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关于商业银行发展债券业务的若干设想 林 通 关于商业银行发展债券业务主要有两层含义，一是从资产多元化的角度出发提高债券业务在商业银行资产业务中的占比；二是在发展债券业务的同时不断优化结构，实现资产流动性和收益性的有机结合。如果说，2001年债券市场的强势主要还是由于资本市场的弱势所衬托的，那么2002年中央银行的利率下调则进一步加快了中国债券市场的发展步伐。要发展商业银行的债券业务离不开外部环境和内部因素的共同配合，如何把握宏观经济政策动向，抓住机遇，结合商业银行资产负债业务的内在特点，优化债券业务的投资组合，从而提高经济效益，控制市场风险，是本文试图探讨的课题。 一、债券市场展现勃勃生机，显示巨大发展潜力 全国银行间债券市场是中国金融市场的重要组成部分。自1997年成立以来，银行间债券市场迅猛发展，从1997年的37家成员，307亿元年交易额，迅速增长到2001年的670家成员，4万多亿元的年交易额。目前，银行间债券市场的成员包括国有独资商业银行、股份制商业银行、政策性银行、城市商业银行和外资银行等等。交易品种也从单一化发展为不同品种、不同期限并存。在交易量逐年猛增的同时，债券市场的规范化建设也取得突出成果。1998年至2001年，债券市场多项改革与创新，制度逐步走向成熟，使银行间债券市场不仅仅为中央银行间接调控提供基础，更为商业银行拓宽资产运用范围提供条件，商业银行的经营发展开始面临全新的机遇。 1．利率市场化程度提高，债券发行规模不断扩大 1998年，是金融改革进程中极为重要的一年。中国人民银行取消了实行多年的贷款规模计划管理，改革了存款准备金制度，并且大力推动债券发行的市场化改革，从而建立代替规模管理、进行总量控制的货币政策操作框架，有效配合了积极财政政策的实施。1998年，国家开发银行和进出口银行率先在银行间债券市场恢复了市场化发行，继而是国家财政部在停止了三年多以后，于1999年再次在银行间债券市场招标发行国债。银行间债券市场的发行量1998年为2993亿元，1999年猛增到3770亿元，2000年达到3904亿元，2001年为4714亿元，在发行规模上呈现了逐年递增的趋势。 2000年，财政部进一步恢复了银行间债券市场承销商制度，逐步取消了发行利率的下限，实际上已经在一级市场上实现了债券利率?的市场化。2001年，财政部、中国人民银行、中国证券监督管理委员会共同推行国债净价交易，统一了债券利息的计算方法，使债券的交易价格能够更准确直观的反应变化趋势和收益水平。同年还增加了按季公布发债计划的制度安排，提高了国债发行的透明度，便于投资机构合理安排资金计划。 2．债券交易日趋活跃 为了活跃债券市场交易，2001年3月29日，中国人民银行颁布《中国人民银行关于规范和支持银行间债券市场双边报价业务有关问题的通知》。7月19日，中国人民银行批准中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、光大银行、烟台住房储蓄银行、北京市商业银行、南京市商业银行、武汉市商业银行等九家商业银行成为全国银行间债券市场的双边报价商，在一定程度上起到了造市和做市的功能。2001年现券交易量前3名全部是双边报价商，现券交易业务日趋活跃，呈现逐步复苏的态势。这对投资机构意味着，在二级市场买卖债券也成为一项可供选择的投资手段。 3．投资品种丰富 在品种创新?上，财政部等各类发行主体纷纷推出了适应投资者需求的新品种，进一步完善了?债券品种体系。去年6月，财政部率先在银行间市场成功发行了15年期固定利率?国债，接着又分别在交易所市场和银行间市场发行了20年期国债，丰富了债市的品种，增加了投资人?的选择机会，活跃了二级市场的交易；同时，在债券交易中逐渐形成了较为稳定?的超长期债券价格区间，为市场提供了一个可供参考的长期利率的定价基准，使?中国债市的收益率曲线更为完善，为今后进一步实现利率市场化奠定了基础。 4．投资主体向多元化发展 经过近两年的精心准备，中央国债登记结算有限公司与中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行4家国有商业银行于2001年共同开发了债券柜台交易系统，并已联网测试成功。财政部表示，2002年将配合试点工作展开的需要，在商业银行柜台推出合适的国债品种。 此外，中国人民银行颁布了《关于开办债券结算代理业务有关问题的通知》。2001年5月31日，债券结算代理业务在全国银行间债券市场开始办理，初步解决了中小型金融机构参与和运用市场的问题。 同时，国债发行的承销团制度也在进一步完善，2002年的国债承销机构包括了银行间债券市场成员和证交所成员，这意味这目前分割的银行间债券市场和证交所债券市场的交流进一步加强，正在朝一个统一的债券市场的方向迈进。 以上市场建设措施陆续出台，使全国银行间债券市场的市场功能作用明显体现，受到金融机构的