企业投资决策—方法、现金流量评价幻灯片.pptVIP

投资评估;我们把那些要超过一年才能为公司产生利益的资产称为长期资产。资本预算是对长期资产投资做出的一项计划，它包括对投资项目的现金流量进行估值。 长期投资机会被称作项目。公司可获得的项目可以划分为不同的几种，有独立项目、互斥项目、相互依存项目。;独立项目。是指多个项目之间各自引起的现金流与其它项目是无关的。 互斥项目。是指执行同一项任务，接受某一投资项目会导致对其它一个或多个替代项目的放弃。 相互依存项目。是指当你接受了一个项目，但是要依靠另外一个项目才能完成，这两个项目就被称为相互依存项目。;还有一种分类方法就是把这些项目分为扩张性项目、替代性项目以及规制性项目。 扩张性项目。是指那些能够提高公司生产力，或者是公司引进一种新产品或服务的项目。 替代性项目。是指由于现有资产逐渐过时或者由于新资产更???生产效率，使用新资产替代现有资产的一种行为。 规制性项目。是指由政府强制的某些项目。;第一节 项目评估流程;1.项目提案的产生 公司中各个不同的职能部门会发现各种不同的投资机会，通过增加收入或者降低成本来提高公司价值。 这是一个自下而上的过程，其提案往往由公司中中层管理者提出，经过层层审批到达最高决策层。;2.项目提案的分析;3.项目评估;评估项目价值的方法有许多种。然而，最重要的一点是使用那些与公司价值最大化这一主要目标相一致的工具。我们下面将会讨论四种主要的项目评估技巧以及它们的适用性。这四种方法分别是： 投资回收期法； 净现值法（NPV）； 内部收益率法（IRR）； 获利能力指数法（PI）。;4.实施与审计;第二节.项目评估的技术;项目的现金流量 单位:万元 ;;1.2./折现回收期法 贴现率=10%;2.净现值法 K=10%;3.内部收益率法;内部收益率法的基本原理 ;多重内部收益率;贴现率;4.获利能力指数法 ;5.决策准则评估 ;净现值法与内部收益率法的比较;IRRL=11.8%;产生矛盾的条件;第三节.项目提案的分析;1.投资项目不同阶段的现金流;以下时间线显示了项目现金流发生情况的简化图： 从上图中可以发现三种不同的现金流： 净初始投资（NINV） 净营运现金流（NOCFt，t=1，2····n） 期末现金流（TCF）;净初始投资（NINV） 净初始投资就是企业开始运作项目时所产生的现金流出。主要涉及购建资产和使之正常运行所必须的税后增量现金流量，包括： 固定资产的购建费用（包括运输及安装等费用） 土地购置费用 追加的非费用性质的现金支出（如营运资本投资） 增加的其他相关税后费用（如培训费用和特别设计费用） 相关的机会成本;在更新决策中，会涉及与旧资产出售相关的税后现金流入 出售旧资产可能涉及三种纳税情形： ? 旧资产出售价格高于该资产折旧后的帐面价值时，二者之差属于应税收入，按公司边际税率纳税。 ? 旧资产出售价格等于该资产折旧后的帐面价值时，资产出售没有带来收益或损失。;旧资产出售价格低于该资产折旧后的帐面价值时，折旧后的帐面价值与资产售价之间的差额是应税损失，可用来抵减应税收入从而减少纳税。例如旧资产帐面价值为10000，售价为7000，则损失为3000，如果公司税率为34%，则因旧资产出售产生的节税所带来的现金流入为： (10000-7000)?34%=1020 ;以一个设备更新项目为例，企业将处理掉现有设备并用新设备来替代。因此我们可以得出与此项目有关的现金流： 新设备的成本——现金流出 现有设备的销售价格——现金流入 新设备的安装成本——现金流出 销售现有设备时支付或返还的税款——可以是现金流出或流入 可能需要在营运资本中再投资（或从中获取资金）——可以是现金流出或流入;净初始投资＝新设备的购买价格＋新设备的安装成本－现有设备的销售价格±销售现有设备所带来的税额变化（缴纳或返还） ±净营运资本的变动 对旧资产出售所产生的现金流量的分析也适用于项目寿命期结束时对固定资产的处置。 例如：;　;净营运现金流（NOCF） 这些现金流按照增量现金流计算税后现金流，不计融资（财务）成本 设备更新型项目的净营运现金流的计算如下： NOCFt＝(VRt－VCt －VDt)(1 －T) ＋VDt (t=1,2…n) 其中： n——项目存续时间 Rt——项目实施后第t年营业收入的变化 Ct——项目实施后第t年现金营运成本变化 Dt——项目实施后第t年折旧变化 T——边际收入税率;菲亚特希望更换其汽车厂内的一条生产线。采用新的生产线能使年收入由100万欧元增加为180万欧元，而年营业费用则由12.5万欧元上升为14万欧元。年折旧费用由4.5万欧元上升为6万欧元。现有生产线的剩余使用年限为7年，与新设备的使用寿命相等