农业行业：全球糖主产国巡礼，巴西篇.docxVIP

HYPERLINK / HYPERLINK / 股票报告网整理 目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 巴西：全球糖市最重要的影响国之一 3 HYPERLINK \l _bookmark1 巴西中南部地区甘蔗产量占全国总量的 90% 3 HYPERLINK \l _bookmark2 巴西甘蔗主要用来制作乙醇和食糖 6 HYPERLINK \l _bookmark3 甘蔗制作酒精（乙醇）逐渐成规模 6 HYPERLINK \l _bookmark4 制作食糖为甘蔗的主要用途 7 HYPERLINK \l _bookmark5 甘蔗生物发电取得进步 8 HYPERLINK \l _bookmark6 2019/2020 榨期巴西甘蔗产量维持在 6.2 亿吨水平 8 HYPERLINK \l _bookmark7 成本：甘蔗种植成本提升影响制糖成本上涨 9 HYPERLINK \l _bookmark8 巴西甘蔗种植成本约 31.43 美元/吨 9 HYPERLINK \l _bookmark9 甘蔗种植成本约 122 雷亚尔/吨（31.43 美元／吨） 9 HYPERLINK \l _bookmark10 甘蔗收购价格在 78 雷亚尔/吨左右 10 HYPERLINK \l _bookmark11 巴西食糖制作成本约 328.45 美元/吨 10 HYPERLINK \l _bookmark12 食糖制作成本由甘蔗成本和工厂成本组成 10 HYPERLINK \l _bookmark13 巴西乙醇制作成本约 715 美元/吨 11 HYPERLINK \l _bookmark14 乙醇制作成本受甘蔗成本影响上涨 11 HYPERLINK \l _bookmark15 价格：糖醇比低位助推糖价上涨 11 HYPERLINK \l _bookmark16 预计 19/20 榨季巴西产量维持相对稳定 11 HYPERLINK \l _bookmark17 巴西糖醇比是影响食糖产量变动的核心 12 HYPERLINK \l _bookmark18 糖醇比下降导致 18/19 榨季糖产量下滑 12 HYPERLINK \l _bookmark19 巴西乙醇/汽油比价处低位，未来有望上升推升乙醇价格 13 HYPERLINK \l _bookmark20 巴西乙醇美元定价价格和国际原油价格趋同 13 HYPERLINK \l _bookmark21 乙醇价格季节性低位后回升将推升乙醇价格 14 HYPERLINK \l _bookmark22 巴西雷亚尔汇率影响国际糖价 14 HYPERLINK \l _bookmark23 3.4. 巴西食糖 2018 出口量回落 26% 15 HYPERLINK \l _bookmark24 3.5. 受糖醇比可能维持低位影响，2019 糖价有望超预期 16 HYPERLINK \l _bookmark25 糖价底部有望迎来拐点，推荐中粮糖业 16 HYPERLINK \l _bookmark26 库销比有望迎来下滑，糖价拐点已现 16 HYPERLINK \l _bookmark27 推荐标的：中粮糖业 17 HYPERLINK \l _bookmark28 风险提示 17 HYPERLINK \l _bookmark29 极端天气导致糖产量大幅上升或下降 17 HYPERLINK \l _bookmark30 农业政策影响影响糖产量及贸易 17 巴西：全球糖市最重要的影响国之一 近年来，巴西一直作为全球糖产量最高的国家，对全球糖市场有重大影响。近几年巴西的甘蔗产量一直是世界前两位，巴西糖产量占全球比例的 16；且巴西糖出口量一直坐拥全球第一把交易（占比近 40），对全球糖产业有举足轻重的影响。目前巴西甘蔗种植面积巴西可耕种土地面积的 2.5％，近 1000 万公顷。但是 18/19 榨季，由于乙醇的替代以及政策的影响，巴西糖产量出现大幅下滑，这也导致印度超过巴西成为糖产量最多的国家。 图 1：巴西糖产量占全球糖产量的 16% 图 2：巴西出口量占全球出口量的 33% 5,000 万吨 4,000 3,000 2,000 1,000 1960年 1960年12月 1966年12月 1972年12月 1978年12月 1984年12月 1990年12月 1996年12月 2002年12月 2008年12月 2014年12月 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 50 60% 0万吨 0 万吨 0 0 0 0 0 0 40% 30% 20% 10% 19