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投融资视角下文化培训产业发展热的冷思考 随着我国文化产业的快速发展，文化教育培训业异军突起，在短短 时间就达到了相当的规模与产值，并不断吸引着国内外众多的投资者纷纷 涉足该行业。在众多的培训机构屮，1993年11月成立的北京新东方教育 科技有限责任公司（以下简称“新东方”）经过十几年的发展，于2006年 在美国成功上市，新东方仅仅用了 13年时间，就从一家名不见经传的英 语培训班发展成为大型综合性教育科技集团。其优秀的企业战略，成熟的 管理体制，完善的营销体系，使得“新东方”这个品牌深入人心。但新东 方在享受上市收益的同时，也不得不承受着培训业与资本结合后的一些隐 忧，不仅是新东方，其他文化类培训企业也遇到此类问题，这些问题具有 典型性与代表性，审慎地发现、严肃对待此类问题，是我国文化类企业发 展的前置要求。 一、东方精神与西方规矩的悖论 自古以来，中国的教育业一直以“传道授业解惑”为最高追求，直到 《民办教育促进法》在2003年9月1日开始实行，民办学校的投资人才 首次被允许“从办学结余中取得合理回报”。所以，新东方在美国成功上 市，这就成为了一个重要标志，它标志着中国的教育产业这片等待耕耘的 洼地，正在被资本市场发现、重估价值；也标准着屮国的教育产业与靠增 长数字说话的资本市场的初次对接。在美国人看来，俞敏洪带领着一帮文 人和他的新东方跨进了纽约证券交易所，并在一天内成为身家过亿的富 豪，是“美国梦”的生动表现。但在中国，社会大众在赋予教育业及其从 业人员极高尊崇和名望的同时，也在潜意识中对其赋予极高的道德要求和 理想人格。悖论由此产生：尽可能地挖掘新东方的商业价值很可能会影响 社会和学生们的感受，但从现代经济学意义上，新东方与其他企业没有任 何差别，恰恰应该是纯粹的商业机器，只有?@样才能给投资新东方的股民 一个交代。2001年8月新东方创业三位元老之一的王强决定出走开始，新 东方的人事内乱就此幵始。这场闹得沸沸扬扬的人事内乱，与其说是创业 者之间利益的争执或具体思路的不同造成的，不如说是新东方在对其自身 角色认知不一致导致的。在美国成功上市后，这种不一致更加明显了，“上 市以后，每年要求大量的增长，不管是利润、营收还是学生人数。而我在 新东方做的是一种精祌，一种文化，一种教学质量。这两者在某种意义上 是有矛盾的。你规模上升快了，教学质量有可能被稀释掉”。从上市那天 开始，新东方就就必须时刻拧紧奔跑的利润发条，除非退市，否则不能丝 毫懈怠，教育、文化抑或精神在资本面前往往身不由己，都将受制于资本 游戏。为了扩大规模，增加利润，从2006年下半年开始，新东方在全国 各地幵设新教学点的速度迅猛，但是相应的师资力量却由于快速扩张显得 捉襟见肘，导致教学质量下降。新东方曾竭力避免成为纯粹的赚钱机器， 但又要为满足投资人的增长要求而不遗余力地高速扩张，不遗余力的争取 利润最大化，并最终让资本取得了绝对的话语权，企业文化与企业精神在 这里屈从了资本对利润的追求。这并非仅仅是新东方遇到的尴尬，这也是 中国民办教育乃至整个中国教育遇到矛盾。 二、新东方能否适应现代资木市场游戏规则 新东方前副校长徐小平曾经深刻认识到资本市场的残酷“拿华尔街冰 冷的数字来跟他和我们这帮哥们儿喝酒庆功吵架来比，前者当然缺少了很 多人情味”。初次让新东方领教了资本市场残酷的是美国的老虎环球基金 以及 Capital River Group、Peak Idea International 和 Forthright Training这三个美国机构投资者。其屮，美国老虎环球基金拥有新东方 14. 91%的股份，其他三家机构投资者也拥有总计15%的股份。以老虎环球 基金为例，自2004年底，新东方便以单价2.225美元向老虎环球基金发 出1111万股优先股（占10%股权），募资2250万美元。以后老虎环球陆续 增加股权，接下来的时间，新东教育科技集团股价在纽交所创出了 92. 15 美元的高价，与2004年老虎环球以2.225美元的持有价相比，新东方为 老虎环球在短短2年内创造了 45倍的利润。此举也使得国内许多财经界 人士直指新东方管理层，认为新东方TH）价格远未反映出其真实的增长前 景，属于变相出卖屮国优质资产，种种猜测，莫衷一是，尚难断言。但资 本市场的波动不是每次都能靠公司自身的沟通就能避免，国外机构投资者 投资新东方的唯一冃的就是获得最大化的收益。它们不会为了照顾新东方 的口中的特殊国情而放弃可能的盈利，也不会因为新东方曾给与的高额回 报而承担潜在的风险，资本市场上的风起云涌，让初涉资木市场的新东方 如临深渊，如履薄冰。 上市后的陡然增加业绩压力也困扰着新东方。上市后，新东方面临着 极大的业绩增长压力，但是资本市场上的投资者并不因新东方业绩不错就 此满足。