华创债券信用价值思考系列之二：CRMW_估值初探与投资操作实务.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、基金公司成为 CRMW 的新晋投资者 4 目 录 HYPERLINK \l _bookmark1 （一）《指引》发布后公募基金可直接参与 CRMW 4 HYPERLINK \l _bookmark3 （二）基金仅能备案为一般交易商 4 HYPERLINK \l _bookmark8 二、CRMW 申购、交易、结算过程中的关注要点 6 HYPERLINK \l _bookmark9 （一）CRMW 相关主要产品的交易结构图 6 HYPERLINK \l _bookmark14 （二）投资者申购、交易、结算的关注点 7 HYPERLINK \l _bookmark15 1、一级申购比例限制要求 7 HYPERLINK \l _bookmark17 2、二级交易比例限制要求 7 HYPERLINK \l _bookmark19 （三）触发信用事件后CRMW 的结算安排 8 HYPERLINK \l _bookmark20 1、单个创设机构的结算安排 8 HYPERLINK \l _bookmark22 2、联合创设机构的结算安排 8 HYPERLINK \l _bookmark24 三、现金流折现法对 CRMW 进行估值 9 HYPERLINK \l _bookmark25 （一）现金流折现模型 9 HYPERLINK \l _bookmark26 1、现金流折现模型对CRMW 估值的基本原理 9 HYPERLINK \l _bookmark27 2、现金流折现模型的估值参数确定 10 HYPERLINK \l _bookmark28 3、现金流折现模型的实证结果 10 HYPERLINK \l _bookmark31 4、以 18 中债增 CRMW002 标的券 18 荣盛 SCP005 为例对比模拟估值和中债估值 11 HYPERLINK \l _bookmark34 5、现金流折现法实证结果的趋势分析 12 HYPERLINK \l _bookmark39 （二）运用现金流贴现模型对CRMW 估值的几点思考 13 HYPERLINK \l _bookmark41 （三）其他估值方法思路简述 14 HYPERLINK \l _bookmark42 1、信用利差法对CRMW 估值 14 HYPERLINK \l _bookmark43 2、基于评级的违约率方法 15 HYPERLINK \l _bookmark44 （四）投资策略：参与CRMW 具备较高的性价比 15 HYPERLINK \l _bookmark45 四、风险提示 15 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1 2019 年 1 月 18 日《指引》主要内容 4 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 2 非法人产品备案成为一般交易商的材料 4 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 3 CRM 一般交易商成为核心交易商和创设机构的资质要求 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4 CRM 交易商和 CRMW 创设机构数量 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 5 核心交易商和创设机构的机构类型 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 6 CRMA 交易结构图 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 7 CRMW 交易结构图 6 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 8 CDS 交易结构图 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 9 CLN 交易结构图 7 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 10 投资者一级申购的额度限制 7 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 11 投资者二级交易规模限制 8 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 12 信用事件通知和公开信息通知的解读 8 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 13 2018 年 10 月以来联合创设凭证明细 9 HYPERLINK \l _bookmark29 图表 14 凭证起始日CRMW 模拟估值和创设价格对比 11 HYPERLINK \l _bookmark30 图表 15 凭证起始日CRMW 模拟估值和中债估值对比 11 HYPERLINK \l _bookmark32 图表 16 18 中债增CRMW002 的基本信息 11 HYPERLINK \l _bookmark33 图表 17 现金流折现模型下CR