第3章 资本筹措.pptVIP

第一章 资本运营概论 第3章 资本筹措 第1节 资本筹措的内涵与要求 第1节 资本筹措的意义与要求 第2节 资本需要量的预测 第2节 资本需要量的预测 第2节 资本需要量的预测 第2节 资本需要量的预测 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第3节 资本筹措的渠道和方式 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第4节 资本成本 第5节 资本结构与筹资决策 第5节 资本结构与筹资决策 第5节 资本结构与筹资决策 第5节 资本结构与筹资决策 第5节 资本结构与筹资决策 第5节 资本结构与筹资决策 第5节 资本结构与筹资决策 第5节 资本结构与筹资决策 第5节 资本结构与筹资决策 第5节 资本结构与筹资决策 第5节 资本结构与筹资决策 第5节 资本结构与筹资决策 3 资本筹措 一、资本结构理论述评 （二）加入财务拮据成本和代理成本之后的有公司税的ＭＭ模型 3.1 资本筹措的意义与要求 3.2 资本需要量的预测 3.3 资本筹措的渠道和方式 3.4资本成本 3.5资本结构与筹资决策 3.权衡模型 根据ＭＭ理论，存在所得税的情况下，有负债企业的价值Ｖn，由同一风险等级的无负债企业的价值Ｖm与负债减税收益现值ＴＢ之和再减去财务拮据成本和代理成本 。 3 资本筹措 一、资本结构理论述评 （三）CAPM和有税MM模型的结合——哈莫达公式 3.1 资本筹措的意义与要求 3.2 资本需要量的预测 3.3 资本筹措的渠道和方式 3.4资本成本 3.5资本结构与筹资决策 美国学者罗伯特.哈莫达将CAPM和有税的MM模型相结合，得出举债企业的预期股本收益率为： Ｋen =Ｒf＋βm(Ｋm-Ｒf)＋βm(Ｋm-Ｒf)(１-Ｔ)Ｄ/Ｅ………………（1） 式中βm表示无负债企业的β系数，这一公式表明，负债企业的期望股东收益率由三部分组成： Ｋen＝无风险报酬率＋经营风险贴水＋财务风险贴水 如果考虑在一个有效的证券市场均衡中，企业的期望收益率和股东所要求的报酬一致，而股东要求的报酬率可以用ＣＡＰＭ模型来得到，即： Ｋen＝Ｒf＋βn（Ｋm－Ｒf） 令其与上式（1）相等，则有： βn＝βm＋βm（１－Ｔ）Ｄ／Ｅ 它表明：有负债企业的β系数取决于无负债企业的以βm反映的经营风险和以财务杠杆Ｄ／Ｅ、税率Ｔ反映的财务风险。βn可以用来反映企业的市场风险。由此可以得出，负债企业资本结构Ｄ／Ｅ的不同会导致企业价值的不同，企业存在最优的资本结构，即βn最小时的资本结构。 3 资本筹措 二、资本结构的实务分析 （一）经营风险和经营杠杆 经营风险 是指由于企业经营环境的变动而导致的企业ＥＢＩＴ的不确定性。企业收益率的不同制约资本结构的选择，因此企业的经营风险是影响筹资结构安排的一个重要因素。 影响经营风险的因素 ： 成本构成、资产结构（影响资