自由现金流 文献综述.docVIP

文献综述 摘要 企业的自身价值作为投资者的主要参考依据，投资者会根据一个企业的价值来判断该企业是否值得被投资，企业也会因为其自身价值是否充分的被投资者所认识而作出相应的公司发展策略，而自由现金流作为一种企业价值评估的理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特和哈佛大学詹森等学者在20世纪80年代所提出来的，它是衡量企业价值的重要指标，研究自由现金流模型评估企业价值，旨在站在投资者的角度，运用模型分析出，被评估企业是否值得投资，其企业价值是否与市场价值所契合（有无被高估或是低估）。并通过真实的价值反映，帮助企业实现价值最大化，改善企业管理水平落后的状况，为企业作出的决策提供更加坚实的基础依据，投资者通过分析一家公司的自由现金流量来分析该公司是否有投资价值。 关键词：自由现金流 企业价值 FCFE FCFF 目录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _Toc343523216 前言 PAGEREF _Toc343523216 \h 1 HYPERLINK \l _Toc343523217 一、 自由现金流的定义与计算 PAGEREF _Toc343523217 \h 1 HYPERLINK \l _Toc343523218 （一）自由现金流的定义 PAGEREF _Toc343523218 \h 1 HYPERLINK \l _Toc343523219 （二）自由现金流的计算 PAGEREF _Toc343523219 \h 1 HYPERLINK \l _Toc343523220 二、 自由现金流估值模型 PAGEREF _Toc343523220 \h 2 HYPERLINK \l _Toc343523221 （一）FCFE模型 PAGEREF _Toc343523221 \h 3 HYPERLINK \l _Toc343523222 （二）FCFF模型 PAGEREF _Toc343523222 \h 4 HYPERLINK \l _Toc343523223 （三）CFF公式的形成原理 PAGEREF _Toc343523223 \h 5 HYPERLINK \l _Toc343523224 三、 总结 PAGEREF _Toc343523224 \h 6 HYPERLINK \l _Toc343523225 参考文献 PAGEREF _Toc343523225 \h 7 PAGE \* MERGEFORMAT 10 前言 近年来，随着我国市场经济体制的初步建立和改革开放的推进，出现了多种所有制经济的交融发展，企业并购的数量不断增多，规模也不断扩大。在企业并购过程中，无论是收购公司还是目标公司都要对被收购目标公司进行价值评估，从而得到自己心目中的价位，合理的价格是决定交易能否成功的关键。 与国外发达的价值评估体系相比，我国企业价值评估起步较晚。20年代80年代末期，我国引入了资产评估的概念、原理和方法，同步引入了企业价值评估和实物资产评估。虽然当时也引入了“企业的价值不等于企业资产价值简单加和”的观点与理论。但在我国长期的企业价值评估实务中，这样的理念并没有得到实际执行，我国企业价值评估和实物资产评估始终混在一起，不予区分。 随着经济全球化和一体化进程的加快，资产重组以空前的规模和速度进行。特别是中国加入WTO后，无论是中国企业走向国际，还是国际财团进入中国资本市场，都要求企业价值能够被科学、客观、公正地反映出来。2004年12月中国资产评估协会颁布了《企业价值评估指导意见(试行)》。意见明确要求以持续经营为前提对企业价值进行评估时，资产基础法一般不应当作为唯一使用的评估方法．在充分考虑评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件后，分析收益法、市场法和资产基础法三种资产评估基本方法的适用性，要求在适宜的情况下正是基于这种现实的需要，所以企业价值评估的相关方法，特别是自由现金流量估值模型的研究显得尤为重要。 自由现金流的定义与计算 （一）自由现金流的定义 1986年詹森(Jensen)在《美国经济评论》上发表文章《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》。在文中，他正式给出了自由现金流量的定义：企业在满足了净现值大于零的所有项目所需资金后的那部分现金流量，即为自由现金流量。他认为，从效率的角度看，这些资金应回报给股东，比如增加分红或购回股份，而不是留存起来。此后，他又在《并购争论：分析与证据》、《并购：原因与结果》、《褪色的上市公司》、《公司控制与财务政治学》等文章中，不断地重申这一概念。自由现金流量成为了公司财务理论的核心概念之一。 （二）自由现金流的计算 科普兰教授(Copeland)较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法：“自由现金流