浅论中国证_券市场的有效性-本科毕业论文.docVIP

PAGE 本科毕业论文 论文题目： 浅论中国证券市场的有效性 学院（部）： 经管学院 目录 TOC \o 1-3 \h \u 和过滤检验两种方法。假设各时期的收益率是独立的，并且不同时期的收益率的分布是相同的。为了更形象的理解，想想轮盘赌的转盘上表明了各种不同的收益率，每一期转动轮盘，就可以会根据轮盘上的标注获得下一期相应的收益。但每次转动轮盘的结果间是没有联系的，所以过去的收益率和未来的收益率是不相关的。但是由于每次转动的轮盘是相同的，所以各轮的收益率都服从相同的分布。对证券市场是否达到半强型效率的检验,基本上都是采用市场模型和夏普一林特勒模型两种方法。而不同的则只是样本的时间及数据不同。由此可见,目前我国学术界对证券市场有效性进行研究的方法,主要是实证法,尤其是经验性实证法。这对于我们解释和预测我国证券市场有效性达到什么程度,无疑是必要且重要的。 但是,我们同时也应该看到,实证法本身也存在着一定的局限性,其表现主要有:实证法力图用有限的事实和现象去证明普通的命题,其研究结果便不可避免地带有概率或然性;过分强调假设和数学模型化,可能导致把研究对象过于简单化,从而使研究结果产生较大的系统性偏差,远离现实.忽视甚至否定价值判断,可能造成是什么和为什么之间的割裂,出现描述主义倾向,等等。因此,在研究我国证券市场有效性的过程中,实证分折和规范分折都是必要的,缺一不可的。把这两种研究方法结合起来,既有助于说明是什么的问题,为什么是这样的问题,也有助于说明应该是怎样的问题。比公平博弈模型要求更加严格：在公平博弈模型中并没有要求各期的收益率要服从相同的分布，也没有要求各收益率见保持相互独立。举例儿来说，一家公司可以在连续书期内通过不断增加负债进而增大风险使得期望收益率和实际收益率不断增长。在此例中，我们可以观察到收益序列具有相关性，也就是历史收益率可以被用来对未来收益率作出预测。但是，由于期望收益率的提高是源于证券风险的增加，因而这样的信息并不能用来获取超额收益。如果假说成立，那么弱型有效市场假说也一定成立，即支持的证据同样可以用来支持对历史收益率的市场有效性的检验。 1.5关于研究的定位问题 　一般认为 ,证券市场的有效性应符合以下四个标准:(1) 众多的交易者在证券市场上能够在最短的时间内 ,以最低的交易成本完成一笔交易;(2) 众多的交易者在证券市场上能够自由选择和自由竞争;(3) 在证券价格形成中能够及时、准确、充分地反映全部相关信息;(4)证券市场能够依据价格信号有效地配置资金 ,即把资金分配到收益最好的企业。其中 ,前两个标准衡量证券市场是否具有内在效率的直接标准 ; 而后两个标准则是衡量证券市场是否具有外在效率的直接标准。但是,笔者认为,证券市场的有效性应集中地体现于:证券市场与国民经济运行保持一致性 ,即证券市场在国民经济运行和发展中能够真正起到了应有的促进作用。因为证券市场的产生和发展以及功能和作用 ,只有在国民经济运行和发展这一大背景下 ,才能作出正确的理解和评价。而且 ,还应该看到 ,证券市场的有效性在证券市场处于不同的发展阶段上经济环境下 ,又有着不同的具体内涵和侧重点。这就客观上决定了在不同的经济环境下,对证券市场有效性的研究有一个“定位”问题。只有“定位”正确” ,才能使对证券市场有效性的研 究为政府完善和发展证券市场 ,以充分发挥证券市场在国民经济发展中的促进作用 ,提供理论指导和政策建议。 在我国,证券市场在国有企业改革和发展中有着不可替代的作用。至少应该表现在以下三个方面:一是筹资效应;二是改革效应,即促进国有企业产权结构和内部治理结构的转变;三是配置效应,即促进经济资源的有效配置，资源配置效应是是指减少资源配置的约束方程，以有易无，所实现的专业化效应。对劳动力来说，就是分工效应。经济资源配置效应——在通货膨胀中，由于各种商品和生产要素的价格上涨幅度不同，可以改变各种商品和生产要素的相对价格，引起线对价格体系的变动，最终使经济资源配置状况发生改变。但相比之下,后两大作用更加重要。因为对国有企业来说,增强其活力和竞争力的根本问题不在于缺钱,而在于缺少把钱用好的机制。因此,这两大作用的发挥,应是我国证券市场有效性的集中体现,或者说是我国证券市场有效性的第一目标。然而,目前有许多学者在对我国证券市场有效性进行研究中,则把其定位单纯地放在证券价格对有关信息做出如何反映的检验上。显然,这便忽视了证券市场与国民经济运行的一致性,对当前如何发挥证券市场在国有企业改革和发展中的积极作用没有给予应有的重视。而且,由于这种检验的范围仅局限于证券二级市场,忽视了证券一级市场的作用。事实上,证券一级市场和二级市场是相互制约,相互作用的,