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第四節　其他觀念與比率 一、經濟附加價值(Economic Value 　　 Added，簡稱EVA) 　　　經濟附加價值，是以調整後的盈餘減去淨值(或市值)資金成本後的利潤。公式如下： 　或 二、股利支付率 　　　股利支付率(Dividend payout ratio) 或稱為「股利發放率」，係指普通股股利佔盈餘的比例關係。公式如下： 三、盈餘保留率 　　　盈餘保留率(Percentage of Earnings Retained)係指盈餘保留於公司不發放股利給股東佔全部盈餘的比例。公式如下： 　公式中，每股盈餘與每股股利均指普通股的成分，若有特別股的部分，均應事先扣除，盈餘保留率加上股利支付率等於一。 　　　假設連通公司今年每股盈餘$5，每股股利$2，則 　　股利支付率＝　 ＝40% 　　盈餘保留率＝1－40%＝60%　 　　即　　　　＝60% 四、股利保障倍數 　　股利保障倍數係指特別股之股利保障倍數(Times Preferred Stock Dividend Earned)，雖然普通股也有股利，但是投資普通股的主要目的以賺取投資報酬率為目的，主要反映在公司獲利的狀況，以及股價的差價上，股利只佔其中一小部份而已。 　此一倍數愈大，表示公司支付特別股股利的可能性愈大，尤其對累積特別股之股東越有保障。 　　　注意此公式之分子與利息保障倍數有兩點不同： 1. 本公式分子採「稅後淨利」，利息保障倍數採「稅前淨利」。 2. 本公式分子不用加回特別股股利，利息保障倍數則加回利息費用。 五、股利成長率 　　V0＝普通股價值 　　D1＝第一期之股利 　　k ＝預期報酬率 　　g ＝盈餘或股利成長率 　　若我們想計算預期報酬率，可將公式轉換成 　　 為股利收益率，故k包括了股利收益率以及 　股利成長率。k也代表了股東權益的成本率。但g卻必須做一估計，通常有三種方法可予估計，即內部成長率、歷史成長率及企業之目標成長率。 　假設大安公司保留盈餘報酬率為12%，股利支付率為40%，則股利成長率為7.2%，計算如下： 　　　12% × (1－40%)＝7.2% 　如果不知保留盈餘報酬率，則可用權益報酬率取代之。 六、本益比與各種比率的運用關係 (一) 本益比與股東權益報酬率 　　　藉由此兩種比率，可以導出市價與淨值的關係，說明如下： 　　假設A公司今年本益比為20，股東權益報酬率為8%，則市價淨值比為20×8%＝1.6倍，又如果已知每股市價為$40，則每股淨值為$25。 (二) 本益比與股益支付率 　　透過本益比與股利支付率的關係，可以預估股票的市價，說明如下： 　　　假設B公司本益比為18，每股股利為$2，股利支付率為25%，則其每股市價計算如下： 　　每股盈餘＝$2÷25%＝$8 　　每股市價＝$8×18＝$144 (三) 本益比與股利成長率 　　　藉由此兩種比率，可以導出市價與淨值的關係，說明如下： 　　　假設D公司股利成長率為5%，今年股利發放率為50%，股票必要報酬率 為12%，則該公司股票之合理本益比為何？計算如下： 預期明年股利發放率為：50%×(1＋5%)＝52.5% 7-* 金融投资分析教程 本章網要 實務供應G：「除息行情」 第一節、盈餘的評價 　　一、每股盈餘 　　　　(一)盈餘 　　　　(一)普通股數 　　二、充分稀釋每股盈餘 　　三、追溯每股盈餘 　　四、本益比 　　　　(一) 每股盈餘為過去資料，股價為當前　　　　　資料，且隨時在變 　　　　(二) 採用預估本益比，需注意其風險 　　　　(三) 若公司每股盈餘很低，或是有虧損，　　　　　則本益比不可採用 　　五、合理設價 　　六、盈餘殖利率（益本比） 心靈饗宴G：「人生本益比」 第二節、股利的評價 　　一、每股股利 　　　　(一) 除息與填息 　　　　(二) 除權與填權 　　二、本利比 　　三、股利殖利率 第三節、資產的評價 　　一、每股淨值 　　二、股價對淨值比率 第四節、其他觀念與比率 　　一、經濟附加價值 　　二、股利支付率 　　三、盈餘保留率 　　四、股利保障倍數 　　五、股利成長率 　　六、本益比與各種比率的運用關係 　　　　(一)本益比與股東權益報酬率 　　　　(二)本益比與股利支付率 　　　　(三)本益比與股利成長率 個案研習G：「七倍本益比」 本章公式彙總 思考與練習 第一節　盈餘的評價 一、每股盈餘(Earnings Per Share，簡　 稱EPS) 　　所謂每股盈餘即將盈餘除以公司普通股的股數，其中「盈餘」與「普通股數」有進一步解釋之必要。 (一)盈餘 1. 盈餘通常指稅後淨利，但是若損益表中有停止營業部門損益、非常損益、會計原則變動之累積影響數等