动物保健行业农业科创版系列研究之一：科前生物，猪用市场化疫苗领军企业.docxVIP

TOC \o 1-2 \h \z \u 目 录 HYPERLINK \l _TOC_250014 一、科前生物——行业领先的兽用市场化疫苗龙头 5 TOC \o 1-2 \h \z \u 目 录 HYPERLINK \l _TOC_250013 （一）股权结构稳定，奠定公司长期发展基石 5 HYPERLINK \l _TOC_250012 （二）高学历研发团队塑造公司研发驱动型成长模式 5 HYPERLINK \l _TOC_250011 （三）产品矩阵呈“一超多强”格局，覆盖生猪养殖全阶段防疫需求 7 HYPERLINK \l _TOC_250010 （四）主业业绩表现亮眼，主要产品量价齐升，公司加速成长 9 HYPERLINK \l _TOC_250009 二、受益养殖规模化加速，非强制免疫疫苗迎黄金机遇期 11 HYPERLINK \l _TOC_250008 （一）我国兽用生物制品快速发展 11 HYPERLINK \l _TOC_250007 （二）养殖规模化程度提升带动非强免疫苗市场快速增长 12 HYPERLINK \l _TOC_250006 三、猪伪狂犬疫苗市场快速扩容，行业变革+公司产品力驱动自身持续快速发展 13 HYPERLINK \l _TOC_250005 （一）伪狂犬疫苗市场空间快速扩容 13 HYPERLINK \l _TOC_250004 （二）新型变异毒株疫苗引领行业变革 14 HYPERLINK \l _TOC_250003 （二）公司伪狂疫苗产品领先行业，驱动自身持续快速发展 15 HYPERLINK \l _TOC_250002 四、募投项目以扩产能和技改为主，补齐短板，以期尽享行业高速成长红利 15 HYPERLINK \l _TOC_250001 五、同业可比公司主要财务指标及估值方法选择 16 HYPERLINK \l _TOC_250000 六、风险提示 18 图表目录图表 1 公司股权结构图 5 图表目录 图表 2 公司董监高及核心技术人员履历 6 图表 3 公司研发人员占比高于行业平均水平 6 图表 4 公司研究生及以上学历员工高于行业平均水平 6 图表 5 2017 年公司研发投入占营收比例位居行业前列 7 图表 6 公司产品以猪用疫苗为主 7 图表 7 公司多项产品处于市场领先位置 8 图表 8 公司可针对不同生长阶段生猪提供多项疫苗产品 8 图表 9 2018 年公司前五大客户情况 9 图表 10 公司主营业务收入与同比走势（亿元，%） 9 图表 11 公司归母净利润与同比走势（亿元，%） 9 图表 12 公司猪用疫苗销量持续增长 10 图表 13 公司猪用疫苗售价持续提升 10 图表 14 公司毛利率水平居行业领先位置 10 图表 15 全球兽用生物制品市场规模及增速（亿美元） 11 图表 16 我国兽用生物制品市场规模及增速（亿元） 11 图表 17 全球兽用生物制品适用动物情况（%） 11 图表 18 2017 年我国兽用生物制品适用动物情况（%） 11 图表 19 我国不同规模兽用生物制品企业数对比（%） 12 图表 20 我国兽用生物制品市场集中度高（%） 12 图表 21 2016 年-2018 年我国强制免疫病种类型变化 12 图表 22 强免与非强免兽用生物制品市场份额发生逆转 13 图表 23 国内伪狂犬疫苗生产厂商数量（家） 13 图表 24 主要猪用疫苗市场投放量（亿头份） 13 图表 25 不同类型伪狂犬疫苗对比 14 图表 26 我国猪伪狂犬疫苗产品结构 14 图表 27 公司HB2000 株活疫苗销售额快速增长（万元） 15 图表 28 2017 年我国猪伪狂犬病疫苗市场竞争格局 15 图表 29 公司活疫苗产能利用率趋于饱和 15 图表 30 公司灭活疫苗产能利用率处于较高水平 15 图表 31 悬浮培养方式大大优于转瓶培养方式（以BHK21 细胞生产口蹄疫病毒实验对比） 16 图表 32 募集资金用途 16 图表 33 2017 年同业可比公司主要财务指标 17 图表 34 2018 年同业可比公司主要财务指标 17 图表 35 动保行业A 股上市公司估值水平（PE/TTM） 17 一、科前生物——行业领先的兽用市场化疫苗龙头 科前生物于 2001 年成立于湖北武汉，是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售和动物防疫技术服务等一体化经营的高科技生物医药企业，产品布局涵盖了畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等领域，公司通过先行切入非国家强制免疫兽用生物制品赛道，经过多年的稳步发展，逐渐成长为国内兽用生物制品行业的领军企业。2017 年，公司在非国家强制免疫兽用生物制品市场上的销售收入位居国内第二，同时在非国家强制免