基于GARCH模型的国际金价分析与预测.docVIP

重庆大学硕士学位论文 1 绪 论 表 1.1 世界黄金储备排名前二十位国家 Table 1.1 The world’s gold reserves to the twenty countries 国家或组织 储量(吨) 占总储备(%) 美国 8133.5 71.7 德国 3387.1 68.7 国际货币基金组织 2814 意大利 2451.8 67.2 法国 2435.4 66.1 中国 1054.1 1.2 瑞士 1040.1 8.3 俄罗斯 1015.1 8.3 日本 765.2 2.6 荷兰 612.5 54 印度 557.7 8.4 土耳其 503.2 16 欧洲中央银行 502.1 27.8 台湾 423.6 4.3 葡萄牙 382.5 85.2 委内瑞拉 367.6 69.8 沙特阿拉伯 322.9 1.9 英国 310.3 12.3 黎巴嫩 286.8 24.7 西班牙 281.6 25.1 数据来源：前瞻网 我国外汇储备结构有美元，欧元，日元等，但主要是美元，据了解，我国的 美元储备占世界美元储备的三成多比例。从表 1.1 可知：在世界黄金储备排名前二 十位国家的中，有 11 个国家为发达国家，他们的共同点是：黄金储量在外汇储量 中占比重较大，我国黄金储备为 1054.1 吨，但其仅占我国外汇储备总额的 1.2%， 在我国的外汇结构中并没有起多大的作用。 研究现状 国外研究现状 黄金价格一直都不乏专家研究。在早期研究中，Robert[2]在 20 世纪 70 年代就 对美元汇率与金价之间的关系进行了考察，认为政府的货币政策对价格水平有深 远影响，在金本位制下，政府货币政策根据其黄金的开采量、储量等情况确定， 3 重庆大学硕士学位论文 1 绪 论 因而黄金对当时的物价水平与美元汇率有极大影响。Dooley et al[3]基于 1976-1990 年的数据对你汇率和黄金价格的影响进行检验，发现汇率的变动可以解释大部分 时期黄金价格的波动。Capie 等[4]采用 GARCH 模型和 EGARCH 模型研究了黄金 价格对于英榜、美元汇率及日元兑美元汇率的相关性，得出黄金价格与它们存在 反向变动关系。Brian [5]也通过一系列数据研究分析，发现美元汇率是影响黄金价 格最主要的因素。 Rockoff [6]的研究比较有代表性。他将影响普通商品和黄金的价格因素进行比 较研究发现，在那个时代黄金供给水平对金价影响非常大。随后，Akgiray et al. [7] 研究表示，金价与通货膨胀间有极强的正关系性，Levin and Macmillan[8]分析指出， 在通货膨胀发生的 1976-1999 年间，黄金价格逐步上升，认为黄金可以防止一般的 市场通货膨胀；Blose[9]和Ranson and Wainwright[10]认为黄金价格是通货膨胀的“预 报器”，黄金价格可以提前反映市场。Dempster and Artigas [11]将几种传统保值资 产的抗通胀表现与黄金进行比较，最后认为，黄金不仅是一种良好的--抗通胀工具， 同时也是一种不错的战略资产。 另外，Melvin and Sultan [12]把石油价格和 1975 至 1988 年之间的南非政治不稳 与黄金市场上时时变化的黄金期货风险溢价的关系进行分析。研究结果显示南非 政治不稳定、国际石油价格与变动黄金期货溢价不是很明显，得出期货市场不能 有效的估计现货市场。Brian [5]利用非对称 Power-GARCH 模型，分析研究了两个 时段（美国 1987 年股债和 2001 年科技股泡沫破裂）由市场崩盘而导致的危机时 段金价决定因素的变化。 David et al [13]和 Cai et al [14]进行了宏观经济数据发布对金价影响的研究，表明 黄金期货价格对 GDP 、CPI、PPI 以及失业率和个人收入数据的发布有显著关系。 Levin and Wright[15]分别构建出黄金价格的长期和短期因素的决定模型，发现从长 期来看，物价水平与黄金价格具有稳定的正相关关系；短期来说，金价与通胀波 动率、信用风险有正相关关系，同黄金租赁的利率、美元的名义有效汇率负相关。 国内研究现状 对于国内黄金市场的研究，杨柳勇和史震涛 [16]通过实证分析表明，美元的名 义有效汇率、通货膨胀率、道琼斯指数以及联邦基金利率是影响黄金价格的长期 因素。沈家淨等[17]详细的整理归纳了黄金从 1785 年美元诞生开始，与美元的发展 历史，并认为黄金价格走势与美元汇率密切相关但只是采用定性的方法，并未深 入分析。之后，傅瑜[18]通过回归和相关性分析研究发现，在 1980 年以前，通货膨 胀率与金价的变化最相关，利率与金价也有一定的负相关关系；而当前则是美元 汇