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我国推出股指期货的必要性以及政策建议 ［摘要］目前，我国股票市场发展迅速，推出股指期货呼 声越来越高，研宄股指期货推出对我国股票市场的影响有很 重要的意义。本文首先分析股指期货推出的必要性和可行 性。然后，对我国股指期货的发展提出了一些政策性的建议。 ［关键词］股指期货股票市场期货市场 股票指数期货(stockindexfutures)简称股指期货，是 一种以股票指数为标的物的金融衍生产品。目前世界上有 37个国家和地区推出了股指期货。在此背景下，中国金融期 货交易所于XX年9月8日在上海挂牌成立，并在成立后迅速 于n年10月30日推出沪深300股指期货仿真交易。根据 国际资本市场的发展规律及我国资本市场现状，股指期货交 易的正式推出近在咫尺。 、在我国推出股指期货的必要性 规避股票市场系统风险，保护广大投资者利益 我国股票市场是新兴的不成熟的市场，股指波动剧烈 系统风险较大。开展股指期货交易，既可为一级市场股票承 销商包销股票提供风险回避的工具，又可为二级市场广大投 资者对冲风险，确保投资收益。同时，股指期货的开设有利 于为中小投资者提供一个相对公平的投资机会。在我国股 票市场上，机构投资者往往具有雄厚的资金实力、发达的社 会关系和信息资源、高超的专业技术，充当了股票的“价格 制造者”和庄家;而广大的中小投资者由于在自有资金规模、 融资渠道、信息资源和专业知识等方面的多种限制，自然充 当了股票的“价格接受者”，在与机构投资者的股市博弈中， 中小投资者明显处于极为不利的地位。股指期货的推出将 能够改变这种不公平的局面，因为股票价格指数本身就是大 量有代表性的股票的组合，能够比较有效地防止市场操纵的 行为。 丰富投资工具与避险工具，创造性地培育机构投资者 我国的股票市场是一个单边做多市场，投资者只有通过 先行买入股票，然后等待股票价格上涨才能够获取收益，投 资收益的多少取决于所持有股票价格的上涨幅度。一旦股 票价格不涨反跌，投资者要么割肉离场要么被套，其市场参 与的积极性大大减弱。而股指期货引进了做空机制，为广大 投资者提供了便利的投资与避险工具。同时，股指期货本身 也是一种强有力的金融衍生工具，投资者可以像传统商品期 货那样，通过同一标的现货市场与期货市场的价格差异进行 套利交易，或者是通过期货特有的杠杆效应进行投机交易， 赚取投机收益。 为了我国证券市场的稳定发展和理性投资理念的形成， 大力发展机构投资者是必由之路。机构投资者为了保证庞 大资金的安全性和收益性，必然需要足够丰富的金融投资品 种，以进行组合投资策略。长期以来，我国金融投资品种只 有股票、债券、商品期货等几种，金融衍生品市场一片空白， 这已严重制约了机构投资者进一步发展壮大。开展股指期 货交易，一方面可以增加交易品种，为机构投资者提供新的 投资渠道；另一方面也可提供有效的风险管理工具，使得机 构投资者无论是熊市还是牛市都能找到获利机会。特别是 对于近几年我国大力发展的开放式基金而言，在没有股指期 货的情况下，一旦市场出现下跌，基金的兑付压力就会显著 增大，在日益增大的兑付压力下，基金管理人必然将部分资 产变现，从而引起基金重仓股的股指快速下跌，如此恶性循 环的结果甚至会使基金被迫面临清算的窘境。 促进股票市场稳定和发展 目前我国股票市场存在着透明度低的问题，而开展股指 期货有利于增加市场的透明度，这是因为股指期货市场是一 个高度组织化的市场，市场透明度非常高。通过股指期货交 易，加快了影响股票价格变化的市场信息和经济信息的传播 速度，使许多原先可能滞后的信息披露,在期货市场得以迅 速公开，同时也使很多信息得到了提前的消化，减少了将来 一定时期内的未知性，这样，一方面方便了投资者分析预测。 另一方面打破了投资机构和大户在消息取得上的优势局面， 在一定程度上制约了庄家的市场操纵，有利于股票市场的稳 定发展。同时，开展股指期货交易，为股票市场的投机行为 找到了一个释放口，能够把股票市场的大量投机行为分散到 期货市场上来，有利于股票市场健康稳定发展。 开展股指期货交易可以增加股票市场的吸引力，改变目 前“熊多牛少”的状况，有助于形成长期的牛市。在缺乏股 指期货之类对冲工具的情况下，一旦股票指数处于相对高位: 投资者人人自危，争相出逃，获利了结。这种行为的普遍化 造成了投资过程的短期化和股市的长期低迷。开展股指期 货交易，由于其高流动性的特点，有利于吸引场外资金的进 入，特别是保险资金、社保资金、外资等大资金的入市。股 票市场上资金充裕，股票需求旺盛，必然会推动股票价格的 上涨，从而有可能形成长期的牛市行情。另外，股指期货的 推出将会促使一些大盘股的股性发生转变，提高投资者投资 国企大盘股的积极性。这是因为，中国成份指数样本股往往 以大盘绩优股为主，国企大盘股占较大权重，