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我国巨额外汇储备的负面影响及对策 ［摘要］近几年来，中国外汇储备规模呈现出迅速增长 的势头，迄今已超过万亿美元。如此庞大的外汇储备规模 在反映了我国经济实力强大的同时，也为我国经济发展带 来了诸多的不利影响。因此，弄清外汇储备规模快速膨胀 的主要原因，正确认识和判断外汇储备增长对宏观经济增 长带来的不利影响，并提出合理对策，对于保持国民经济 持续健康发展具有十分重要的现实意义。 ［关键词］外汇储备贸易顺差流动性 一、引言 进入新世纪，我国外汇储备大幅增长，X X年10月， 我国外汇储备突破2000亿美元，到XX年末，突破了 4000 亿美元，之后，中国外汇储备以年均增2000亿美元的速度 上涨。到XX年底总额达到亿美元；到X X年2月，达到亿 美元，取代了日本世界第一外汇储备国的地位。X X年10 月，外汇储备一举突破了 10⑻0亿美元；XX年底，外汇储 备己经高达亿美元。截至XX年6月末，国家外汇储备额再 创新高，达到18088亿美元，外汇储备如此快速的增长在 世界各国的经济发展过程中都极为罕见。 如此巨额的外汇储备和过快的增长势头，已经给人民 币造成了很大的升值压力，并且由此带来的与美国和欧盟 的贸易摩擦问题，对我国今后经济良性运行构成了严重威 胁。因此，弄清外汇储备规模快速膨胀的主要原因，正确 认识和判断外汇储备增长对宏观经济增长带来的不利影响， 并提出合理对策，对于保持国民经济持续健康发展具有十 分重要的现实意义。 二、我国外汇储备激增的主要原因 进出口贸易长期顺差 自1994年开始，我国进出口贸易一直保持顺差。1997 年顺差增幅达228%； X X年末，出口总额达亿美元，同比 增长％，实现贸易顺差亿美元。X X年，中国的对外贸易继 续快速增长，贸易顺差超千亿美元。XX年，贸易顺差为 1775亿美元，XX年贸易顺差达到2622亿美元，XX年上半 年累计贸易顺差为亿美元。贸易顺差成为我国外汇储备激 增最主要的原因。 外商直接投资的持续增加 近几年来，我国各地招商引资力度不断加大，吸引外 资的优惠政策不断出台，投资环境不断改善，再加上我国 的生产要素价格低廉等一系列因素都促使了外国投资的增 加。我国已连续十几年成为吸收外资最多的发展中国家， 在全球仅次于美国和英国。XX年，FD I己经超过了 800亿 美元。据有关方面统计，近年来，资本项目顺差对新增外汇储备的贡献度逐渐上升。 3 .人民币升值预期导致各种投机资本大量涌入 市场对人民币升值的强烈预期，使得大量国外短期投 机资本绕过资本管制进入我国，导致该国资产价格出现大 量泡沫。这些投机资本不仅可以享受货币升值的收益，还 可以分享资产价格上升带来的收益。根据北京师范大学金 融研宄中心主任钟伟的计算，截至XX年年底，在我国的 “热钱”超过3200 “热钱”超过3200亿美元， 年年底和XX年年底分别为 4000亿美元和5000亿美元，预计到今年和明年年底，国内 的“热钱”规模很有可能突破65⑻亿美元和8000亿美元 这些短期投机资本当中有很大部分转为央行的外汇储备。 4.外汇管理制度的缺陷 1 994年实施至今的外汇结售汇制，从本质上讲是“外 汇集中制”，即把企业的外汇集中于中央银行。在这种制度 框架下，强制性结售汇的实施、经常项目可兑换，以及中央 银行对外汇指定银行外汇头寸额度控制，银行、企业与居 民都不能意愿地持有外汇，而中央银行则以国家外汇储备 的形式持有相当数量的外汇。这种状况必然造成我国外汇 储备持续超速增加。 三、巨额外汇储备的负面影响 我国外汇储备己居世界首位，标志着我国对外支付能 力和调节国际收支实力的增强，提高了我国对外融资能力， 在深化经济改革、调整产业结构、提高生产技术等方面发 挥了重要作用，同时，充足的外汇储备也为人民币实现自 由兑换创造了必要条件。但是，外汇储备并非多多益善， 近年来我国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展产生了许 多负面影响。 1.过多的外汇储备的增加了持有成本，造成资金资源 的浪费 第一，外汇储备过多，国家储备资产管理承受的风险 就会加大，主要表现为承担巨大的利息损失和储备缩水。 我国的大部分外汇储备资产是以国际商业银行存款和美国 政府债券形式持有的。银行存款和债券投资的收益率远低 于国内的平均资本投资的收益率，而持有借入储备的融资 成本高，我国持有巨额外汇储备的同时每年还以高成本从 国外大量引进外资和借取外债，其潜在的损失是明显的。 第二，当今国际金融市场的利率和汇率波动剧烈，增加了 外汇储备资产贬值的风险。由于我国外汇储备中美元所占 的比例较大，而近年来美元的不断贬值，已使我国的外汇 储备不断缩水。第三，持有外汇储备还包括隐性的机会成 本。外汇储备实际上是对国外实际资源的购买力，若得到 有效利用就可以增加国内投资和加快经济的