20180629-齐鲁-在线教育行业系列报告（二）：产品层出不穷，主题投资机会不断.pdfVIP

传媒 行业深度报告 评级： 增持 前次： 增持 在线教育系列报告（二） TMT 首席分析师 联系人 陈运红 丁婉贝 S0740513080002 传媒-互联网研究员 在线教育产品层出不穷，主题投资机会不断 021 021 chenyh@ dingwb@ 2014 年 6 月 29 日 基本状况 重点公司基本状况 上市公司数 51 EPS P/E 总股本 行业总市值(百万元) 191248.18 公司 收盘价 评级 行业流通市值(百万元) 163180.76 （亿股） 2014E 2015E 15%114 2014E 2015E 行业-市场走势对比 中南传媒 17.96 14.59 0.77 0.91 18.58% 19 16 买入 全通教育 0.972 72.36 0.56 0.73 31.04% 129 99 增持 立思辰 2.63 25.56 0.41 0.56 36.97% 63 46 增持 凤凰传媒 25.45 9.25 0.47 0.53 12.70% 20 18 增持 新南洋 1.74 27.55 0.27 0.43 59.33% 101 63 增持 科大讯飞 8.01 27.06 0.54 0.81 49.61% 50 33 增持 方直科技 0.88 35.05 0.32 0.40 22.99% 108 88 增持 投资要点  基础教育商业空间巨大，个性化教学时代开启。国内互联网教育目前还处于产业探索期和一级市场投资 的早期阶段。基础教育以其巨大市场空间，成为了当下重点突破的在线教育子领域之一。大数据实现“个 性化的教与学”是在线教育与传统教育的最本质的区别。“个性化教与学”分为“围绕着老师”和“围绕 着学生”两种不同实现形式，当前产业在探索的各在线教育产品模式皆在这两种逻辑之下产生。  四大产品切入点：教学、作业、习题、课外辅导，进入难度依次递减。不同于美国 20 年来的基础教育在 线化和数字化发展主要源自至上而下的推动，当前中国在线教育发展的核心驱动力是至下而上，而政策 层面仍未强力推出。从课外辅导、教辅习题、作业、到学校教学，市场化程度依次减弱。因此，在中国 在线教育自下而上的驱动过程中，教学、作业、习题到课外辅导四个环节的市场进入难度依次递减