低成本制造研发——核心竞争力.PPT

1.2 从日美等国的轿车普及过程我们能知道什么 轿车普及主要受收入推动，过程无法逆转 普及过程均在20年以上 千人保有量250辆表示基本普及，600辆是完全饱和 1.2 从日美等国的轿车普及过程我们能知道什么 1.2 从日美等国的轿车普及过程我们能知道什么 1.3 中国乘用车需求扩张潜力仍然巨大 1.3 中国乘用车需求扩张潜力仍然巨大 1.3 中国乘用车需求扩张潜力仍然巨大 1.4 价格非理性下跌可能性不大 1.4 价格非理性下跌可能性不大 1.5 赢利趋于稳定但伴随短期波动 1.6 公司选择——踏准产业升级的节奏 1.6 公司选择——踏准产业升级的节奏 1.7 选择公司的标准 1.9 更长远的眼光——中国会产生丰田汽车？ 2.2 长期看推动中重卡增长的因素仍将持续 2.2 长期看推动中重卡增长的因素仍将持续 2.2 长期看推动中重卡增长的因素仍将持续 2.3 中重卡数量增长空间已很小，08年增速可能下滑 中重卡保有量相对于第一二产业GDP的规模已偏高。主要原因是中卡保有量过大，运输效率低下 支撑2007年高增长的短期因素，如计重收费范围扩大以及国三标准推出前的提前消费因素，08年将不存在 2.3 中重卡数量增长空间已很小，08年增速可能下滑 2.4 重卡替代中卡的趋势仍将持续 2.5 燃油税的推出将刺激重卡消费 2.6 大中型客车仍保持稳定增长，出口是亮点 国产售价在35~55万的中档客车，是同配置进口客车售价的约50%。与同为发展中国家的巴西等国家相比，由于产销规模大，售价也便宜近20~30%，价格优势明显 未来几年公路客车的需求将保持年均约9~10%的增长速度，略高于GDP的增速。城市公交客车的需求总量将保持年均3~4%的增长 2.7 选择公司的标准 上下游一体化程度高，在关键的增值环节，如发动机、车桥、变速箱等有强劲的竞争优势 潍柴动力和中国重汽的竞争地位有利 2.8 如何估值 3.1 主要观点 受益于产业转移和融入跨国公司供应链体系，整体看好 劳动密集和材料密集产品竞争优势突出 低成本制造和持续研发是核心竞争力 3.2 零部件主要机遇——融入跨国公司供应链 3.3 低成本制造+研发——核心竞争力 劳动力成本优势是短期的 大规模高质量制造能力必须和低成本研发相结合 3.3 低成本制造+研发——核心竞争力 3.4 如何估值 四、工程机械 4.1 工程机械仍处景气高位 4.1 工程机械仍处景气高位 4.1 工程机械仍处景气高位 4.2 “十一五”期间固定资产投资重点 4.2 “十一五”期间固定资产投资重点 4.3 各主要工程机械产品的增长前景 4.4 各主要公司的产品组合 4.5 如何估值 4.6 未 来 猜 想----多元化与一体化 五、 重点公司评级 中国各商用车集团长期竞争力对比 10~15倍PE是合理水平，而PEG在0.8~1是合理水平。 处于成长期的龙头企业，PE可以达到20倍 美国上市卡车及其它车辆行业估值水平 三、汽车零部件 3.2 零部件主要机遇——融入跨国公司供应链 跨国公司的产量之和占全球市场的90%以上 进入配套体系后，风险小，赢利有保证，年均复合增长不低于20% 2007年汽车零部件首次实现出口超过进口 中国零部件企业的优势集中于材料和劳动密集型产品 自主零部件厂商拥有低成本研发优势 进入跨国公司供应链的程序 能否通过认证是对公司核心能力的检验，这决定了公司选择标准 美国上市汽车零部件公司估值水平 零部件公司15~20倍PE是合理水平。而PEG在0.8~1是合理水平 。 成长性好的龙头企业可以给25~30倍PE 历年工程机械销售收入和增长速度 固定资产投资直接影响工程机械需求 历年固定资产投资和房地产投资增长情况 铁路建设投资增长迅速 4.2 “十一五”期间固定资产投资重点 公路与高速公路建设快速发展 1,500（2） 1,300（2） 440（1） 40（1） 中国城市轨道交通总运营里程 （公里） 2015E 2010E 2006 1980 项 目 城市轨道交通建设进入高峰期 注：1交通部2发改委 美国农业与建筑机械行业估值水平 国内工程机械企业一般产品结构相对单一，业绩波动大，但成长性较好，因此平均估值水平应高于15~20倍PE，其PEG水平一般在1.2~1.4倍相对合理。 龙头企业，由于其增长潜力大，估值水平可以略高于上述水平 。 swsc 走在成长的路上 ——汽车与工程机械行业2008年投资策略 二零零七年十二月 西南证券研发中心 董建华 目 录 三、零部件由于劳动力成本优势和创新能力较强，自主品牌零部件公司融入跨国公司的供应链体系是未来的主要增长路径。给予“强于大市”评级 二、商用车由于连续多年的销售增长，相对于国内