一种新的期货组合动态保证金设定模型与实证研究.pdf

摘要 摘 要 针对目前我国期货保证金水平设置缺乏灵活性、忽略期货合约收益风险之 间的对冲和分散等缺陷，本文将基于风险基础保证金设定原理，采用Pair— Copula高维构建方法，结合GARCH模型的预报功能，提出期货合约组合的动 态保证金设定模型。该模型能够灵活的捕捉到两两期货合约收益间的尾部相依 特征，充分考虑到不同期货合约间的风险对冲，这对于描述市场极端事件的发 生提供了较准确的度量，特别是在三大期货交易所实行交叉保证金制度的前提 下，R一藤结构下的Pair-Copula方法在设置期货合约组合的保证金水平问题上 更显灵活。实证结果表明，在单一期货结算机构持有的合约组合能通过收益风 险的对冲和分散关系降低保证金需求的数量，同时能提前预测市场风险的变化， 设定更谨慎的保证金水平，降低违约风险发生的概率；在实行交叉保证金制度 前提下，R一藤结构下的高维Pair-Copula模型能够满足实际风险覆盖要求，同 时实现合约组合的收益风险在不同交易所之间进行对冲和分散，这有利于进一 步提高保证金利用的效率和投资者参与交易的热情。 R一藤结构 交叉保证金 关键iN：多期货品种组合Pair-Copula风险对冲 Abstract of methodof futures levelislack Thesituationisthatthe setting margin characteristicsofrisk willbebased the hedging．Thispaper flexibilitv，notreflecting uses dimensional and high onthe ofRisk．Based Pair-Copula theory margin forward withGARCH dynamic construction model，thenputs methods，combining modelcan thefuturescontract new modelabout portfolio．The setting margin futures thetail featureswisebetweendifferent flexiblycapture dependentpair risk accuratemeasure contracts thecharacteristicsof hedging，providing reflecting ofthefinance