公司估价理论与实践教材.pptVIP

公司估价:理论与实践; 为何评估价值?; 为何评估价值?; 为何评估价值?; 为何评估价值?; 为何评估价值?; 为何评估价值?;为何评估价值?; 股东价值与公司价值; 何为公司价值?; 市场价值和内在价值（Intrinsic Value） 内在价值是在考虑了影响价值的所有因素后决定的证券的应有价值。该价值是投资者获得的预期现金流按要求的风险报酬率折现的现值。 如果市场是有效率的，则资产的市场价值（Current market price）应围绕其内在价值上下波动。 ;市场有效性假设与公司估价;有效市场成立的前提条件 ▼信息公开的有效性 ▼信息从被公开到被接受的有效性 ▼ 信息接受者对所获得信息做出判断的有效性 ▼信息的接受者依照其判断实施投资的有效性 ;资本市场是否真的有效? ▽Fama(1970)按照反映在市场上的信息将有效市场划分为三类:弱式有效性\半强式有效性和强式有效性. ▽早期的实证研究多支持弱式有效性和半强式有效性假设,有后来不断有研究发现否定的证据〔 Conrad＆Kaul(1988), Lo ＆ Mackinley(1988),Jegadeesh ＆ Titman(1993)〕. ▽对于处于新兴加转轨时期的我国来说，尽管宋颂兴等（1995）、陈小悦等（1997）、马向前等（2002）、张兵等（2003）以及郭睿等（2004）等的实证研究已经证明了我国股票市场已经达到弱式有效性，但是它仍未达到半强式有效性（赵宇龙，1998；沈艺峰等，1999；杨朝军等，1999；靳云汇等，2000）。此外，吴世农（1994）、张亦春等（2001）、杨兵等（2002）、胡波等（2002）及邹辉文等（2004）实证结果发现，我国证券市场目前尚未达到弱式有效性。 ▽ 沃伦.巴菲特说”有人由于正确地观察到了市场经常是有效的,却错误得出市场总是有效的这一结论.而这两个命题之间的鸿沟却象黑夜与白昼一样”. ;公司估价的目的是得到公司的内在价值。这个内在价值是公司作为完全市场行为的主体所具有的盈利能力。公司内在价值是多方面因素交互作用的结果。从完全市场角度看，所有公司估价的方法都是为了获取公司内在价值。; 公司估价方法; 公司估价方法—调整账面价值法; 公司估价方法—调整账面价值法; 公司估价方法—市场法; 公司估价方法—市场法; 公司估价方法—直接比较法; 公司估价方法—直接比较法; 公司估价方法—直接比较法; 公司估价方法—折现现金流量法; 公司估价方法—折现现金流量法; 公司估价方法—折现现金流量法; 公司估价方法—折现现金流量法;公司估价方法—折现现金流量法; 公司估价方法—折现现金流量法; 公司估价方法—折现现金流量法;公司估价方法—折现现金流量法;公司估价方法—折现现金流量法;公司估价方法—折现现金流量法;公司估价方法—折现现金流量法;公司估价方法—折现现金流量法;公司估价方法—折现现金流量法;公司估价方法—EVA;;公司估价方法—EVA;公司估价方法—EVA;公司估价方法—EVA;公司估价方法—EVA;公司估价方法—EVA;公司估价方法—EVA;公司估价方法—EVA;公司估价方法—EVA;公司估价方法—EVA;公司估价方法—EVA;我国资产评估的政策背景; 我国资产评估方法构架;;财政部2005年发布了?企业价值评估指导意见(试行) ?。其中，第二十三条明确， 注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法。 最近，有关人士获悉，国资委即将出台一份有关企业国有资产评估备案问题的文件，强制性要求企业价值的资产评估不能只采用成本法一种方法，如采用成本法必须以两种以上方法进行评估．;据国资委的一项调查，国内资产评估机构对企业资产价值评估采用成本法的约占８０％以上，采用收益现值法的不足１５％，采用市场法的则更少． 目前各资产评估公司已被要求在２００６年的评估项目中，按照以上标准执行，对于只采用一种方法的评估报告国资委已不受理． “重置成本法已失去了意义．”世行高级企业重组专家张春霖评价称，企业并不是单项资产的简单加总，不应仅仅按照净资产定价．按照国际惯例，对于一个企业的整体价值，最通用的评估方法均为收益现值法．;;三、两个评估案例;;1．