嵌入性企业社会资本和企业融资结构.pdf

( ) 2009 年第 05 期 总第 46 1 期 May . ,2009 『工商管理 ·会计与财务』 Vol3 1 　No05 嵌入性 :企业社会资本和企业融资结构 ———来自我国房地产上市公司的经验证据 1 2 1 沈艺峰 ,刘微芳 ,游家兴 ( 1. 厦门大学管理学院 ,福建 厦门 36 1005 ; 2 . 福州大学管理学院 ,福建 福州 350002) 内容提要 :本文以沪深两市 47 家房地产上市公司作为研究样本 ,对企业社会资本对企业融资 结构的影响进行了实证检验 。实证结果表明 ,企业社会资本越大的企业 ,从银行获取贷款的能力越 强 。并且 ,企业社会资本对企业债务融资能力的影响主要体现在对短期债务的筹集上 ,即企业社会 资本越大 ,企业的债务结构越趋于短期化 ,企业融资结构的财务弹性越大 。 关键词 :嵌入性 ;企业社会资本 ;企业融资结构 中图分类号 :F275 　文献标志码 :A 　文章编号 :1002 —5766 (2009) 05 —0 109 —08 　　当前流行的企业融资理论沿袭了新古典经济学 力 ;二是企业的融资结构 。本文主要研究企业社会 “社会化不足”的研究范式 ,主要关注经济制度和正 资本对企业融资能力和企业融资结构的影响 。 式制度对企业融资行为的影响 ,对非经济制度和非 正式制度考虑不足 。而对于任何一个企业而言 ,其 一 、现代企业融资理论的缺失与社会资本理论 经济行为乃是嵌入在其所处的社会关系和社会结构 早期的企业融资理论虽然注意到税收差异和破 中 ,必然要受到其所嵌入 的社会关系结构的影响 产成 本 等 外 部 因 素 对 企 业 融 资 能 力 的影 响 (Mar k Granovet t er , 1985) 。这种忽视企业财务行 ( Far rar Selwyn ,1967 ;Brennan ,1970 ; Scot t ,1976 、 为的社会“嵌入性”的思维 ,是现代企业融资理论的 1977 、1979 ; War ner , 1977 ) , 但这类研究都是 以外 一个重要缺失 。因此 ,有必要在“嵌入性”理论的基 部 、正式 的经济制 度 作 为考 察对 象 。J en sen 和 础上 ,引入企业社会资本等“嵌入性”理论概念来分 Meckling ( 1976) 、Ro ss ( 1977) 、Myer s ( 1984) 等人为 析非经济制度因素和非正式制度因素对企业在社会 代表的学者尽管突破了税收和破产等企业“外部经 网络中获取资本资源能力的影响 。企业获取资本资 济制度”的研究框架 ,通过借用“信号”、“动机”、“逆 源的能力具体到企业财务行为上 , 即表现为企业的 向选择”、“信息不对称”等信息经济学概念以及“委 融资行为 ,体现在以下两个方面 :一是企业的融资能 托代理”、“道德风险”和“激励”等代理理论概念 ,大 收稿时间:2009