挤兑，任何健全的金融机构都无 法经受这种存款者的集体行动。三是在金融机构存在复杂 的债务链条的情况下，缺乏健全金融工具的问题金融机构 的破产虽然会减轻道德风险，但它也会加剧金融恐慌。 二、“巴杰特规则”在当代的主要应用 根据“巴杰特”规则，市场惩戒机制是防范道德风险 的最有效方式。本质上，最后贷款人的责任是宏观的而非 微观的，相应地最后贷款人也就没有责任营救不健全的银 行。为了确保救助政策的“有偿性”，最后贷款人不应该阻 止银行失败发生，问题机构须对自身的不审慎行为承担责 任。同时，获得最后贷款人支持的问题机构也必须得到相 应惩罚。 （一）向问题银行征收惩罚性利率 这一建议是解决最后贷款人道德风险的最古老办法。 惩罚性利率从以下三个方面发挥作用。 1.惩罚性利率可以被看作风险溢价或传染溢价。在危 机时期，资金是稀缺的。如果问题银行不能从同业市场获 取所需资金，那么它只有求助于中央银行。在这种情况下， 它必须支付比市场水平更高的利率。此外，出于对违约风 险的担心，中央银行也许要求一种溢价来补偿风险。所以 惩罚性利率可以看作是覆盖中央银行风险暴露的公平价格。 2 .鼓励问题银行依靠自身力量来解决流动性问题。在 向中央银行求助前，问题银行应该首先利用市场资源，并 发展出先进的流动性管理技术。惩罚性利率将弱化问题银 行对中央银行的依赖，确保中央银行的流动性支持是真正 的“最后性支持”。 3 .惩罚性利率是对银行稳健程度的一种测试( Solow,, 198 2) o比市场水平更高的贷款利率将迫使问题银 行首先求助于同业市场。如果它能成功从市场获取所需资 金，这表明这家机构是健全的，它的资产负债表是稳健的。 相反，如果它最后只能求助于中央银行，这表明这家银行 经营并不稳健，它的资产并不为市场所接受。 惩罚问题银行的股东和管理者 问题银行的股东和管理者，作为银行管理不善和冒险 投机的直接决策者，应该在对问题银行的救助中受到必要 的惩罚。这种惩罚表明让股东和管理者直接为其错误决策 行为负责。最后贷款人对问题银行的救助，也就意味着把 损失负担从问题银行身上转移到纳税人身上。如果造成损 失的决策者不仅免于惩罚责任而且继续从救助中获益，这 对纳税人来说明显不公平。同时，这种惩罚有利于引导市 场形成正确预期，鼓励股东和管理者谨慎行事。正如 Crockett ( 1996)所认为的，如果问题银行的管理者明确 地将失去其工作，股东将失去其股本，相信道德风险将被 减轻。在各国最后贷款人的救助实践中，除了在救助中立 即撤换其管理层，不再继续“让猴子照看香蕉”外；司法 系统也会介入追究管理者的刑事责任，把一些责任人列入 金融行业的永久禁入者。股权