货币政策冲击的识别及我国货币政策有效性的实证.pdf

200 1 年第 7 期 金 　融 　研 　究 No . 7 ,200 1 (总 253 期) Journal of Financial Research General No . 253 货币政策冲击的识别及我国货币政策 有效性的实证分析 刘 　斌 ( 中国人民银行统计司 ,北京 　100800) 　　摘 　要 :本文基于货币政策操作会产生什么样的货币政策冲击及经济对货币政策冲击如 何反应的分析思路 ,通过建立向量自回归模型 ,在估计无约束向量自回归模型后 ,施加识别条 件对货币政策冲击进行识别并得到结构向量自回归模型 ,然后在蒙特卡罗随机模拟的基础上 对货币政策冲击进行冲击响应分析 。实证研究表明 ,货币政策冲击在短期会对实体经济部门 产生影响 ,在长期不会对实体经济部门产生影响 ,但货币政策冲击对物价 、货币供应量及贷款 等会产生永久性影响 ,而且货币政策冲击短期内对实体经济部门的持续作用时间不超过 40 个月 。 关键词 :冲击 ;冲击响应分析 ; 向量自回归 ;识别 ;蒙特卡罗随机模拟 ( ) 中图分类号 :F830 . 91 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1002 - 7246 2001 07 - 0001 - 09 一 、引　言 近几年一系列扩大内需的宏观经济政策对我国国民经济的稳步发展起到了巨大的推 动作用 ,特别是积极的财政政策和稳健的货币政策在扩大内需、推进经济向均衡状态发展 等方面功不可没 。但这也给我们提出一个问题 , 即如何对每项政策的有效性进行定性和 定量的分析 。只有对各项政策的有效性进行充分的分析 ,才能为经济决策部门今后制定 更加有效的政策及政策组合提供科学的依据 。 要分析各项政策的有效性 ,我们就要分析这些政策会对经济产生什么样的冲击以及 经济对这些冲击会产生什么样的反应 ,即对经济系统进行冲击响应分析 。我们知道 ,经济 系统时刻受到各种冲击的影响 ,这些冲击包括需求/ 供给冲击 , 内部/ 外部冲击 、货币/ 财政 政策冲击 、暂时/ 永久冲击 、名义/ 实质冲击等等 ,经济系统正是在各种冲击的作用下运行 发展的。由于观察到的实际运行结果是各种冲击作用下的综合反应 , 因此我们在进行冲 收稿 日期 :200 1 - 06 - 12 ( ) 作者简介 :刘斌 1967 - ,男 ,陕西人 ,管理工程博士 ,高级经济师 ,供职于中国人民银行统计司 。主要研 究方向为经济建模 、分配与预测 ,货币政策分析等 。主要专著 :《货币供求的分析方法与实证研究》。 1 击响应分析时首先必须从实际运行结果对所关心的冲击进行识别 ,然后才能进行冲击响 应分析 。基于上面的分析思路 ,本文采用向量自回归方法对经济系统进行建模 ,并在此基 础上施加约束条件识别出货币政策冲击 ,最后利用蒙特卡罗随机模拟方法对货币政策冲 击进行冲击响应分析 , 以对我国货币政策的有效性进行实证检验 。 二 、理论基础 ( 向量自回归是进行冲击响应分析的一个基本工具 有关 VA R 的详细介绍见 Hamil ton ,1994) 。假设一个经济系统可以下面的向量自回归 VA R (q) 表示 , T ( )