我国上市公司资产结构与企业绩效关系的实证研究.doc

哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 价值等的影响。而资产的划分方式有多种，这就启发我从资产划分的其他角度 对资产结构与企业绩效相关性进行研究。本文拟从资产结构分类展开研究，除 了考虑资产的流动性，再从存在形态、用途等角度考虑对资产进行分类，从而 更全面的考察企业的资产结构及其配置与企业绩效之间的相关关系。 总之，资产是一个企业生存发展的基础。与企业自身发展更为匹配的资产 结构不仅可以更直观的保证企业生产运营的顺利开展，也便于企业更为科学合 理的安排自有资金，提高资金利用效率，进而提高盈利能力。反之，不合理的 资产结构会提高企业的经营风险，对企业绩效产生负面影响。对资产结构的优 化，可以提高企业的经营效率，确保公司稳健经营，具有重大的现实意义。 国内外研究现状及评述 资产结构反映了企业资金的存在状态。学术界当前对资产结构方面的研究 文献较少，对企业绩效的研究范围也很有限，主要集中于资本结构和公司治理， 很少有人将资产结构和企业绩效结合起来进行研究。已有的研究也大多是对上 市公司总体进行全面评价，较少从资产结构分类角度进行研究。学者们的研究 角度主要为资产结构的影响因素、资产结构与企业绩效相关性和其他方面。 国外研究现状 资产结构优化 Cohen（2003）对金融机构的最优资本结构进行了研究。得出金融机构与一 般企业在资本结构的处理上有显著不同。由于金融机构中存在规定的资本限制， 在杠杆作用下净资产收益的走势变化较大，以及债权人和债务人相互依赖等原 因，导致其很难得出最优的资本结构 [1]。 Sonen 和 Aggarwal（1989）对不同国家样本公司现金管理的效果进行了研 究。对美国、荷兰和比利时的样本公司发放调查问卷，分析后发现不同国家的 经济环境、政策环境等不同，企业的规模不同，使得现金管理效果也不同 [2]。 Michaels，Chittenden 和 Poutziouris（1999）对公司资产和负债水平之间的 关系进行了实证研究。研究发现企业的固定资产水平和存货水平会对负债产生 影响，两者比例越高，企业的负债比例越高。企业若要获取较高的收益，则需 要对资产和负债的比例进行合理配置 [3]。 Easton 和 Harris（1993）为了保证结果的准确性，通过不同的方法对资产 价值重估与股票价格和回报的关系进行实证检验，分析得出与没有包含资产重 估的账面价值相比，包含了资产重估的账面价值更能反映出企业的市场价值， 与企业的现实状况更相符 [4]。 -2- 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 Yenn-Ru Chen（2008）对高新技术企业公司治理与现金持有量关系展开了 研究，指出由于该行业的特殊性，往往需要大量的资本投资机会并且需要有高 昂的回报，其现金持有量很难达到最佳水平。因此，为了使高现金持有量更容 易被接受，建立股东保护机制是一个好的选择 [5]。 Joseph C．Hartman（2004）通过随机动态规划提出了资产重置的有效优化 办法，提出要在资产利用率和使用期限的基础上做出资产重置的相关决策 [6]。 Chowdhury（1997）用计量经济学的研究方法对泰国的资金需求进行了研 究。初步的估算显示在货币流通总额、收入和价格变量之间的关系并不是长期 的、唯一的，而受其他变量的影响 [7]。 Allen（2001）以亚洲金融危机为背景，提供了一个资产价格泡沫与随后引 发经济危机的模型，指出金融结构虽然能够对经济增长起到重要的作用，但并 没有想象的那么重要。金融危机的发生也好像与国家特定因素无关。如果一个 国家要发展其传统制造业，则建立银行依赖的金融系统更为合适；若要发展高 科技行业，则股票和债券市场可能更有利 [8]。 资产结构与企业绩效 G.Agiomirgianakis 和 F.Voulgaris（2006）以希腊制造业为样本，研究了公 司收益率的影响因素。得出结论：企业的经营情况、销售增长率、规模、资产 管理效率等均对公司的收益率有影响 [9]。 M．Emin Oca（2005）等采用因素分析的方法，以土耳其建筑行业为样本， 发现一个国家、一个企业经济变化的敏感因素主要包括资产结构、营运能力、 流动性等五个因素。研究表明企业的资产结构与其资本结构、债务结构、企业 规模等具有相关性 [10]。 Aboody，Barth 和 Kasznik（1999）对资产重估和企业未来绩效之间的关系 进行了实证研究。研究发现英国企业固定资产重估与企业未来绩效呈正相关。 但在经济不稳定或企业的财务杠杆较高时，两者的关系就较弱 [11]。 Czyzewski 和 Hicks（1992）研究了资产结构对企业绩效的影响。货币资金 方面，资产报酬率较高的企业现金持有量相对充足，资产集中度较高，其他流 动资产占总资产的比重相对