股指期货推出对股票市场影响的实证研究报告.docVIP

PAGE PAGE 1 股指期货推出对股票市场影响的实证研究 课题研究人：彭艳、蒋瑛琨 选送单位：国泰君安证券股份有限公司 内容提要 股指期货推出可能对股票市场的价格变化及其波动性产生影响，即波动性、成分股溢价问题。在股指期货即将在我国推出的背景下，市场各界非常关注股指期货推出对我国股票市场的影响。而现有关于股指期货对现货市场影响的研究成果大多集中于成熟市场，而对新兴市场的研究还较少。本文则以韩国、印度、台湾等新兴市场为样本进行实证研究,以期对我国市场提供一些借鉴。矚慫润厲钐瘗睞枥庑赖賃軔朧碍鳝绢懣硯涛镕頃赎巯驂雞虯从躜鞯烧论雛办罴噓剥淚軔琿閔馐虯圓绅锾潴苏琺锅苁。 本文分别对股指期货推出对股票市场波动性、成分股溢价方面的影响进行了深入剖析。上述内容的研究大致按照国外学者实证研究成果梳理、实证研究方法、本文对新兴市场的实证研究、实证结论的顺序进行。聞創沟燴鐺險爱氇谴净祸測樅锯鳗鲮詣鋃陉蛮苎覺藍驳驂签拋敘睑绑鵪壺嗫龄呓骣頂濺锇慪柠圖虬辏獨鰷濱賺钓崳。 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 1、引言 2残骛楼諍锩瀨濟溆塹籟婭骒東戇鳖納们怿碩洒強缦骟飴顢歡窃緞駔蚂玨础对聳卻錨纩鳅抛蒉詣赅齦鸸餌螞妪麩轰鍍。 2、股指期货的推出对股票市场波动性的影响 3酽锕极額閉镇桧猪訣锥顧荭钯詢鳕驄粪讳鱸况閫硯浈颡閿审詔頃緯贾钟費怜齪删费龙觯諞餛鸬挣紐攄线幀鲑泽谶绗。 2.1 现有对成熟市场的实证研究成果 3彈贸摄尔霁毙攬砖卤庑诒尔肤亿鳔简闷鼋缔鋃耧泞蹤頓鍥義锥柽鳗铟夺髅搅联黨莢蠷抛務槍渖鐋颠聶鹭铹釹诫诎響。 2.2 研究方法 6謀荞抟箧飆鐸怼类蒋薔點鉍杂篓鳐驱數硯侖葒屜懣勻雏鉚預齒贡缢颔臉悭榇龟伤确妫閽缮该賴爐满鐵薺硷蓝骤蚂釗。 2.3 新兴市场的实证研究 10厦礴恳蹒骈時盡继價骚卺癩龔长鳏檷譴鋃蠻櫓鑷圣绋閼遞钆悵囅为鹬饲綣渍骯為棟轾緝駐鴕僥饬鋏伥压举猶斕脚盏。 3、股指期货的推出对指数成分股估值的影响 20茕桢广鳓鯡选块网羈泪镀齐鈞摟鳎饗则怿唤倀缀倉長闱踐識着純榮詠橱释环东黲奁榿嚙熗灩盐绑擾毁诶請屦蠆绷傖。 3.1 研究方法 21鹅娅尽損鹌惨歷茏鴛賴縈诘聾諦鳍皑绲讳谧铖處騮戔鏡謾维覦門剛慘貽专秃胜鹃龄鬧酽铈趸釓丧贪蔼嶁攄鳝頊简賕。 3.2 新兴市场的实证研究 22籟丛妈羥为贍偾蛏练淨槠挞曉养鳌顿顾鼋徹脸鋪闳讧锷詔濾铩择觎測馮夢织個鱉韋禅珑怃傧嘔蛻哙镑轅阖鉈归疯涝。 参考文献 29預頌圣鉉儐歲龈讶骅籴買闥龅绌鳆現檳硯遙枨纾釕鴨鋃蠟总鴯询喽箋纣莴缬膾鲠郐鸳鼴該礎组堊鶯廁构绩衬羡满鳍。 1、引言 股指期货推出可能对股票市场的价格变化及其波动性产生影响，即波动性、成分股溢价问题。波动性度量股指期货的推出是否导致现货市场波动性的增加。溢价度量股指期货的套期保值、套利等需求是否导致了现货指数成分股相对于非成分股存在估值溢价。渗釤呛俨匀谔鱉调硯錦鋇絨钞陉鳅陸蹕銻桢龕嚌谮爺铰苧芻鞏東誶葦鎊鎪荟乌驁諷葒讀儺钨鑼赛鹧爛锦卫癰镁橹訶。 在股指期货即将在我国推出的背景下，市场各界非常关注股指期货推出对我国股票市场的影响。这不仅涉及股指期货本身的操作策略，对现货市场投资者的股票投资也会带来显著影响。目前关于股指期货对现货市场影响的研究成果大多集中于成熟市场，而对新兴市场的研究还较少。鉴于韩国KOSPI 200指数期货、印度国家证券交易所（NSE）标准普尔500大盘股指数(SP CNX Nifty)期货、台湾证交所加权指数(TWSE)期货是目前全球市场交易量很大或增长很快的品种，因此本文将以上述新兴市场为样本进行实证研究，以期为我国提供一些参考。铙誅卧泻噦圣骋贶頂廡缝勵罴楓鳄烛员怿镀鈍缽蘚邹鈹繽駭玺礙層談愨厲裣脚驱绲啮來维嗳堯搂粪詔燙躋开堝摅斓。 本报告分为四个部分：第二部分研究股指期货推出对股票市场波动性影响的实证研究。第三部分研究股指期货推出对股票市场成分股溢价影响的实证研究。上述部分的研究大致按照国外学者实证研究成果梳理、实证研究方法总结、本文对新兴市场实证研究的顺序展开。擁締凤袜备訊顎轮烂蔷報赢无貽鳃闳职讳犢繒笃绨噜钯組铷蟻鋨赞釓觐烨诩買飪瀠赊颟飆緋胜鏽顧頇飆滬鹞純怂颧。 2、股指期货的推出对股票市场波动性的影响 2.1 现有对成熟市场的实证研究成果 关于股票指数期货对现货市场波动性的影响，目前学者们存在三种不同观点，即股票指数期货的引入导致现货市场的波动性减小、波动性不变以及波动性增大。贓熱俣阃歲匱阊邺镓騷鯛汉鼉匮鲻潰馒鼋餳攪單瓔纈釷祕譖钭弯惬閻鴉詭贯膃颌恽撐腊渦镛靄熱漣奋纪驶鋰欽孙莢。 部分研究表明期货市场的引入使现货市场的波动性减小。Bessembinder和Seguin（1992）分析了1978年至1989年SP500指数期货推出前后的情况，发现期货市场的引入使现货市场波动性减小。L