第5专题5条件下的货币政策.ppt

第2章 第5专题 开放条件下货币政策研究 本章学习内容 开放条件下货币政策的复杂性 市场预期对货币政策的影响 非常规货币政策及其操作（以日本和美国为例） 开放条件下我国货币政策的操作 开放条件下货币政策的复杂性 思考： 开放条件下货币政策与封闭条件下货币政策的操作有何不同？ 资本的跨境流动 汇率的变化 溢出与反馈效应 更广泛和强烈的市场预期 市场预期对货币政策的影响 市场预期如何影响货币政策？ 取决于预期的种类 适应性预期 理性预期 市场预期对货币政策的影响 简单的理论分析 不考虑预期因素的IS曲线代数表达式： A表示总私人支出，则 考虑预期因素则有： 市场预期对货币政策的影响 考虑预期因素，实际利率的下降带来产出的较小幅度的增长。IS曲线变得更为陡峭了。 如果预期利率保持不变，当前实际利率下降对产出的影响不大 乘数效应可能会很小。如果收入的变化预期不能持续下去，那么对消费与投资的影响有限。 市场预期对货币政策的影响 LM曲线不需要修正，因为持有现金的机会成本取决于即期名义利率，而并非预期未来名义利率。 LM曲线中的i指的是即期名义利率 请注意区分： 名义利率与实际利率 2.即期利率与预期未来利率 市场预期对货币政策的影响 降低即期名义利率是否会影响即期与远期实际利率取决与两个方面的因素： 货币供应量的增加是否会导致市场修正对未来名义利率的的预期 货币供应量的增加是否会导致市场修正对当前与未来通货膨胀的预期 货币政策的效果将在很大程度上受到预期的影响 市场预期对货币政策的影响 扩张性货币政策的效果图 货币政策的有效性取决于货币政策是否或是在多大程度上影响到了市场预期 市场预期对货币政策的影响 预期是影响宏观经济走势的重要变量，也影响到宏观经济政策的效果。 宏观调控政策的制定与实施与其说是对经济变量的控制(control)，不如说是政策制定者与市场之间的博弈(game)，博弈各方通过战略性的互动相互影响。 市场预期对货币政策的影响 经典的分析：凯恩斯的“流动陷阱”(liquidity trap) 在既定的利率情况下，不管有多少货币，人们都愿意持有的情况。 此时，人们对货币流动性的偏好趋向于无穷大。 扩张性货币政策完全无效 流动性陷阱区域的货币政策效应 市场预期对货币政策的影响 在开放条件下，短期利率的变动也会对汇率产生影响 汇率相应的变动很大程度上取决于利率变动对远期本币汇率和外币汇率预期的影响 利率的小幅下调如果使得市场确信该货币政策将会持续下去，则会导致长期利率的大幅下降以及本币的大幅度贬值。 如果央行宣布的利率下降幅度小于原本的市场预期，那么利率下降则有可能带来升值效应，而非贬值。 非常规货币政策的操作 常规的货币政策 针对国内通货膨胀与整体经济形势的扩张与紧缩 非常规货币政策(unconventional monetary policy) 此次金融危机中出台的货币政策，除了通过货币扩张刺激经济外，还包括救济陷入危机中的金融机构的措施 非常规货币政策的操作 非常规货币政策措施 非常规货币政策的目的在于直接影响银行、企业和家庭外部融资的成本和可获得性。按照不同的作用机理，可划分为三类： 1.央行明确承诺政策利率将长时期保持低位 2.固定利率长期再融资操作(直接干预未来利率水平） 3.资产购买(直接向市场和具有系统重要性的大型金融机构注入流动性，进而影响市场利率、资产价格和信贷量） 非常规货币政策的操作 非常规货币政策的来源 凯恩斯的流动陷阱 克鲁格曼针对日本提出的通货膨胀预期政策 The simplest way out of the slump is to give the economy the inflationary expectations it needs. This means that the central bank must make a credible commitment to engage in what would in other contexts be regarded as irresponsible monetary policy - that is, convince the private sector that it will not reverse its current monetary expansion when prices begin to rise! ----krugman 非常规货币政策的操作 非常规货币政策的实质： 制造通货膨胀预期，鼓励实体经济投资与消费，扩大有效需求 永久性地扩大货币供应量，压低实际利率，甚至使实际利率为负 非常规货