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日元贬值与日本的亚太发展新战略 日元贬值与日本的亚太发展新战略 【内容提要】日本经济自90年代初资产泡沫崩溃以来 长期萧条，由于货币政策作用甚微，扩张性财政政策效应 也非常有限。在全球经济衰退的背景下，日本政府刺激经 济的唯一手段便是使日元贬值，而这又同提高日元国际地 位的政策目标完全背道而驰。在这种两难处境下，日本经 济是否能如新上台的小泉政府所许诺的那样， 在三年之内扭转局势成为举世瞩目的问题。下面详细 分析一下当前日本的货币、汇率和财政政策及效果。 【题】国别经济 一、引言 XX年12月中下旬，日元兑美元汇率在东京外汇市场上 一路狂跌，并于12月2 5日跌至日元兑换1美元，创下38 个月以来的最低点，日元以这次大幅贬值引起了世界范围 的关注，唯一可以肯定的是，这是一次政府主导型的货币 贬值。综合两年来日元兑美元汇率的表现，我们发现，这 次日元贬值不过是日元近期走势的一种延续，只是速度更 快了一些。日元贬值引起了亚洲其他国家的恐慌，尤其是 东亚和东南亚各国，这些国家大多在海外市场上与日本存 在着直接竞争。各国纷纷表示对日元汇率给予密切关注， 必要时本国货币将追随日元进行贬值，这更加大了亚洲经 济发展的不确定性，使亚洲再次成为国际经济领域的焦点。 货币贬值对经济增长的刺激作用是显而易见的，在控 制得当的情况下，它能在不引发通货膨胀的前提下，扩大 出口，促进国内投资增长，并使国内物价水平有所上升。 一般情况下，各国为保持自身在国际社会的良好经济形象 而不主张采取这种方式刺激经济增长，但有资料显示，进 入20世纪90年代，日元兑美元汇率多次大幅度上涨或下 跌。下面，我们利用经济计量模型对9 0年代日元汇率与各 经济指标变动的关系进行分析，并结合日本政府近期的经 济、外交活动，对此次日元大幅贬值做出合理的解释。 二、模型设计及相关分析 我们对各经济指标之间的关系进行分析时，不是要了 解日元汇率变动对各国民经济指标变动的影响，而是要分 析日元汇率变动在多大程度上是由于政府为控制或刺激这 些国民经济指标的变动而引起的。即我们要找出日本政府 制定日元汇率政策的主要原因。如表1所示，我们选取的 国民经济指标有1990-1997年的日本GDP增长率，日本财 政赤字与国民生产总值的比例关系，民间设备投资增长 率，长期对外投资净值，出口、进口增长率，国际储备和 中日贸易增长率等8项。 首先，计算国民经济指标数据与日元汇率之间的相关 系数，讨论它们之间的相关性。结果显示，GD P增长率、 进口贸易增长率等5项指标与日元汇率的相互系数较高， 均在左右，中日贸易增长率与日元汇率之间相互系数最高, 达到。相反的是，日本贸易出口增长率、对外长期投资净 值及民间设备投资增长率与日元汇率之间的相关系数只 在?之间，并未显示出明显的相关性，但这并不说明日元 汇率变动对日本贸易出口、民间投资、对外投资等项目没 有明显的刺激作用。原因就在于我们选作统计分析数据的 日元汇率是经过处理的日元年度平均兑美元汇率，期间必 然存在汇率上涨和下跌对经济的影响相互抵销的部分。我 们分析的结果体现的只是一种平均化的倾向。鉴于以上分 析，我们在下面要进行的回归分析中将排除上述3个变量, 而只选择剩下的5项，它们依次是日本年度GDP增长、 财政赤字占GDP的比例、进口贸易增长率、国际储备和中 日贸易增长率。 表1 附图 注①表中增长率为百分数，长期对外投资及国际储 备为亿美元。 数据来源《世界经济年鉴》1990-1998年版。 1991年和1994年日元汇率为根据统计年鉴中相关数 据推算而得，日元兑美元汇率为年度平均值。 1996年1 997年日本长期对外投资净值根据同期日 元汇率折算而得。 不同版本统计年鉴之间统计数据存在差异，选取值 为最新版本中的数据。 在相关分析过程中我们发现，在选取的各国民经济指 标间也存在着一定的相关性，个别指标间相关系数达到以 上，如果进行多元回归分析或类似方法可能产生多重共线 性情况。所以，我们选取一元回归分析模型，对所选定的 统计数据进行分析，建立模型如下 Y二B [, 0]i B [, l]iXu, i=l ……5 其中Y代表被解释变量一一日元汇率变动，X则代表解 释变量，即各个经济指标数值的变动，我们用统计软件对 表1数据进行分析，结果是 表2 经济指标X参数估计值标准差t检验值显著性sig值 常数 GDP增长率 参数 常数 财政赤字/GDP 参数- 常数 进口增长率 数- 常数 国际储备 参数- 常数 中日贸易增长率 参数- 统计结果显示 ,解释变量统计数据的标准差均处于一个相对较低的 水平，表明我们选取的各统计数据是有一定代表性的，但 从t检验值来看，各常数的估计值是有很强说服力的，而 各项系数估计值的t检验均偏小，除财政赤字与GDP比值 一