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第九章 资本市场 第一节 资本需求：厂商投资决策 作为要素的资本 投资与未来收益的现值 厂商的资本需求 作为要素的资本 资本市场是完全竞争的，资本的边际成本就等于资本的价格——利率 ： 第一，对资本而言，有一个现在投入的价值和未来收益的价值的比较问题，即资本未来收益的现在价值如何决定的问题。 投资与未来收益的现值 假定今天把R0元存入银行，年利率为r，按复利计算，则： 一年后的本利和为：R1=R0(1+r)； 二年后的本利和为：R2=R1(1+r)=R0(1+r)2； 三年后的本利和为：R3=R2(1+r)=R0(1+r)3； …… n年后的本利和为： Rn=R0(1+r)n 我们把利率r又叫做贴现率。 现值与贴现率 设某项投资的成本为C，净现值（NPV）则为： 厂商的资本需求 影响厂商资本需求曲线的因素 1.其他要素的供给。 2.货币资本。 3.技术进步。 4.预期。 第二节 资本供给：个人储蓄决策 储蓄决策 跨期选择模型 储蓄决策 跨期选择模型 利率上升的收入效用和替代效用 跨期间选择的价格效应 向里弯的储蓄曲线 资本市场的供给曲线 第三节 资本市场均衡 资本市场的需求和供给 均衡利率的决定 利率水平的差异 资本市场的需求和供给 资本市场的需求 资本市场的供给 资本市场的需求 个人超前消费引发的需求。 企业进行投资带来的需求。 均衡利率的决定 利率水平的差异 违约风险。 到期时限。 * （9.1） 对完全竞争产品市场的厂商而言，产品的边际收益等于价格： （9.2） 作为生产要素的资本，具有不同于其他要素的特点。 第二，资本在投入使用前和投入使用后的形式是不同的。 第三，资本一旦投入使用，或者金融资本一旦转化为实物资本就丧失了替代性。金融风险产生的内在根源就是这种实物资本的不可替代性。 现值（万元） 2144 1875 0 0.1 0.15 利率 PV (9.3) 当投资的预期收益的贴现率为预期利润率时，其预期收益的现值等于投资的成本，即： (9.4) (9.5) 利率（r） MRP=dI 0.05 0.15 0.10 0 2000 4000 6000 资本（K） 利息 SS SL 资本 0 垂直的短期资本供给线Ss表明家庭在短期内很难对利息率的变动作出反应，并对其储蓄计划进行相应的调整。 长期内，家庭就会对利息率的变化相应地调整自己储蓄计划。资本供给曲线SL就是如图所示的向上倾斜的一条曲线。 第二年消费 A S T 0 G H B 第一年消费 U2 U1 E N(I1,I2) 在N点，消费者，第1年的收入I1用于第1年的消费0H，第2年的收入I2用于第2年的消费0T，我们称之为禀赋点。 ? 收入效应 替代效应 价格效应 第1年消费 正 负 负/正 第2年消费 正 正 正 N E” E E’ U1 U2 U3 B B’ B” B C C” C’ 0 A” A’ A 第一年消费 第二年消费 利率 储蓄 E E’ E” S S” S’ 0 r” r’ r 利率 资本总量 0 S 利率 0 r* S D F I T 资本数量 Dr Dc E *