公用事业行业：单月电量增速有所回升，天然气基准门站价及管输费小幅下调.docxVIP

重点公司报告汇总及行业动态点评 长源电力：业绩迎来底部反转，静待蒙华铁路开通 长源电力 2018 年全年实现营业收入 65.62 亿元，比上年同期增加 10.99 亿元，同比增长 20.1%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.09 亿元，全年业绩扭亏为盈，对应 EPS 为 0.19 元。2018 年公司加权平均 ROE 为6.23%，与 17 年相比增加了 9.84 个百分点。另外，公司发布了 2019 年一季度业绩预告，公司一季度归母净利润预计为 2.17-2.33 亿元，同比上升 313.6%-343.1%。 2018 年公司收入增长 20.1%，主要原因有两点，第一是因为湖北省用电量大幅增长 10.8%，叠加供湖北省内消纳的水电出力下滑明显，导致全省火电发电量同比增加 18.3%，火电利用小时提升 571 小时，公司的发电量和上网电量分别达到 170.93 亿千瓦时、160.53 亿千瓦时，同比增长 20.17%、20.23%；第二，17 年 7 月 1 日起湖北省上调省内火电机组批复电价 1.8 分/千瓦时，导致公司全年平均电价有所上升。成本端来看，2018 年湖北省电煤价格指数 647.4 元/吨，与 2017 年相比上升了 20.3 元/吨，公司的入炉标煤单价（不含税）同比则上升了 20.9 元/吨。综合来看，公司收入端的量价双升冲抵了高煤价对于公司成本端的压力，2018 年公司业绩实现扭亏。 今年湖北省 1-2 月累计发电增速为 5.2%，较去年同期下降 7.5 个百分点，但受到来水偏枯及去年同期火电增速较低的基数效应的影响，1-2 月份湖北省火电累计发电增速达 15.9%，较去年同期提升 10.1 个百分点，公司一季度的发电量、上网电量也分别达到 54.57 亿千瓦时、51.51 亿千瓦时，同比大幅增长 23.1%、23.26%。另外， 18 年 12 月-19 年 2 月湖北省电煤价格指数均值为 637 元/吨，同比下降 39 元/吨，考虑到火电企业冬季囤煤周期 的影响，我们测算公司一季度入炉不含税标煤价格降幅约为 46 元/吨，受到以上两点影响，公司一季度业绩预计大增 300%以上。 长期以来，我国华中地区煤炭资源较少，煤源主要来自于外运煤，并且以海进江（内蒙煤源）和公路（陕西煤源）运输方式为主，运距长且成本高。蒙华铁路预计将于 2019 年 10 月开通，开通后将大幅降低“三西” 至华中的煤炭运输成本。考虑蒙华铁路运价和热值折算后，我们测算出蒙西-湖北、陕西-湖北电煤价格将分别下降 43.6、114.1 元/吨，达到 603.8 元/吨和 533.3 元/吨。此举将增加湖北煤炭供给，缓解湖北煤炭供给紧张的局面，有望进一步降低当地煤价，并为公司带来较大业绩弹性。 福能股份：新机组投产叠加替代电量落实，业绩有望持续增长 福能股份发布公告，公司在建的陆上风电项目南安洋坪（2 万千瓦）及永春外山（2 万千瓦）近期建成投产， 预期年化风电上网电量合计为 8971 万千瓦时，发电营收为 4677 万元。公司同日发布公告，晋江气电 2019 年替 代电量政策已落实。晋江气电预期转让上网电量为 24.86 亿千瓦时，替代电价为 0.31 元/千瓦时，出让方结算电 价为 0.5906 元千瓦时，预期实现替代电量毛利润约 6.09 亿元。 2018 年底公司控股陆上风电 71.4 万千瓦，在洋坪和外山投运后公司陆上风电装机规模已达 75.4 万千瓦。 考虑到年内顶岩山 4.8 万千瓦及潘宅部分装机投运，我们预期 19 年底公司陆上风电装机有望达到 84.2 万千瓦。海上风电方面，公司在建项目平海湾 F 区及石城进展较为顺利，全年有望投运 15 万千瓦左右，今年将成为公司海上风电开局之年。目前公司在建海上风电 40 万千瓦，此外还有长乐外海 C 区 49.8 万千瓦的海上风电装机已核准。伴随公司海上风电建设工作的逐步开展，公司风电成长能力将逐步释放。根据我们测算显示，在合理假设下公司陆上风电及海上风电的税后全投资收益率分别为 10.1%和 9.8%，高于行业内 8%的平均收益率水平。 晋江气电是公司重要业务板块之一，其属于政策性调峰电厂，利润来源主要是政府核定的替代电量业务。 2017 年晋江气电受政府调节等因素的影响，气电业务毛利率大幅下滑 13 个百分点，仅实现 0.15 亿元净利润。 18 年相关政策恢复常态，我们测算晋江气电有望实现 2.48 亿毛利润，净利润有望回归至 1 亿元左右的合理水平。 根据 2019 年替代电量政策，晋江气电有望实现替代电量毛利润约 6.09 亿元，较 18 年增长 7.6%。假定上网电价和气价不发生重大变化，2019 年晋江气电毛利润有望达 3 亿元，业绩不确定性基本消除。 电力行业专