冷观“货币热发格局”.docVIP

PAGE PAGE 1 冷观“货币热发格局” 　　美国有一句名言：“美元是我们的货币，却是你们的问题。”美联储政策出台的程序和权力制衡结构表明，美国不可能出于全球的考量，制定对美国不利的政策。 　　自2008年世界金融危机之始，美国、日本、英国率先使用量化宽松货币政策以缓解国内经济危机，之后，这三大经济体向市场投放货币的力度越来越大，最终拉响“竞贬货币战”。如今，让本国货币贬值已成为各国央行的主要货币政策，由此导致的“汇率战”、“贸易战”将不可避免。 　　时至今日，除美国经济略微好转外，日本、英国的经济局势未现一丝曙光，通货紧缩已成为困扰三国经济复苏的头号难题。“严峻”在考验2013年的世界经济。为此，本刊记者采访了中国社科院世经政所国际投资室主任张明，通过专家的客观分析，厘清在利益博弈背后的货币力量。 　　美国：或在年底前结束量化宽松 　　美国实施第一轮量化宽松政策（QE1）始于2009年3月，从时间上看，美国并不是第一个使用量化宽松的国家，但由于大多数国家以美元作为世界贸易结算币种，因此美国的QE政策何时停止对世界经济的复苏起着“主宰”作用。 　　中国经济信息杂志：从2007年至今，美联储已连续实施了四轮货币量化宽松政策，您认为这四轮政策对美国经济产生了怎样的效果？ 　　张明：迄今为止，美国先后实施的四轮量化宽松政策的含义是不一样的。 　　第一轮量化宽松政策（QE1）和第二轮（QE2）本质上是应对危机带来的流动性短缺。从效果看，这一政策避免了金融机构大规模的倒闭，维护了金融市场的稳定。后两轮政策与前两轮相比其性质完全不同。前两轮过后，美国的金融机构和企业已不再缺钱，但这时美联储依然向市场投放货币，意图是通过注入货币降低市场的长期利率，刺激消费和投资，从而促进经济增长；同时通过释放货币压低美元的汇率，通过刺激美国的出口来应对经济增长。所以说，前两轮QE是应对危机性的临时行为，后两轮则是美国政府通过货币政策来刺激经济增长的行为。 　　中国经济信息杂志：您认为，已出台的QE3和QE4对美国的消费和就业正面作用吗？ 　　张明：政策效果很显著。 　　从目前来看，美国经济复苏的势头比较迅猛。尽管去年四季度美国经济同比增速一度下滑的比较快，但却是暂时的，预期今年一季度美国经济会重返较快增长，应该说货币政策对于经济恢复增长助力很大。但是对降低失业的作用不是很显著。 　　中国经济信息杂志：美国曾提出当失业率重返6.5％，CPI到1％或者2％时则停止使用QE，您如何评价这一说法？ 　　张明：针对这一提法，最近美联储的口径已发生变化。有数据表明，美联储负债表的总资产已超过3万亿美元，庞大的负债可能将导致通胀。美联储内部的鹰派已多次在美联储会议上呼吁尽快结束量化宽松政策。美联储可能在年底之前提前结束这一政策，而不是等到它之前公布的失业率6.5％和核心通货膨胀率2％的指标。 　　中国经济信息杂志：美国负债表已达到3万亿，这会动摇美元在世界的强势地位吗？ 　　张明：有一定影响。但是美国最强竞争力不在于美元的汇率而在于美国的金融市场，特别是美国的国债市场。举个例子，无论是美国的次贷危机还是欧债危机爆发期间，危机越严重的时候，有没有看到美元的汇率越强？它背后是什么呢？那就是危机越严重的时候，全球的投资者都在卖掉风险资产，然后去购买他们认为最安全的资产——美国国债，这就形成美元供不应求的局面，从而推高美元的汇率。对美元汇率来讲，从中长期来看，保持美元汇率成为强势货币，符合美国的国家利益。但是从短期来看，当美国需要一个比较弱势的美元来帮助他们解决问题时，它还是存在很强的动机在短期内让美元对主要货币贬值。 　　中国经济信息杂志：3月1日是美国“财政悬崖”大限日期，您认为这一事件将左右QE的进程吗？ 　　张明：会。如果美国财政方面出现很大缺口，美联储的量化宽松就不可能在很快时间内退出。 　　日本：贬值意拉动国内消费 　　日本在十多年前就开始使用量化宽松政策，2012年该政策达到高潮，在连续实施5次量化宽松政策后，日元的购买规模已从55亿日元扩容到101亿日元，庞大的超发额度引发了发达国家和新兴市场国家的“强烈关注”。 　　中国经济信息杂志：在安倍上台之后，强烈发表声明，重审如果日本CPI为2％指标不能实现，将进一步修改银行法，对此，您如何评价？ 　　张明：安倍上台之后，以首相的身份直接向日本央行施压，这让市场很不安。 　　日本实施的量化宽松政策能不能取得效果，我有两个判断。第一，这一政策未必在短期内就能发挥很大效果，特别是很难实现CPI为2％的目标。因为如果日本的CPI增速实现2％，很可能日本的债券市场就会出现大问题。现在日本国债规模占到GDP规模的230％，这是全球最高的，但是为什么它没有像希腊一样出问题呢，因为它90％以上的债券都是本国人持有。如果日