金融稳定跟金融市场的改革发展资料文档.pptVIP

金融危机的一般表现 货币资金大量逸出金融系统 国际短期资金迅速撤离，本币贬值，国际收支发生严重困难 国内发生挤兑，大量货币资金转入窖藏 市场失去理性，资产大幅度缩水 流动性障碍导致信用体系崩溃 工商企业因资产缩水和流动性困难陷入困境 经济转型、改革开放与金融稳定 金融开放与市场发展必须协调进行 发展市场的基本目标是增强市场理性 市场发展将增强金融系统转移和消化吸收金融风险的能力 市场发展将增强资产的流动性，是防范金融危机的一项根本措施 市场的超前开放是发生金融危机的基本原因之一 健康的“国家资本结构”是金融稳定的重要条件 什么是金融？ 什么是金融管理决策？ 资产的估值 资产的管理 金融市场的功能 时间和风险是金融决策的两项基本要素 金融市场的基本功能： 评估资产的价值 配置资源 按时间配置 按风险配置 传递和交流信息 发展金融市场就是使金融市场 充分发挥其功能 基本的金融原理 优化原理：每个个体（消费者）都优化消费计划来实现自己尽可能大的效用，企业优化自己的生产经营计划实现尽可能大的利润 均衡原理：市场通过竞争性均衡给所交易的金融资产定价 无套利原理：在金融市场上，没有“免费午餐”。 1、价值评估问题 改革与发展对策 纠正理念 会计的价值还是市场的价值？ 资产经营的观念（国有资产管理部门应该商业化） 增加资产的流动性 发展不良资产市场 国有股减持问题 发展真正意义的敌意兼并与收购 大力支持非国有经济的发展，尤其是发展民营经济，在金融上支持中小私有企业的发展 按时间配置资源 关于利率市场化问题 必须发展完整的利率的期限结构（尤其是货币市场的发展） 利率市场化、汇率增加灵活性和资本项目开放三者的关系 利率市场化与利率风险管理 发展利率衍生品市场是管理利率风险的必要条件 按风险配置资源 小案例 市场理性与市场效率 价格信号充分反映市场信息 证券价格正确反映了市场对资产价值的评估 风险与预期收益是对称的 信息对所有的市场投资者是公平的 高比重的机构投资者 发达的信息咨询服务 * 宋逢明 教授 清华大学 金融是资金融通 导致圈钱的概念 金融是货币与信用的管理 宏观调控的概念 金融是配置资本资源 如何配置？ 金融是在时间和风险两个维度上优化地配置资源 如何估值？ 如何管理？ 在市场经济条件下，通过金融市场交易进行价值的评估与风险的管理。 高风险高预期收益，低风险低预期收益 价值的度量 会计的？ 市场的？ 两种不同的价值度量： 金融/财务度量: 市场价值 — 折现法 会计度量: 帐面价值 — 历史成本法 公司财务 资产 负债和权益 资产 1 资产 2 负债 资产 3 · · 权益 · 资产 n 总资产 总负债和权益 会计学: 是! 金融学: 否! 资本市场 实体经济 NPV 公司价值 + NPV 中国的资本市场能够评价企业价值吗？ 2、配置资源问题 国库券收益曲线的形状显示市场对利率走势的预期 国库券收益曲线上的利率形成国债利率的期限结构 有风险资产的收益率是无风险利率加上风险补偿 经济繁荣 经济衰退 ￥100 ￥25 如果没有金融手段，只能在经济繁荣时消费￥100，在经济衰退时消费￥25，消费者的生活质量是差的。 经济繁荣 经济衰退 ￥0 ￥1 衰退证券 经济繁荣 经济衰退 ￥1 ￥0 繁荣证券 现在价格= 现在价格= 资源禀赋与投资组合 经济繁荣 经济衰退 ￥100 ￥25 相当于持有投资组合 调整投资组合为 使得 消费者可以在经济繁荣时获得 的消费，在经济衰退时获得 的消费，从而改善自己的生活质量。 改革与发展对策 资本市场的多元化－发展债券市场（关于公司债和项目融资债）、产权交易市场（发展私募市场）、非集中的场外交易市场，等等。 发展货币市场，增加期限品种，鼓励高资信大企业发行短期工具做好流动性管理。 加紧市场制度建设，完善交易机制，逐步取消“卖空”限制（开放式回购的问题）。 逐步放开金融创新，增加市场的完全性，强化市场转移、消化、吸收和管理风险的功能（关于资产证