国际金融教案大纲（南京大学裴平）第五章国际储备.docVIP

第五章　国际储备 ? 国际储备是国际货币体系的核心组成部分之一，也是国际金融领域的重要问题。它不仅关系到各国调节国际收支和稳定货币汇率的能力，而且会影响世界物价水平和国际贸易的发展。因此，自第二次世界大战以来，它一直受到国际金融机构、各国政府以及国际金融学家的普遍重视。随着以美元为中心的国际货币体系的崩溃，国际储备问题与国际货币体系的改革紧密联系在一起，更成为各方关注的焦点。 ? ? 第一节 国际储备的概念和作用 ? 一、国际储备概念 所谓国际储备(International Reserve)，一般是指各国货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳定而持有的在国际间可以被普遍接受的那部分流动资产。1965年“十国集团报告”中对国际储备的解释是：“各国货币当局占有的那些在国际收支出现逆差时可以直接地或通过同其他资产有保障的兑换性来支持该国汇率的所有资产”。这一解释目前已成为国际金融学界公认的标准定义。根据该定义，能够作为国际储备的资产必须具有以下四个特点： 1. 官方持有性。作为国际储备的资产必须是一国货币当局集中掌握的。非官方金融机构、企业和私人持有的资产均不能作为国际储备资产。这一特点使国际储备有时也被称为官方储备。 2. 普遍接受性。作为国际储备的资产，必须能够为世界各国普遍认同和接受，否则就不能作为国际支付手段用于弥补国际收支赤字。 3. 充分流动性。作为国际储备的资产，必须是随时能够动用的资产，如存放在国外银行的活期可兑换外币存款、有价证券（如美国国库券）等。这样，当一国出现国际收支赤字时，就可迅速动用这些资产予以弥补，或干预外汇市场来维持汇率的稳定。 ? 二、国际储备构成 国际储备的构成是指用于充当国际储备资产的种类。在不同的历史时期，充当国际储备的资产具有不同的形式。二次大战后，国际储备资产主要有四种形式。对于任何一个国家来说，其国际储备中至少包括黄金储备和外汇储备。如果该国还是国际货币基金组织的成员国，则其国际储备中还应包括在基金组织的储备头寸。如果该国还参与特别提款权的分配，则其国际储备还包括第四项资产，即特别提款权。 （一）黄金储备 黄金储备是指一国货币当局所集中掌握的货币性黄金（Monetary Gold）。长期以来，黄金一直是各国国际储备中的重要储备资产。历史上它作为“天然”的国际货币，曾经是各国都能接受的支付手段和绝对财富的化身。在国际金本位制度下，黄金是最主要的国际储备资产，执行世界货币的职能，充当国际支付的最后手段。在布雷顿森林体系下，黄金仍是货币汇率的基础，保有一般支付手段的职能，且仍是重要的国际储备资产。在布雷顿森林体系崩溃后，随着黄金非货币化，黄金现在已经不能直接用来支持汇率，也不能按照某种确定的兑换机制换成实现上述目的的资产，因此已不符合国际储备的标准定义。严格说来，黄金已不再是国际储备资产。然而由于历史上形成的习惯，大多数国家货币当局仍持有黄金，并将它作为国际储备的组成部分。国内有学者称黄金储备为“潜在的二级储备资产”，十分恰当地刻划了当前货币性黄金在国际储备中的地位。这是因为各国货币当局虽不能直接用黄金对外支付，但可在黄金市场上将其出售，换成可兑换的外汇进行对外支付。一国虽然也可以出售其他商品来换得对外支付所必需的外汇，但它们都不如黄金那样便利，可见黄金仍能间接地发挥国际储备的作用。这也说明虽然黄金已经非货币化，但作为一种特殊商品，黄金仍与国际货币体系有着千丝万缕的联系。 以黄金作为储备资产有其特殊的优点：①黄金是最可靠的保值手段。特别是当国际上出现政治、经济、金融动荡时，黄金更是最理想的财富化身。②黄金储备完全是一国主权范围内的事情，可自动控制，不受任何超国家权力的干预。③其它货币储备具有“内在不稳定性”，须受承诺国家或金融机构的信用和偿付能力的影响，债权国往往处于被动地位，远不如黄金储备可靠。④一国黄金储备的多少，代表了一国的金融和经济实力。 以黄金作为储备资产也有其缺点：①黄金的流动性较低。“牙买加协议”的实施，使得黄金不能作为直接的支付手段使用。一国为了弥补其国际收支逆差，必须首先将黄金资产变现为外汇资产。在变现过程中，涉及到两项成本，一项是变现成本，另一项是因短期集中抛售黄金导致金价下跌的成本。这两项成本的存在使得黄金储备的吸引力下降。②黄金收益率偏低。由于黄金本身不能生息，所以黄金的收益来自于金价的上涨扣除保管黄金的费用。但自布雷顿森林体系崩溃以来，黄金的市场价格一直处于频繁的波动之中。在1980年1月伦敦黄金市场创记录地达到每盎司黄金870美元以后，黄金价格逐步下降，一直在相对低位徘徊。再加上需要支付大量费用保管黄金，持有黄金的收益率明显偏低。③持有黄金的机会成本较高。特别是对于发展中国家，由于其国民收入较低，外汇资产缺乏，需要充分利用一切资金来发展生产，因而以持有黄金的形式