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第三章 金融互换 学习目标 ·掌握利率互换的原理和报价方式 ·熟练掌握利率互换的现金流和操作 ·掌握货币互换的原理和风险 ·熟练掌握货币互换的现金流和操作 ·了解互换交易的发展与创新 第一节 利率互换 一、含义 指交易双方在两笔货币与金额相同，期限一样，但付息方式不同的资金进行相互交换利率的业务活动。 二、利率互换的比较收益原理 有A、B两家公司，都想借人1000万美元，期限都是5年。其中B想借固定利率，而A想借浮动利率。出于A、B的信用等级不同，在固定、浮动利率市场面临的风险溢价也不同。假设他们面临的借款利率如下表所示： 三、实际操作中的问题 1.确定日，生效日，支付日，到期日。 2.利息天数的确定:实际天数/365，实际天数/360，30/360，实际天数/实际天数。 例:利率互换中的固定利率是10%，计算基础是实际天数/实际天数，请问从2003年10月15日至2004年10月15日这段期限内的固定利率支付额是多少? 3.报价 四 利率互换的作用 1.利用比较优势降低融资成本 2.锁定资金以避免风险 3.锁定资产风险抵押 4.投机 第二节 货币互换的一般原理 一、含义 货币互换是互换双方交换币种不同、计息方式相同或不同的一系列现金流的金融交易。多数情况下，双方文换的不同币种的名义本金按即期汇率折算应当是相等或大体持平的。 二、货币互换的交易步骤 1.本金的初期交换 2.利息的互换 3.到期日本金的再次交换 三、互换交易的风险 1.信用风险 信用风险即一方违约时金融机构必须兑现另一方的合约而可能遭受的损失。 2.利率风险 利率风险主要来自计息方式或计息期限的不匹配。 3.汇率风险 在货币互换中，如是互换币种的汇率发生变化，可能会给交易方带来损失。 四、货币互换的范例 例一： 1.期处交换债券 2.期间交换利率 3.期末交换债券 例二： 日本A公司根据市场推断制定了美元借款计划，作为该公司扩大海外出口业务的资金。考虑到短期利率的走势、预测及业务规划，公司拟定筹集5年期的浮动利率资金。按照市场行情，如果A公司直接以美元借入中长期浮动利率资金，其成本为“LIBOR+0.375%”左右。由于A公司在日本国内金融界信誉颇传，一金融机构(B银行)已承诺以优惠固定利率向A公司提供贷款，经商定，利率为4.9%。公司拟以其日元贷款能力优势换取美元利率债务。经过寻找，找到了对手方C银行，与A达成货币互换交易协议： A公司按半年期固定利率4.9%向C支付日元利息，C银行向A公司支付“6个月LIBOR-0.3%”的利率、期初、期末各交换一次本金。 结果：A的实际借款成本为“6个月LIBOR-0.3%”，比直接在市场上借入美元的浮动利率成本“6个月LIBOR+0.375%”节省了0.675%。　　　　　　　　　　　　　  第六章 远期利率协议和 　　　　远期交易综合协议 第一节 远期利率协议 一、远期利率协议（FRA）的概念 指买卖双方约定在将来某一时点借贷一定期限、一定金额的协议利率，并选定一种市场利率作为参考利率，在清算日，由交易的一方向另一方支付协定利率和参考利率差额的现值。 注意： 参考利率——在基准日可以确定交割数 额的以市场为基础的利率。 基准日——参考利率确定的日期。 二、FRA的基本原理 交易日：买方 签定协议 卖方 基准日 交割日 三、FRA的定价 现若某人手中有一笔资金，希望进行期限为tL的投资iL，相应利率为， tS是从现在起比短的一个时间，其利率为iS ，则该投资者可以： 1.直接进行期限为tL的投资； 2.进行期限为tS的投资，与此同时，卖出一份tS—tL 的FRA，以便在下半段时间里获得稳定的收入，则应有： （1+iStS）（1+iFtF）=1+iLtL 其中：iS—即期日到交割日的货币市场利率； iL— 即期日到到期日的货币市场利率； iF —FRA利率； tS，tL和tF分别表示各自的时间。 化简得：（将时间折合成天数） iF =（iLDL-iSDS）/ DF（1+iSDS/B） B为年转换的天数。 四、FRA的报价 例：3个月拆入利率5.5%，拆出利率为5.63%； 9个月拆入利率5.7%，拆出利率为5.83%； 3个月实际天数92天，9个月实际天数275天，则3×9的FRA协议报价应是多少？（提示：采用双向报价） 五、FRA的交割 交割额=[（iR-iF）×A ×Df/B]/(1+ iR× Df/B) 其中：iR为参考