第九章 另类投资及其市场国 际 投 资 学精心整理专业资料，请放心下载.ppt

风险投资与传统银行和投资银行的比较 精心整理专业资料，请放心下载 7.1 另类投资概述 （4） 私募股权的类型 1）创业资本 Ⅰ 风险投资的估值 风险投资法（Venture Cappital method）是风险资本常用的估值方法，适应私募股权投资的现金流特征，风险投资法运用一个乘数把公司放在未来一个可以获得正的现金流或者收益的时刻进行估价，然后通过一个很高的折现率，通常是40%-75%，将终值（terminal value）折现。 精心整理专业资料，请放心下载 7.1 另类投资概述 Ⅰ 风险投资的估值 以下四个步骤说明了风险投资法的基本原理： ①该方法计算公司在未来某个有收益时刻的价值，通常是筹划公开上市的时候，这时的“终值”可以通过一个乘数来计算，例如那年的预期收益率乘以市盈率，或通过现金流折现的方法计算。 精心整理专业资料，请放心下载 7.1 另类投资概述 Ⅰ 风险投资的估值 以下四个步骤说明了风险投资法的基本原理： ②公司终值的折现并不是使用传统的资本成本作为折现率，而是风险投资家的目标回报率（target rate of return）。目标回报率是风险资本投资家觉得为了补偿某项投资中风险和投入的经历所必须达到的收益。 折现后的终值=终值/（1+目标回报率）年数 精心整理专业资料，请放心下载 7.1 另类投资概述 Ⅰ 风险投资的估值 以下四个步骤说明了风险投资法的基本原理： ③计算风险投资家要求的最终的所有权比例（required final percent ownership）。 要求的最终所有权比例=投资额/折现后终值 ④估计未来的股权稀释情况计算出必须拥有的所有权比例 ，风险投资者为了实现目标回报率而必须拥有的目前股权比例为： 目前必须拥有的股权比例=最终必须拥有的股权比例/保持比率 精心整理专业资料，请放心下载 7.1 另类投资概述 （4） 私募股权的类型 2）收购基金 收购基金（buy-out fund）通过收购控股成熟且稳定增长的企业，实施内部重组、行业整合等来帮助企业确立市场地位、提升内在价值，一旦实现了价值的增值，再通过各种退出机制撤出资本、实现收益。 精心整理专业资料，请放心下载 7.1 另类投资概述 （4） 私募股权的类型 2）收购基金 收购基金的核心是杠杆收购（leverage buy out,LBO） LBO的本质在于举债收购，收购者以自身的很少的本金为基础，通过从投资银行或其他金融机构筹集大量足额的资金进行收购活动，收购后公司的收入可以帮助其支付这笔负债，这样就以很少的钱赚取了高额的利润。 精心整理专业资料，请放心下载 7.1 另类投资概述 （4） 私募股权的类型 2）收购基金 管理层收购（management buyout,MBO）是一类典型的收购活动，其形式是公司的经理层从母公司手中收购本公司 精心整理专业资料，请放心下载 7.1 另类投资概述 （4） 私募股权的类型 3）夹层融资 夹层融资（mezzanine finance）属于私募股权投资中的一种特殊的投资策略 夹层融资时一种介于优先债务和股本之间的融资方式，从夹层资本的提供方的角度出发，称为夹层资本，从夹层资本的需求方的角度出发，称为夹层债务，这笔资产或债务依附的金融工具通常以夹层贷款的形式出现 精心整理专业资料，请放心下载 7.1 另类投资概述 7.1.3几种主要的另类投资方式 1.私募股权 （5） 私募股权融资的价值实现 传统金融理论学者认为，PE获得的巨额利润来源于税盾 PE收购本身创造价值，而创造价值的前提是PE实现了对投资企业的控制 PE收购企业后能够提升公司价值的另一个重要途径是管理层的激励 精心整理专业资料，请放心下载 7.1 另类投资概述 7.1.3几种主要的另类投资方式 1.私募股权 （6） 私募股权投资估值 如果一个收购属于公司的私有化，即被收购前是上市公司，在收购后即退市，那么该企业在之前的市盈率水平就可以作为交易的先导 一个更好的指标是息税折旧摊销前利润（EBITDA），这是一个纯粹以现金流衡量的指标，它排除了非现金流的项目，如折旧、摊销等 精心整理专业资料，请放心下载 7.1 另类投资概述 7.1.3几种主要的另类投资方式 1.私募股权 （7）私募股权投资的收益实现 PE投资的变现和收回的这种行为称为退出（exit） 私募股权退出的主要方式有：首次公开上市、业内转手（secondary buyout）、清算(liquidation)等 精心整理专业资料，请放心下载 7.1 另类投资概述 7.1.3几种主要的另类投资方式 1.私募股权 （8） 私募股权的风