通信行业：谨慎还是乐观当前时点看5G投资.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、 乐观还是谨慎，当前时点 2 问 5G 投资？ 2 HYPERLINK \l _bookmark1 二、 5G 投资，乐观派还是谨慎派？ 3 HYPERLINK \l _bookmark3 乐观派三大核心观点 3 HYPERLINK \l _bookmark4 5G 带动消费端升级 3 HYPERLINK \l _bookmark5 5G 带动生产端变革 4 HYPERLINK \l _bookmark6 国家战略支持 4 HYPERLINK \l _bookmark7 谨慎派三大核心观点 4 HYPERLINK \l _bookmark8 消费端对 5G 需求充分性不足 4 HYPERLINK \l _bookmark9 生产端对 5G 需求必要性不高 5 HYPERLINK \l _bookmark11 5G 商业价值链清晰性不够 6 HYPERLINK \l _bookmark12 乐观与谨慎，长短期间相互作用 6 HYPERLINK \l _bookmark13 乐观派主导短中期情绪面和资金面 6 HYPERLINK \l _bookmark14 谨慎派主导长期基本面 6 HYPERLINK \l _bookmark10 5G 与 4G 发展有什么差异？ 6 HYPERLINK \l _bookmark16 三、 5G 建设，当前是什么情况？ 7 HYPERLINK \l _bookmark17 三大运营商资本开资见底回升，基建端基本面反转确立 7 HYPERLINK \l _bookmark21 5G 元年 vs 3/4G 元年：远不及市场预期 9 HYPERLINK \l _bookmark24 四、 5G 资本开支不及预期，影响几何？ 11 HYPERLINK \l _bookmark25 年度资本开支计划，参考价值颇高 11 HYPERLINK \l _bookmark27 2． 下调 2019 年 5G 基站数预期 40? 12 HYPERLINK \l _bookmark31 五、 投资建议 14 HYPERLINK \l _bookmark32 六、 风险提示 15 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1： 5G 观点：乐观派 vs 谨慎派 4 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 2： 2/3/4G 手机出货数据 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 3： 2/3/4G 手机出货数据 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 4： 三大运营商历史资本开支 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 5： 三大运营商历史资本开支 10 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 6： 三大运营商 3/4/5G 元年 Capex 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 7： 移动网络占比总资本开支 11 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 8： 运营商历年资本开资：实际 vs 预期 13 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 9： 三大运营商移动网络Capex 占比 13 HYPERLINK \l _bookmark29 图表 10： 基站数预测：调整后 vs 原预计 14 HYPERLINK \l _bookmark30 图表 11： 对应 5G 基站上游厂商预测调整 15 一、乐观还是谨慎？当前 5G 投资的 2 问 3 答 每一项新技术或新鲜事物的到来时，市场总是充满着狂热与迟疑、追逐与观望、渴望与纠结、贪婪与恐惧，特别是当一项技术的影响是覆盖全民全行业，甚至上升到国家战略层面时。历史是如此，5G 也是如此，毫无疑问，5G 成了当前资本、产业、国家层面最为关注的话题。 凡关注度越高的事物，正反两派的观点就越为激烈，而这对于大部分非行业人士的投资者来说反而是一种困扰。从 2018 年 12 月工信部颁布试验性频谱以来，加之市场情绪高胀，5G 概念股普遍经历了较大一轮涨幅，而站在当前时点，两个不可回避的投资问题摆在我们面前： 到底以什么态度去看待 5G？ 5G 投资机会在哪里？ 我们将通过以下三个方面进行讨论： 关于 5G，我们应该站在乐观派，还是谨慎派？ 5G 建设，当前是什么情况？ 三大运营商资本开支，透露 5G 什么投资信号？ 二、5G 投资，乐观派还是谨慎派？ 我们通过市场观察，以及与大众、媒体人士、业内人士、投资者等多方交流，发现当前市场对 5G 的态度分为鲜明的两派：乐观派和谨慎派。 图表1： 5G