综合行业专题报告：境外科技行业估值方法研究.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _TOC_250012 科创板上市标准多样化，境外估值具有借鉴意义 6 HYPERLINK \l _TOC_250011 半导体产业：产业链不同环节不同阶段估值分析 7 HYPERLINK \l _TOC_250010 研发投入高，盈利不稳定，企业融资需求大 7 HYPERLINK \l _TOC_250009 境外半导体轻资产设计公司估值方法分析 8 HYPERLINK \l _TOC_250008 境外半导体设备和制造公司估值方法分析 10 HYPERLINK \l _TOC_250007 联网公司：EV/MAU（早期）、PS（成长期）、PE（成熟期） 13 HYPERLINK \l _TOC_250006 互联网公司早期：适合 EV/MAU、EV/DAU 估值 13 HYPERLINK \l _TOC_250005 互联网公司成长期：适合 PS、EV/S 估值 15 HYPERLINK \l _TOC_250004 互联网公司成熟期：适合 PE、PEG 17 HYPERLINK \l _TOC_250003 云服务公司估值 19 HYPERLINK \l _TOC_250002 传统企业转型中各个阶段的估值体系切换：以 Adobe 为例 19 HYPERLINK \l _TOC_250001 典型云服务公司多采用 PS 估值体系：以 Salesforce 为例 22 HYPERLINK \l _TOC_250000 风险提示 23 图目录 图 1 英伟达、高通、博通、AMD 研发投入占收入比重情况 8 图 2 2000 年以来英伟达营收、毛利率变化 8 图 3 2000 年以来英伟达净利润变化 8 图 4 英伟达 P/(E+R)与市值变化对比 9 图 5 英伟达 PS 估值与市值变化对比 9 图 6 上市以来高通营收与毛利率变化 9 图 7 上市以来高通净利润变化 9 图 8 高通历年以来市值变化与 P/E 估值系数变化 9 图 9 拉姆研究营收与净利率变化 10 图 10 拉姆研究净利润变化 10 图 11 拉姆研究历年以来市值变化与 P/S 估值系数变化 10 图 12 ASM P 营收与毛利率变化 11 图 13 ASM P 净利润变化 11 图 14 ASM P 资产负债率变化 11 图 15 EV/EBITDA 与市值变化对比 11 图 16 台积电上市以来公司营收与毛利率变化 12 图 17 台积电历年以来净利润变化 12 图 18 EV/EVBITDA 估值与市值变化对比 12 图 19 PE 估值与市值变化对比 12 图 20 按互联网公司发展时期分类适用估值方式 13 图 21 2011Q2-2018Q4 Facebook DAU 及同比增速 14 图 22 2009Q2-2018Q4 Facebook MAU 及同比增速 14 图 23 2009-2018 年 Facebook 营业收入及同比增速 14 图 24 2009-2018 年 Facebook 净利润及同比增速 14 图 25 平安好医生每年净亏损金额 15 图 26 平安好医生经营活动产生的现金流量净额 15 图 27 平安好医生注册用户复合增速高达 106.1% 15 图 28 平安好医生月活跃用户复合增速高达 113.8% 15 图 29 1995-2018 年亚马逊营业收入及同比增速 16 图 30 1995-2018 年亚马逊净利润及同比增速 16 图 31 美团点评用户数 15-18 年复合增速 24.8% 16 图 32 美团点评活跃商家数 15-18 年复合增速 43.1% 16 图 33 美团点评仍未达到盈利期 17 图 34 美团点评收入高速增长 17 图 35 2000-2012 年谷歌全球每年搜索量及同比增速 17 图 36 谷歌美国地区每月有效搜索量及同比增速 17 图 37 1998-2018 年谷歌公司营业收入及同比增速 18 图 38 1998-2018 年谷歌公司净利润及同比增速 18 图 39 阅文集团月活跃用户增长趋于稳定 18 图 40 阅文集团月付费用户增长趋于稳定 18 图 41 阅文营业收入增速放缓 18 图 42 阅文净利润增长迅速 18 图 43 阅文集团净利润和净利率上升迅速 19 图 44 三项费用率明显降低 19 图 45 SaaS 产品生命周期经济理论 19 图 46 公司营收在转型中阶段性下滑 20 图 47 公司营业开支持续增长 20 图 48 公司净利润在转型期大幅下滑，转型后反弹至新高 20 图 49 ROE 在转型期大幅下滑，转型后反弹至新高 20 图 50 Adobe PE 估值与订阅收入占比情况 21 图 5