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我国巨灾风险转移的思路与对策 摘要：巨灾风险向资本市场转移机制具有比较优势， 但在我国发行巨灾债券还存在一定障碍。本文探索和提出 我国发行巨灾债券的对策。 关键词：巨灾风险；再保险；资本市场 XX年初，我国南方14省遭受罕见的低温冷冻和雪灾， 损失惨重。截至XX年2月12 口，共造成直接经济损失约 1111亿元，保险公司预计赔款超85亿元，保险公司在冰冻 灾害方面已赔付亿元，占灾害所致经济损失的比例尚不足 1%,农业保险赔付仅为4014万元，占赔付总额的比例不 足4%。在这次雪灾中，保险赔付问题再次凸显我国巨灾保 险体系的缺位。 一、巨灾风险转移的特点及必要性 传统的巨灾风险赔付是通过再保险来完成的，损失的 赔偿主要来自于原保险公司和再保险公司的自有资金和保 费。巨灾是小概率、大损失的保险项目，其显著特点是突 发性和破坏性。巨灾风险一旦发生可能造成巨大的财产损 失和众多人员伤亡，会造成一定范围内大量相关联标的的 共同损失，引发巨额的保险赔偿，可以打破保险公司的常 规经营，为保险公司的正常经营带来严重影响，甚至导致 保险公司和再保险公司破产。当今国际上，巨灾损失已成 为保险和再保险公司破产清偿的一个重要原因。 我国是一个幅员辽阔，自然灾害多发的国家，每年发 生的自然灾害和重大事故不仅威胁人们的生命与财产安全 而且给经济的发展带来严重破坏。在我国，每年因自然灾 害造成的经济损失颇具规模，年因灾直接经济损失达 害造成的经济损失颇具规模， 年因灾直接经济损失达 2042亿元，XX年达2528亿元，X X年达2363亿元，相当 于这三年中每年创造的国民财富(GDP )的％、°%和°%。由于 巨灾保险的缺失，历来经济损失主要依靠国家财政救济。 就这次雪灾而言，截止到二月中旬，财政部为这次雪灾救 助已累计拨款27亿元，但这与上千亿元的直接经济损失相 比，只是杯水车薪，显得相当无力，巨灾保险急需市场化。 因此，我国对巨灾保险的需求巨大。 对于人世后的我国保险市场，外资保险公司的进入既 给我国的投保人带来先进的精算技术和丰富的险种选择， 也使国内保险公司面临巨大的竞争压力。这就需要国内保 险公司扩大可保范围，重新定义可保风险的内涵和外延。 虽然巨灾风险在风险分类上属频率极低而强度极高的风险， 不符合大数法则的要求，不是传统的理想可保风险，但出 于巨灾保险防灾防损的需要和本国保险公司树立品牌形象、 参与竞争的需要，巨灾保险是保险公司要大力开发的市场。 目前，我国还未建立完备的巨灾保险体系，保险在巨 灾风险管理中的作用还未得到重视。由于我国保险市场及 再保险市场的资本实力与风险承受能力有限，国内保险公 司对巨灾风险的认知程度较低，缺乏精确的风险评价手段， 对巨灾保险产品的开发及巨灾保险业务的开展都相当落后。 鉴于这种状况，国家对巨灾保险进行了一些政策上的调整。 如，1995年，财产保险基本条款中删除了地震保险责任； 2000年和XX年，保监会连续下发了关于地震保险通知，指 出“地震险只能作为企业财产保险的附加险，不得作为主 险单独承保”，等等。在这种情况下，部分已有巨灾保险 产品的保险公司选择逐渐退出或回避的态度，这使我国保 险业在巨灾风险面前处境尴尬，保险供给的缺口十分严 重。遭受自然灾害时，我国的保险赔偿仅接近损失的5°%， 这一赔偿比率比世界各国36%的平均水平低31个百分点， 远远满足不了巨灾保险的需求。 二、巨灾债券风险转移方式的优势 在各类巨灾风险证券化交易中，最为活跃和最具代表 性的巨灾债券是迄今为止运用最为广泛和成熟的非传统风 险转移(ART)工具之一。它是由独立于保险公司的特殊目的 机构(SPV)发行的收益率直接取决于该公司或整个行业巨灾 损失状况的特殊债券。与普通债券不同的是，巨灾风险债 券本金的返还与否取决于特定事件的发生。巨灾债券的运 行过程主要涉及四类当事人：投保人、保险公司、特殊目 的机构(SPV)和投资者。投保人与保险公司签订保险合同； 由SPV发行巨灾债券，SPV与保险公司签订再保险合同，以 提供再保险保障；SPV与投资者签订巨灾债券合同。若预先 规定的触发事件(Triggeri ngEvent)不发生，投资者将得到 比普通债券高的收益；若发生债券预先规定的触发事件， 债券发行人向投资者偿付本金或利息的义务将部分乃至全 部被免除。由SPV向保险公司支付赔款，保险公司再根据 合同约定向投保人进行理赔。相对于传统的以再保险转移 巨灾风险的方法，巨灾债券明显存在一些源自制度设计的 内生优势，这些优势主要表现在以下几方面： 1、 有效分散巨灾风险。相对于再保险，巨灾债券把保 险市场和资本市场有机结合起来，将巨灾风险在更大的范 内进行转移和分散，从而进一步保障了保险公司偿付损 失的能力。由于债券是标准化合约，具有高度流动性