20181211-海通-煤炭行业深度报告：2019倍受考验的一年.pdfVIP

行业研究 证券研究报告 深度行业报告 增 持 维持 煤炭行业 2014 年 12 月 11 日 市场表现 2015 倍受考验的一年  高额资本投入后，新增产能持续释放，2015 年面临考验。2012 年投资 5285 亿元， 同比增长7%。2013 年 5262 亿元，同比下降 0.4%。2014 年截至 9 月固定投资 3951 亿元，同比下降 7%。总结而言，四年时间内煤炭固定资产投资 2 万亿元。全国总 的生产能力有 55 亿吨，其中正常生产有 37.4 亿吨，改扩建新增 4.4 亿吨，新建已 开工 7 亿吨，新建未开工 2 亿吨，规划矿井 4.5 亿吨。对市场影响最大的是前 3 者， 合计达到 48.8 亿吨，综合当前国内包括进口煤在内总的消费量约 40 亿吨左右，要 资料来源：海通证券研究所 消化这些过剩的 8.8 亿吨生产能力仍然需要漫长的时间。  进口煤炭量将同比下降，绝对量仍然较大。由于国内近两年产能持续释放，煤炭价 格大幅下跌，海外煤炭相比以往吸引力下降，因此尽管煤炭进口量仍然庞大，但进 口量同比将下降。同时恢复煤炭进口关税，限制劣质煤进口，减少进口对国内市场 的冲击。  需求难堪大任，增长有限。受宏观经济影响，影响煤炭消费的重要下游行业普遍不 景气，同时展望未来也难以相信下游行业会明显好转，因此我们预期煤炭消费的增 长非常有限。雾霾发生改变了煤炭消费路径，中央政府制定政策后，各地方政府纷 纷出台自己的控煤限煤措施，无论执行力度如何，对煤炭消费的负面影响是不争的 相关研究 事实。 2014 年煤炭行业中期投资策略《供大于 求，再平衡继续》 2014.6.24  短期内库存量的变动重要性已不如从前。在煤炭供求平衡或者偏紧情况下，煤炭库 煤层气行业深度报告《解决四大障碍 煤 存量的变化将导致价格发生明显波动，但在煤炭供应宽松情况下，库存量的增加或 层气迎来高速增长》2014.11.27 者减少对价格的影响已经不明显，换言之库存量作为观察指标，其重要性已经大幅 下降。近两年来煤炭的库存量始终处于高位，过往的季节周期尽管仍然存在，但影 响已经大幅下降。  2015 年公司财务状况经受再次考验。2015 年煤炭销售平均价格或将低于 2014 年 的平均价格，因此上市公司的财务压力和盈利能力均要面临巨大考验。2014 年前 3 季度，净利同比下跌程度更为惨烈，下降了 65%。煤炭价格下跌的同时，煤炭销售 日益困难，为此煤炭企业放宽了对下游的信用条件，从原来预收账款变为赊销，表 现在应收账款与营业收入的比例上升，未来可能会出现坏账计提增加，侵蚀企业利